資源股近期表現(xiàn)亮眼。強(qiáng)勢(shì)行情的推動(dòng)因素是什么？繼續(xù)上漲的動(dòng)能何在？近日，券商密集舉辦中期策略會(huì)并發(fā)布資源板塊深度研報(bào)，圍繞資源板塊上行驅(qū)動(dòng)力、如何把握投資邏輯等展開探討。

高股息為資源股上漲奠定基礎(chǔ)

短暫回調(diào)后，資源股強(qiáng)勁表現(xiàn)再次引起投資者關(guān)注。截至5月21日收盤，貴金屬板塊5月累計(jì)漲幅超7%，煤炭板塊累計(jì)上漲逾6%。同期，滬深兩市指數(shù)上漲幅度分別為1.71%和0.99%。

國(guó)海證券策略組首席分析師胡國(guó)鵬認(rèn)為，資源股崛起的大背景是核心資產(chǎn)的替代效應(yīng)，資源股代表的是未來的高股息。2024年3月以來資源股進(jìn)入主升浪，銅金油相關(guān)的海外定價(jià)資源股表現(xiàn)尤其突出，這是高股息的擴(kuò)散。從后續(xù)演繹來看，資源股高股息的核心有兩點(diǎn)：一是資本開支有限，高分紅意愿支撐ROE比較優(yōu)勢(shì)；二是美國(guó)大選之前海外再通脹是“順風(fēng)期”，海外定價(jià)的大宗商品仍有上行空間。

“資源股的紅利屬性較強(qiáng)，有望持續(xù)獲得市場(chǎng)關(guān)注?！比A福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔表示，資源股中高股息個(gè)股數(shù)量較多，尤其是煤炭、石油石化等行業(yè)，今年以來紅利策略持續(xù)跑贏大盤。展望未來，在海外流動(dòng)性仍有壓力，疊加國(guó)內(nèi)盈利端改善仍需時(shí)間的背景下，高股息風(fēng)格有望繼續(xù)占優(yōu)，意味著資源股的配置價(jià)值仍相對(duì)較高。

燕翔分析稱，資源股并非純粹的周期屬性，同樣具備較強(qiáng)的成長(zhǎng)屬性。例如，2019年以來隨著新能源產(chǎn)業(yè)鏈快速崛起，鋰鈷鎳等小金屬作為其上游必備原材料，經(jīng)歷了量?jī)r(jià)齊升的快速擴(kuò)張階段，帶動(dòng)一大批有色板塊個(gè)股上漲。在半導(dǎo)體、AI、新能源等新興產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)下，資源股中仍有較多值得挖掘的高彈性個(gè)股。

市場(chǎng)交易降息與“再通脹”預(yù)期

美國(guó)勞工部日前公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)通脹開始“降溫”。在機(jī)構(gòu)人士看來，美國(guó)通脹回落再度點(diǎn)燃美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，市場(chǎng)提前交易降息及后期“再通脹”預(yù)期，對(duì)資源股形成支撐。

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東稱，鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步“降溫”、非農(nóng)就業(yè)人數(shù)回落、地緣形勢(shì)邊際緩和，美國(guó)通脹上行空間有限，預(yù)計(jì)9月FOMC會(huì)議是降息關(guān)鍵窗口期，“降息交易將成為市場(chǎng)下一階段的運(yùn)行主線”。

燕翔認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息一方面帶動(dòng)金融條件放松，利好各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，大宗商品中黃金最為受益；另一方面或帶動(dòng)2024年二季度全球經(jīng)濟(jì)觸底回升，對(duì)應(yīng)大宗商品需求向好，市場(chǎng)提前交易下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“再通脹”預(yù)期。

“自2022年美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期以來，抑制通脹便成為美聯(lián)儲(chǔ)的主要目標(biāo)，而隨著當(dāng)前加息周期進(jìn)入尾聲，大宗商品價(jià)格再度震蕩上行，市場(chǎng)出現(xiàn)關(guān)于‘再通脹’的擔(dān)憂?！痹诤鷩?guó)鵬看來，當(dāng)前地緣政治環(huán)境、歐美貨幣政策周期錯(cuò)位，以及新一輪技術(shù)革命對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐，決定了“再通脹”的大方向，而海外“再通脹”的預(yù)期對(duì)大宗商品價(jià)格形成重要支撐，決定了資源股季度級(jí)別的行情。

制造業(yè)復(fù)蘇推動(dòng)資源板塊向上

大宗商品是資源股定價(jià)之“錨”。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，全球制造業(yè)修復(fù)有望帶動(dòng)對(duì)大宗商品的需求，進(jìn)而推動(dòng)資源板塊進(jìn)一步向上。

民生證券研究院策略首席分析師牟一凌表示，展望未來，隨著全球制造業(yè)活動(dòng)恢復(fù)和中國(guó)制造業(yè)進(jìn)一步復(fù)蘇，資源品超越一般紅利的屬性將被更多投資者認(rèn)可。

“全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尤其是制造業(yè)修復(fù)，將給大宗商品需求帶來支撐。”燕翔表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息落地后全球需求有望持續(xù)修復(fù)，其中制造業(yè)受益于補(bǔ)庫(kù)周期開始，有望帶動(dòng)對(duì)銅、油等大宗商品的需求，但時(shí)間點(diǎn)可能在下半年會(huì)較為明顯。

海通證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，資源板塊行情若要進(jìn)一步向上，需要事件催化，而主要的催化因素或源于美聯(lián)儲(chǔ)降息政策或國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期。