- 擠水分防空轉(zhuǎn) 上半年社融淡化總量
- 2024年07月15日 來源：北京商報(bào)
提要：溫彬指出，4月以來，監(jiān)管對(duì)資金“低貸高存”空轉(zhuǎn)套利、銀行手工補(bǔ)息等現(xiàn)象的規(guī)范力度加大，過去相當(dāng)一部分虛增、不規(guī)范的存貸款有所減少，短期內(nèi)有“擠水分”的效應(yīng)；金融業(yè)增加值核算方式優(yōu)化，部分地方政府通過擴(kuò)張存貸款提高金融增加值的動(dòng)力也明顯減弱，共同引致貨幣供應(yīng)量增速下滑。
2024年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)出爐。7月12日，人民銀行官網(wǎng)發(fā)布2024年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告，上半年人民幣貸款增加13.27萬億元，人民幣存款增加11.46萬億元，另從6月末數(shù)據(jù)看，6月人民幣貸款增加2.13萬億元，新增社融3.3萬億元，相關(guān)增速雖較往年有所放緩，但在業(yè)內(nèi)看來，這也體現(xiàn)了在“擠水分、防空轉(zhuǎn)”下，金融服務(wù)質(zhì)效不斷提升，量穩(wěn)質(zhì)優(yōu)，6月信貸投放強(qiáng)度向歷史同期均值水平回歸。當(dāng)前信貸均衡投放的效果初步顯現(xiàn)，為年內(nèi)貸款增長(zhǎng)留有后勁，也更有效匹配實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體的用款需求。
信貸均衡投放效果初顯
金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月末，本外幣貸款余額255.32萬億元，同比增長(zhǎng)8.3%。月末人民幣貸款余額250.85萬億元，同比增長(zhǎng)8.8%。
上半年人民幣貸款增加13.27萬億元。分部門看，住戶貸款增加1.46萬億元，其中，短期貸款增加2764億元，中長(zhǎng)期貸款增加1.18萬億元；企(事)業(yè)單位貸款增加11萬億元，其中，短期貸款增加3.11萬億元，中長(zhǎng)期貸款增加8.08萬億元，票據(jù)融資減少3440億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加3889億元。
具體從6月來看，6月人民幣貸款增加2.13萬億元，盡管同比少增，但環(huán)比季節(jié)性多增，總量保持平穩(wěn)。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，6月新增信貸2.13萬億元，同比少增約9000億元，少增幅度較上月進(jìn)一步擴(kuò)大，居民和企業(yè)部門均表現(xiàn)不佳。在其看來，本次信貸同比大幅下滑，一部分原因是實(shí)體融資需求依然較弱，另一部分則是因?yàn)橐酝S多銀行會(huì)在6月沖貸款。但是今年金融業(yè)增加值核算方法優(yōu)化，疊加“防空轉(zhuǎn)”，沖貸款現(xiàn)象或大幅減少。
從結(jié)構(gòu)來看，零售貸款依然偏弱，居民消費(fèi)和購(gòu)房意愿有待提振；而對(duì)公貸款方面，中長(zhǎng)期貸款連續(xù)四個(gè)月同比少增，企業(yè)預(yù)期盈利空間收窄，生產(chǎn)投資意愿邊際降溫。票據(jù)融資維持同比正增長(zhǎng)，雖然票據(jù)對(duì)于小微企業(yè)融資有重要作用，但結(jié)合未貼現(xiàn)承兌匯票的數(shù)據(jù)來看，不排除銀行仍存在一定的“沖量”行為。
“6月企(事)業(yè)單位貸款增加1.63萬億元，同比少增6503億元，環(huán)比多增8900億元。6月住戶貸款增加5709億元，同比減少3930億元，環(huán)比多增4952億元。”在民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬看來，分部門看，對(duì)公貸款維持穩(wěn)定，居民貸款邊際改善，非銀貸款和票據(jù)融資減少，信貸結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。這是因?yàn)椤皵D水分、防空轉(zhuǎn)”的影響持續(xù)、政策淡化“規(guī)模情結(jié)”和引導(dǎo)信貸平滑，以及經(jīng)濟(jì)輕型化下信貸需求減少等因素共振，6月信貸投放強(qiáng)度向歷史同期均值水平回歸。
當(dāng)前信貸均衡投放的效果初步顯現(xiàn)，為年內(nèi)貸款增長(zhǎng)留有后勁，也更有效匹配實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體的用款需求。
從趨勢(shì)看，光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華認(rèn)為，國(guó)內(nèi)宏觀政策實(shí)施力度加大，居民、企業(yè)信心持續(xù)增強(qiáng)，房地產(chǎn)逐步企穩(wěn)，消費(fèi)和內(nèi)需復(fù)蘇有望帶動(dòng)融資需求。同時(shí)，隨著信貸“水分”擠出，手工補(bǔ)息規(guī)范影響遞減，預(yù)計(jì)信貸需求有望逐步回升。隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，國(guó)內(nèi)信貸逐步向常年回歸。
政府債持續(xù)支撐社融
從社融數(shù)據(jù)來看，2024年6月末社會(huì)融資規(guī)模存量為395.11萬億元，同比增長(zhǎng)8.1%。
