開年以來，10年期國債收益率持續走低。1月8日，10年期國債收益率跌至2.51%，創2020年4月末以來新低，較2023年12月31日的2.56%下行0.05個百分點。Wind數據顯示，截至1月9日16時30分，10年期國債活躍券23附息國債26(230026)收益率盤中下破2.5%，最低跌至2.485%。

實際上，去年年末10年期國債收益率就已有走低勢頭。對此，中信證券首席經濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時認為有多方面原因。在經濟層面上，去年10月份以來PMI(采購經理指數)回落至榮枯線下后持續走低；在政策層面上，無論是2023年底召開的中央經濟工作會議還是中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第四季度例會，均對后續貨幣政策取向表述積極，市場對于降息降準等總量工具靠前發力的預期較強。在資金層面上，去年12月份以來流動性環境明顯改善，資金利率中樞回落至7天期逆回購利率附近，而同業存單利率在跨年后大幅下降。銀行間流動性市場的改善對債市形成了較強的支撐。

“此外，美聯儲降息預期不斷增強，美債利率下行也對國內債券市場形成支持。”明明補充說。

從衡量流動性水平的市場關鍵指標DR007(銀行間市場存款類機構7天期回購加權平均利率)來看，梳理中國貨幣網數據可以看到，去年12月份，DR007均值為1.84%，貼近7天期逆回購利率(1.8%)水平，較去年11月份的均值1.97%下行0.13個百分點。今年以來截至1月8日，DR007則持續在1.8%以下運行，均值為1.78%。

東吳固收首席分析師李勇在接受《證券日報》記者采訪時表示，降息降準預期支撐債市行情延續。1月份有很強的降息預期，疊加年初配置熱情強，部分機構搶跑，多頭占優，推動利率持續下行。

同時，李勇認為，央行重啟PSL(抵押補充貸款)凈投放，帶來了資金面利好。PSL投放對基礎貨幣影響較大，一定程度上有寬貨幣的效果，推動收益率曲線下移。

央行1月2日公布的數據顯示，2023年12月份，國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行凈新增PSL3500億元。這也是自2023年2月份凈新增PSL17億元后，PSL再次凈新增。

值得一提的是，央行日前在其發布的《盤點央行的2023|①穩健的貨幣政策精準有力》中披露，新增抵押補充貸款額度5000億元，為政策性開發性銀行發放“三大工程”建設項目貸款提供中長期低成本資金支持。也就是說，后續還有1500億元PSL待投放。

展望后市，明明預計，一季度10年期國債收益率可能在降息的預期下在2.5%附近博弈。當前，進一步降息壓降實體經濟的實際融資成本仍有必要。同時，考慮到春節將至和銀行負債端壓力較大，不排除后續降準較快落地的可能性。