上市兩年，貝泰妮市值從千億元跌至不足400億元。5月31日開盤，貝泰妮延續股價多日下跌的情形，截至收盤跌幅為1.62%，市值跌至390.6億元。伴隨著市值跌超一半的是貝泰妮逐漸放緩的業績增長速度。當第二增長曲線沒有形成，高度依賴的大單品薇諾娜獲客成本抬升，出現增長乏力，貝泰妮接下來的路又該怎么走？

2021年3月創業板上市之后，貝泰妮憑借著在功效護膚賽道的高速增長，一度被稱為化妝品界的“茅臺”，巔峰時期市值超1200億元更是創下了國內護膚品行業的市值最高紀錄。

或許當時的貝泰妮也不想到，僅僅過了兩年，其價值便在資本市場大打折扣。截至5月31日收盤，貝泰妮股價跌幅為1.62%，報92.21元，市值390.6億元。自2021年7月后，貝泰妮股價持續萎靡，如今市值跌至不足400億元，蒸發掉800億元。

伴隨貝泰妮股價下跌的是股東的紛紛減持。根據2022年財報信息，貝泰妮前十大股東中過半數減持了公司股份。其中，天津紅杉聚業股權投資合伙企業持股減少847.2萬股，廈門臻麗資訊有限公司持股減少60.17萬股，廈門重樓創業投資合伙企業持股減少741.86萬股，香港中央結算有限公司持股減少355.36萬股。

如果說股價市值的下跌，是投資者對企業發展的不看好，那么這種不看好最直接的原因或許來自業績發展的不及預期。

根據財報數據，貝泰妮的業績增長正在逐漸放緩。2022年，貝泰妮營收為50.14億元，同比增長24.65%；凈利潤10.51億元，同比增長21.82%。2021年，貝泰妮營收、凈利潤分別增長52.57%、58.77%。2020年，營收凈利潤分別增長35.64%，31.94%。2019年，營收凈利潤分別增長56.69%、58.12%。

來到2023年，貝泰妮的這種增長放緩愈加明顯。2023年一季度，貝泰妮營收、凈利潤增幅分別為6.78%、8.41%。

在盤古智庫高級研究員江瀚看來，貝泰妮業績增長大幅放緩基于整個美妝產品市場大幅度波動的背景下，市場的波動速度越快，對于美妝品的業績壓力越大。

當企業的所有營收過度依賴于單一品牌時，增長難以為繼或許只是時間問題。

雖然貝泰妮方面表示：“基于對敏感肌賽道的多年深耕，公司目前已構建了以‘薇諾娜’品牌為核心，形成了包含‘薇諾娜寶貝’‘璦科縵’‘貝芙汀’等多品牌矩陣。”但從貝泰妮旗下各品牌營收情況來看，依然高度依賴主品牌薇諾娜。

財報數據顯示，2022年，貝泰妮核心品牌薇諾娜品牌營收約為48.85億元，占比達97.44%；薇諾娜寶貝營收約為1.01億元，占比2.02%；其余數個品牌合計營收僅0.27億元，占比僅0.54%。

當高度依賴和增長乏力相相遇，貝泰妮需要另尋出路。

深圳市思其晟公司CEO伍岱麒表示，過度依賴單一品牌確實是企業的問題所在。過分依賴于單一品牌，且是功效性品牌，一旦出現任何的質量問題或者是政策法規限制等，企業的銷售收入就會出現問題，故此會形成投資者對企業未來有一定擔憂。對于上市企業而言，采用多品牌戰略，有多業務布局會更有抗風險能力。

針對未來發展布局，貝泰妮相關負責人表示，未來公司將圍繞“打造皮膚健康生態”三路并行。內部孵化方面，對于內部有潛力的項目，集團給予支持，支持員工創業；并購方面，聚焦三個并購方向——科學科技護膚+與貝泰妮自身基因相似+高價格帶的強功效品牌；體外基金孵化方面：通過海南貝泰妮私募基金對產業內優秀的項目進行投資孵化。