- 5個交易日漲超40%，“缺血”的喜相逢要“滿血復活”?
- 2023年11月28日 來源：金融界
提要：一般而言，行業的天花板是公司業績能夠維持增長首要考慮的一個重要因素，一個行業的天花板越高，則這個公司的發展空間越大。這也意味著，于喜相逢集團來說，可是有著百億市場規模的發展紅利。
對上市有著深刻執念的喜相逢集團(02473)，終于在上市之后嘗到了“甜頭”。
自11月22日開始，喜相逢股價似乎便在二級市場開啟了上行通道，5個交易日累漲逾43%。其中，11月27日，該股價甚至還錄得了超20cm的漲幅。截至目前，該股價報于2.06港元。總市值為10.62億港元。
據智通財經APP獲悉，上市當日，喜相逢集團也曾錄得驚人漲幅——該公司的上市發行價為1.1港元/股，上市首日盤中股價一度漲到3.96港元/股，最高漲幅為260%，不過該公司的股價在盤中沖高回落，最終以1.64港元/股收盤，上市首日股價漲幅為49.09%。
沒有守住大漲逾2倍“勝利果實”的喜相逢集團，現如今還會重復之前劇情嗎?
不抗打的基本面
僅以業績表現來論，喜相逢的基本面算不上“能打”。
喜相逢成立于2007年，創始人為黃偉。于2012年之前，該公司主要以經營租賃方式提供汽車租賃服務。自2012年起，喜相逢便通過直接融資租賃方式銷售汽車。另外，于2018年底，該公司也開始為個人網約車司機提供汽車租賃解決方案。2023年11月9日，喜相逢集團成功在港股市場登陸上市。
而在此之前，喜相逢為了上市也頗為努力，歷經了“七遞表”的艱辛：據悉，喜相逢曾分別在2019年12月31日、2020年7月21日、2021年7月30日、2021年9月6日、2022年10月31日、2022年11月14日及2023年5月10日向港交所遞交了上市申請書。另外，該公司還曾于2015年12月11日在新三板掛牌，并于2016年12月15日從新三板除牌。
“七遞表”的背后，顯然暴露了公司對于上市的執念。然后，透過核心財務指標來看，該公司整體業績卻表現平淡，甚至還深受“經營現金流欠佳，負債率高企”這一問題困擾。
據了解，喜相逢的業務主要有兩個分部：其一是汽車零售及融資業務，主要通過銷售店鋪以直接融資租賃的方式出售大部分非豪華汽車;其二是汽車相關服務，提供汽車經營租賃服務以及提供其他汽車相關服務。
營收方面，2020年、2021年、2022年及截至2023年6月30日止六個月，喜相逢實現收益分別約為7.50億元(人民幣，下同)、11.71億元、11.42億元及6.01億元;凈利潤方面，期內公司利潤分別約為1025.3萬元、3068.7萬元、7708.2萬元及6225.4萬元。整體來看，不論是營收還是凈利，都沒有顯現高增長之勢，表現較為平平。
核心業績表現平淡，喜相逢的經營現金流表現也不盡人意。
2020年，公司經營活動所得現金凈額一度達到2.3億元。隨后兩年，經營活動現金凈額均處于凈流出狀態。2023年上半年，公司經營活動所得現金凈額也僅有724.4萬元。其主要原因之一是公司營運所得現金波動幅度較大，2021年，公司營運所得現金一度下滑至2993萬元，同比減少超過90%。另一方面，公司還需負擔大額的利息支出，2022年，公司已付利息達到1.43億元。
與此同時，自2021年開始，該公司的流動負債便開始驟然增加，從2020年的8.51億元驟然增加至2021年的10.95億元，再到2022年的12億元。至2023年前6個月，該公司的流動負債為11.12億元，近乎趕上2022年全年的流動負債。
流動負責居于高位的同時，該公司的資產負債率也處于較高水平——2020年、2021年、2022年及截至2023年6月30日止六個月，公司資產負債比率分別達到74%、74.8%、75.1%和74.6%。
基于上述數據，不難看出，喜相逢的基本面算不上“優異”，后續能否撐起如此強勢的漲勢還需需要打一問號。
具有想象力的市場≠毫無阻力
于喜相逢集團而言，中國汽車經營租賃市場穩步擴容顯然是一大增長助力。
來看幾組數據。
過去二十年，隨著中國經濟如預期般增長，汽車電子商貿平臺的出現，零售汽車融資租賃服務越來越普及，汽車消費行為亦不斷演變，從業促使中國汽車市場逐漸從迅速增長進入穩定增長勢頭的新階段，即預計(其中包括)零售汽車融資開始成為中國汽車業的主要增長動力。
中國作為全球最大的汽車市場，2022年已售新車銷量約為2360萬輛。然而，2022年的每千人汽車保有量為約225.9輛，仍低于美國2022年的每千人汽車保有量約890.0輛。隨著中國汽車保有總量增加，每千人的汽車保有量預計會繼續上升，由2022年的225.9輛升至截至2027年的289.9輛，期間的復合年增長率為5.1%。
零售汽車融資市場于過往五年經歷溫和增長時期。按新車及二手車的貸款量計算，市場規模由2018年的1100萬宗增至2022年的1360萬宗，復合年增長率為5.6%。受惠于政府政策、汽車需求不斷上升以及多元化的汽車融資產品，預計零售汽車融資市場的貸款宗數于未來五年將繼續增加，于2027年將增至2930萬宗。
進一步來看，隨著中國汽車經營租賃市場于過往年度急速擴展，該行業商品交易總值亦穩步擴大。
據灼識咨詢報告披露，按商品交易總值計，中國汽車經營租賃市場的市場規模由2018年509億元增至2022年634億元，復合年增長率為5.7%。隨著網約車平臺發展、自駕旅程的消費增加及有利政策改革，中國汽車經營租賃市場的市場規模預期將于2027年增至826億元，2022年至2027年的復合年增長率為5.4%。
(數據來源：喜相逢招股書)
一般而言，行業的天花板是公司業績能夠維持增長首要考慮的一個重要因素，一個行業的天花板越高，則這個公司的發展空間越大。這也意味著，于喜相逢集團來說，可是有著百億市場規模的發展紅利。
不過，需要注意的是，該公司恐需警惕激烈的競爭環境。據灼識咨詢報告，中國零售汽車融資租賃行業相對集中。截至2022年，中國零售汽車融資租賃市場的前二十大公司市場份額約為81.1%，其中前5大公司的市場份額高達54%。這對于喜相逢集團而言，或許是一個潛在的阻力因素。
綜上種種，不難看出，雖然中國汽車經營租賃市場穩步擴容對喜相逢集團后續而言，將帶來一定的增長助力，但結合近幾年的業績表現來看，具有“隱憂”的基本面或也就促使投資者對其投資信心有所折扣。因而，喜相逢集團要想守住勝利果實，恐怕還是具有一定難度。
