- 高股息疊加制造業復蘇 資源股上行驅動力充足
- 2024年05月22日 來源：上海證券報
提要：燕翔認為，美聯儲降息一方面帶動金融條件放松，利好各類風險資產，大宗商品中黃金最為受益；另一方面或帶動2024年二季度全球經濟觸底回升，對應大宗商品需求向好，市場提前交易下半年經濟復蘇的“再通脹”預期。
資源股近期表現亮眼。強勢行情的推動因素是什么？繼續上漲的動能何在？近日，券商密集舉辦中期策略會并發布資源板塊深度研報，圍繞資源板塊上行驅動力、如何把握投資邏輯等展開探討。
高股息為資源股上漲奠定基礎
短暫回調后，資源股強勁表現再次引起投資者關注。截至5月21日收盤，貴金屬板塊5月累計漲幅超7%，煤炭板塊累計上漲逾6%。同期，滬深兩市指數上漲幅度分別為1.71%和0.99%。
國海證券策略組首席分析師胡國鵬認為，資源股崛起的大背景是核心資產的替代效應，資源股代表的是未來的高股息。2024年3月以來資源股進入主升浪，銅金油相關的海外定價資源股表現尤其突出，這是高股息的擴散。從后續演繹來看，資源股高股息的核心有兩點：一是資本開支有限，高分紅意愿支撐ROE比較優勢；二是美國大選之前海外再通脹是“順風期”，海外定價的大宗商品仍有上行空間。
“資源股的紅利屬性較強，有望持續獲得市場關注。”華福證券首席經濟學家燕翔表示，資源股中高股息個股數量較多，尤其是煤炭、石油石化等行業，今年以來紅利策略持續跑贏大盤。展望未來，在海外流動性仍有壓力，疊加國內盈利端改善仍需時間的背景下，高股息風格有望繼續占優，意味著資源股的配置價值仍相對較高。
燕翔分析稱，資源股并非純粹的周期屬性，同樣具備較強的成長屬性。例如，2019年以來隨著新能源產業鏈快速崛起，鋰鈷鎳等小金屬作為其上游必備原材料，經歷了量價齊升的快速擴張階段，帶動一大批有色板塊個股上漲。在半導體、AI、新能源等新興產業帶動下，資源股中仍有較多值得挖掘的高彈性個股。
市場交易降息與“再通脹”預期
美國勞工部日前公布的數據顯示，美國通脹開始“降溫”。在機構人士看來，美國通脹回落再度點燃美聯儲降息預期，市場提前交易降息及后期“再通脹”預期，對資源股形成支撐。
光大證券首席經濟學家高瑞東稱，鑒于美國經濟穩步“降溫”、非農就業人數回落、地緣形勢邊際緩和，美國通脹上行空間有限，預計9月FOMC會議是降息關鍵窗口期，“降息交易將成為市場下一階段的運行主線”。
燕翔認為，美聯儲降息一方面帶動金融條件放松，利好各類風險資產，大宗商品中黃金最為受益；另一方面或帶動2024年二季度全球經濟觸底回升，對應大宗商品需求向好，市場提前交易下半年經濟復蘇的“再通脹”預期。
“自2022年美聯儲進入加息周期以來，抑制通脹便成為美聯儲的主要目標，而隨著當前加息周期進入尾聲，大宗商品價格再度震蕩上行，市場出現關于‘再通脹’的擔憂。”在胡國鵬看來，當前地緣政治環境、歐美貨幣政策周期錯位，以及新一輪技術革命對經濟增長的支撐，決定了“再通脹”的大方向，而海外“再通脹”的預期對大宗商品價格形成重要支撐，決定了資源股季度級別的行情。
制造業復蘇推動資源板塊向上
大宗商品是資源股定價之“錨”。機構人士認為，全球制造業修復有望帶動對大宗商品的需求，進而推動資源板塊進一步向上。
民生證券研究院策略首席分析師牟一凌表示，展望未來，隨著全球制造業活動恢復和中國制造業進一步復蘇，資源品超越一般紅利的屬性將被更多投資者認可。
“全球經濟復蘇尤其是制造業修復，將給大宗商品需求帶來支撐。”燕翔表示，美聯儲降息落地后全球需求有望持續修復，其中制造業受益于補庫周期開始，有望帶動對銅、油等大宗商品的需求，但時間點可能在下半年會較為明顯。
海通證券策略團隊認為，資源板塊行情若要進一步向上，需要事件催化，而主要的催化因素或源于美聯儲降息政策或國內經濟復蘇超預期。