其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為247.93萬億元，同比增長(zhǎng)8.3%；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣余額為1.66萬億元，同比下降12.2%；委托貸款余額為11.18萬億元，同比下降1.3%；信托貸款余額為4.21萬億元，同比增長(zhǎng)11.8%；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額為2.25萬億元，同比下降18.2%；企業(yè)債券余額為32.02萬億元，同比增長(zhǎng)2.2%；政府債券余額為73.13萬億元，同比增長(zhǎng)15%；非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額為11.55萬億元，同比增長(zhǎng)4.1%。
“6月社融同比增速8.1%，較上月下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)，貸款拖累明顯，政府債雖有拉動(dòng)效果，但效果較5月邊際減弱。”明明指出，6月政府債融資約8500億元，同比多增約3000億元，雖然不及5月，但是絕對(duì)規(guī)模依然較高，三季度政府債發(fā)行提速，有望持續(xù)支持社融。
“6月新增社融3.3萬億元，同比減少但環(huán)比增加。受政府債發(fā)行放緩影響，社融增速小幅回落至8.1%。”溫彬同樣認(rèn)為，今年以來地方債發(fā)行進(jìn)度整體偏慢，1—6月累計(jì)，新增一般債和專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度分別為全年的46.2%和38.3%，均低于過去五年的均值(69.6%、59%)。后續(xù)，三季度地方債發(fā)行預(yù)計(jì)會(huì)明顯提速，規(guī)模在3萬億元左右，較去年同期增加約3000億元，疊加超長(zhǎng)期特別國(guó)債延續(xù)發(fā)行、表內(nèi)貸款投放企穩(wěn)，有望帶動(dòng)社融增速再度回升。
6月新增社融同比少增，但處于歷史次高水平。周茂華進(jìn)一步指出，從分項(xiàng)看，6月新增社融同比少增回落，主要是新增信貸放緩，以及直接和表外融資偏弱影響。但從存量社融增速與名義GDP基本匹配，反映目前金融環(huán)境繼續(xù)保持適度寬松。
從趨勢(shì)看，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與手工補(bǔ)息規(guī)范治理影響減弱，預(yù)計(jì)信貸向常態(tài)回歸；同時(shí)，特別國(guó)債與地方政府債券發(fā)行下半年適度提速，以及資本市場(chǎng)回暖等，下半年社融有望保持平穩(wěn)擴(kuò)張。
M2和M1增速有望回穩(wěn)
此外，在貨幣供應(yīng)方面，金融數(shù)據(jù)顯示，6月末，廣義貨幣(M2)余額305.02萬億元，同比增長(zhǎng)6.2%。狹義貨幣(M1)余額66.06萬億元，同比下降5%。流通中貨幣(M0)余額11.77萬億元，同比增長(zhǎng)11.7%。上半年凈投放現(xiàn)金4292億元。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這同樣是在“擠水分、防空轉(zhuǎn)”監(jiān)管導(dǎo)向下，貨幣擴(kuò)張節(jié)奏繼續(xù)放緩，后續(xù)伴隨調(diào)整到位，M2和M1增速有望觸底回穩(wěn)。
溫彬指出，4月以來，監(jiān)管對(duì)資金“低貸高存”空轉(zhuǎn)套利、銀行手工補(bǔ)息等現(xiàn)象的規(guī)范力度加大，過去相當(dāng)一部分虛增、不規(guī)范的存貸款有所減少，短期內(nèi)有“擠水分”的效應(yīng)；金融業(yè)增加值核算方式優(yōu)化，部分地方政府通過擴(kuò)張存貸款提高金融增加值的動(dòng)力也明顯減弱，共同引致貨幣供應(yīng)量增速下滑。
6月以來，叫停“手工補(bǔ)息”等影響仍在延續(xù)，伴隨協(xié)定、通知等對(duì)公“類活期”存款付息率下行，銀行體系資產(chǎn)負(fù)債表虛增部分正逐步壓降，存款利率下行和“擠水分”效應(yīng)帶來企業(yè)活期存款流失，引致M1增速下滑。在溫彬看來，比價(jià)效應(yīng)下，季末理財(cái)回表規(guī)模未超預(yù)期，存款脫媒進(jìn)程尚未結(jié)束，表內(nèi)信用擴(kuò)張向表外轉(zhuǎn)移，對(duì)應(yīng)存款派生節(jié)奏放緩，使得M2增速繼續(xù)承壓。
對(duì)于M2、M1增速，明明同樣指出三個(gè)層面原因，一方面，目前貨幣供應(yīng)量的可測(cè)性、可控性及與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性均有減弱；另外，存款利率改革下，“高息攬儲(chǔ)”持續(xù)受限，企業(yè)“脫實(shí)向虛”以及部分地區(qū)利用存貸款“沖時(shí)點(diǎn)”的現(xiàn)象明顯減少。此外，當(dāng)前我國(guó)M2余額已突破300萬億元，高存量背景下的高速增長(zhǎng)并不現(xiàn)實(shí)。
從趨勢(shì)看，周茂華認(rèn)為，國(guó)內(nèi)有效需求持續(xù)復(fù)蘇、房地產(chǎn)復(fù)蘇，手工補(bǔ)息規(guī)范影響減弱，加上宏觀政策繼續(xù)偏積極，M2同比下半年有望適度回升，與名義GDP基本匹配。
