臨近年末，私募機構負責市場營銷的崗位往往會忙碌起來，到各地出差維護渠道關系，為第二年的發行產品排期做好準備。然而最近，上海一家百億級私募市場總監吳偉(化名)每天都坐在工位上發呆，談及為什么不去出差了，吳偉長嘆一聲說：“見了面又能說什么呢？”

A股市場近年持續調整，給證券私募行業帶來了不小的沖擊。尤其是主觀多頭私募基金整體業績表現不盡如人意，引發投資者不滿，給銷售渠道和管理人自身帶來巨大壓力。在此背景下，不少頭部私募管理人出現管理資產規模大縮水，新發基金也僅能募集到百萬級別的資金。

未來，私募產品如何走出發行低迷的陰霾？怎樣才能回到增量軌道上來？這個問題成了當下“吳偉們”最關心的話題。

行業面臨壓力

近日一位投資者發布的持倉截圖顯示，其2021年8月4日購買的100萬元某私募產品，截至今年12月初贖回時，虧損超過62%，本金僅剩余37.32萬元。一些前幾年業績居前的頭部私募機構，近兩年來也頗受業績困擾，不少前兩年成立的私募基金單位凈值都處在0.4、0.5、0.6元左右，給投資者帶了巨額損失的同時，也給整個行業帶來了不小的壓力。

良好的業績表現是私募機構的立業之本，盡管持續調整的A股對私募基金業績產生了直接的負面影響，但業內人士認為，私募管理人自身存在的問題也在此過程中充分暴露出來。

天相投顧基金評價中心認為，私募管理人存在投資策略適應性較差的問題，部分產品可能在市場下跌時未能及時調整投資組合，存在過度集中投資、缺乏風險分散的問題，使得基金容易受到特定行業或個股的影響。另外，風控缺失透明度低，部分私募基金在運作中存在信息披露不夠透明、底層持倉不公布，導致投資者對產品真實風險了解有限。在產品業績下跌期間，風控不力甚至形同虛設，不能及時減倉止損，還可能縱容基金經理通過融資或衍生品來加杠桿以博取業績，加大業績波動。

頭部管理人規模縮水

一位前百億級私募基金經理最近正在為管理規模大幅縮水而發愁。在當前的業績下，業績報酬自然不敢去想，規模下滑連帶著管理費也大幅縮減。然而公司的運營成本、人員日常開支、房租，每一處都是用錢的地方，他迫切地需要為公司尋找一條出路。

這樣的情況不在少數。在業績欠佳的背景下，不少頭部私募管理人出現規模大縮水。中國證券報記者調研了解到，一些此前管理規模達到數百億元的私募管理人，目前有的已經縮水到剛過百億元，而一些原先百億級私募管理人的最新管理規模甚至縮水到20億元左右。而這背后不乏當年激進遺留下的問題。

天相投顧基金評價中心表示，業績與承諾不符是一大問題，私募機構可能在募資時做過于樂觀的業績承諾，而實際表現卻未達到預期，這可能引發投資者不滿和爭議，加劇產品贖回。對此，私募管理人首先應合理管控規模，基于自身策略容量合理設置產品規模目標，不應該為做大規模而犧牲產品業績；其次，加強投研實力，應積極增加公司投研方面的支出，從人員到設備，進而增加投資策略多樣性及資金容量，用業績帶動規模增長；最后，增加透明度與溝通，及時向投資者溝通基金的投資策略、風險狀況以及未來展望，有助于建立更加穩固的投資者信任關系。

“要堅持投研能力走在管理規模之前。”一家百億級私募相關人士表示，在行業競爭白熱化、變化劇烈的當下，行業機構需要持續聚焦于核心投研能力的建設，形成絕對的競爭壁壘。持續優秀的業績必然會帶來規模的增長，實現規模和業績的可持續發展。

需要獲取投資者信任

前兩年，私募基金發行市場火熱，動輒幾十億元甚至上百億元的爆款產品十分常見。然而，近期私募基金發行持續低迷，爆款久未出現，甚至一些頭部私募管理人在頭部渠道募資時，也僅能募集到百萬元級別的資金。

與此同時，私募備案日趨嚴格。中基協網站顯示，截至12月18日，今年以來共登記備案173家證券私募管理人，而2022年全年則有534家。從基金數量來看，截至12月18日，2023年共有15711只證券私募投資基金備案，2022年全年則有24902只備案成功。

未來，私募基金要如何走出發行低迷的陰霾？天相投顧基金評價中心表示，私募基金走出低迷需要獲取投資者的信任，讓其相信私募管理人有能力為投資者帶來絕對收益，相信兩者利益一致，這需要各方努力。低迷的市場暴露了行業中存在的問題，加劇了行業競爭，但同時也出清了管理水平低下的公司，增強了投資者的風險意識，為行業有續發展掃清了障礙。

私募基金怎樣才能重回增量軌道？業內人士認為，當前股市預期不理想、賺錢效應差連帶基金發行遇冷的情況是不可持續的。基金的長期賺錢效應和社會財富向資本市場遷移仍然是大趨勢。機構要在市場低點敢于逆周期布局，用時間和定力沉淀優秀的長期投資業績，樹立資管行業長期價值投資標桿。