- 強化股權市場支持 拓寬民營企業股權融資空間
- 2023年12月18日 來源：經濟日報
提要：證監會副主席王建軍此前表示，下一步將抓好資本市場支持民營企業發展的各項任務的落實落地。包括提信心，優化民營企業發展的政策環境，增強政策的精準性、實效性和協調性；擴融資，健全全市場的風險分擔機制，深入實施民企債券融資專項支持計劃和支持工具，更好推進央企合作培訓項目，支持證券公司加大對民營企業的投資力度，鼓勵參與民企股權融資等。
民營經濟是推進高質量發展的重要基礎。8部門日前聯合印發的《關于強化金融支持舉措 助力民營經濟發展壯大的通知》(以下簡稱《通知》)提出，更好發揮多層次資本市場作用，擴大優質民營企業股權融資規模。如何將這些要求落到實處，暢通股權融資渠道，為更多民營企業“解渴”？記者采訪了業內專家學者。
提高并購重組效率
《通知》強調，支持民營企業上市融資和并購重組。推動注冊制改革走深走實，大力支持民營企業發行上市和再融資。
資本市場一直以來都是支持民營經濟發展壯大的重要平臺。尤其是近年來，以注冊制改革為契機，資本市場大幅優化發行上市條件，一大批符合條件的民營企業得以登上A股舞臺。數據顯示，截至今年8月，自2019年以來，共有1254家民營企業IPO，融資合計1.22萬億元，分別占同期IPO數量和融資規模的81%和60%。
“一些中小民營企業規模較小、財務狀況較為薄弱，難以達到銀行信貸的融資門檻，需要借助多層次資本市場來緩解資金壓力，進而加大科技投入，推動產業轉型。”中航證券首席經濟學家董忠云說，未來要以更大力度推動注冊制改革走深走實，不斷完善我國多層次資本市場體系，進一步優化民營企業上市、發債、再融資等準入門檻，為處于不同發展階段、不同規模的民營企業提供更廣闊的直接融資空間。
作為民營企業加快產業轉型、實現提質增效的重要路徑，并購重組也備受市場關注。《通知》提出，要繼續深化并購重組市場化改革，研究優化并購重組“小額快速”審核機制，支持民營企業通過并購重組提質增效、做大做強。
“隨著市場并購重組交易日趨活躍，交易金額小、發股數量少的小額并購交易不斷涌現。針對不構成重大資產重組的小額交易，監管部門推出‘小額快速’并購重組審核機制，直接由上市公司并購重組審核委員會審議，可以簡化行政許可、壓縮審核時間。”廣西大學副校長田利輝表示。
例如，今年8月，長齡液壓發行股份購買資產并募集配套資金獲得證監會同意注冊批復，這是實施全面注冊制后滬市首單“小額快速”重組項目，該項目審核用時合計僅為28天，較常規審核效率明顯提升。
“要充分發揮市場機制作用，提高并購重組市場活力與效率，未來還可以從兩方面著手優化‘小額快速’審核機制。”田利輝認為，一是進一步調整審核標準、簡化審核程序，減少非關鍵的審核步驟，同時對于符合特定條件的項目實行綠色通道；二是應用好數字化技術手段優化審核流程，壓縮審核時間，提高審核效率，以支持更多民企借助并購重組發展壯大。
強化股權市場支持
不久前，證監會批復同意江蘇省開展區域性股權市場制度和業務創新試點，江蘇成為繼浙江后全國第二批獲得該批復的省份。
“區域性股權市場是省內各級政府服務中小微企業政策措施的綜合運用平臺，對服務廣大中小微企業特別是民營企業規范發展，促進創新創業、培育新興產業、優化資源配置具有重要作用。”江蘇省證監局有關負責人表示。
《通知》強調，要強化區域性股權市場對民營企業的支持服務。“作為我國多層次資本市場的重要組成部分，近年來，區域性股權市場在助力中小微民營企業直接融資方面成效明顯。”川財證券首席經濟學家陳靂表示，未來各區域性股權市場還可以加強與滬深北交易所、新三板等全國性證券市場的合作，建立良好關系，實現資源共享和優勢互補，從而推動地方優質民營企業走向全國，提高企業的品牌價值和市場影響力。
為提升私募基金、證券服務機構等參與區域性股權市場的積極性，《通知》還提出，推動區域性股權市場突出私募股權市場定位，穩步拓展私募基金份額轉讓、認股權綜合服務等創新業務試點。專家認為，區域性股權市場和私募股權基金都是服務未上市民企的重要力量，突出區域性股權市場的私募股權市場定位，有利于二者有效結合、協同發展，并與滬深北交易所及新三板等公開市場形成互補，共同構建覆蓋民營企業全生命周期和全鏈條的綜合服務體系，提升資本市場直接募資效能，更好地支持經濟高質量發展。
“此前，證監會已先后同意北京、上海區域性股權市場啟動份額轉讓試點。在認股權綜合服務試點方面，目前北京、重慶、上海等區域性股權市場已獲批開展相關試點。”興業研究團隊表示，預計未來或將增加其他地區的區域性股權市場參與私募基金份額轉讓、認股權綜合服務等創新業務試點，以吸引金融機構、私募基金等各類資源、資本聚集，滿足更多民營企業融資需求。
證監會市場二部主任王建平此前也表示，下一步，證監會將加強部際央地協同，不斷優化私募基金發展環境，不斷提升區域性股權市場的服務能力，支持私募基金與區域性股權市場共同發展，不斷提升資本市場支持實體經濟和科技創新的效能。
培育早期投資力量
對于民營企業發展早期階段的融資需求，《通知》也格外關注，提出要積極培育天使投資、創業投資等早期投資力量，增加對初創期民營中小微企業的投入。
近年來，以創業投資、私募股權投資為代表的私募基金，成為推動創新型民營中小企業持續成長的重要資本力量。有機構估計，注冊制改革以來，有近九成的科創板公司、六成的創業板公司和九成以上的北交所公司在上市前獲得過股權創投機構的支持。
“作為價值的挖掘者與陪伴者，天使投資、創業投資等在推動民營企業發展中起到重要作用。”陳靂表示，這些早期投資力量能夠準確把握市場機會，敏銳發現新技術的潛在價值，并撬動更多社會資本在更早時間、更長周期投入更有發展前景的民營企業，引導社會資源優化配置。同時，天使投資、創業投資主要是直接投資，無需抵押擔保，能夠共擔企業發展過程中的各種風險，幫助科技型民營企業突破“卡脖子”技術，助力產業轉型升級。
由于存在缺征信、缺擔保等問題，當前依然有不少民營企業面臨“起步一公里”的融資難題。對此，專家建議，要持續加強對天使投資、創業投資等早期投資力量的支持力度，推動社保基金、保險資金等長線資金進入創投行業，引入更多源頭活水，并引導其通過專業化、全方位的服務，幫助民營中小企業規范化運作，順利對接資本市場，做大做優做強。
為更好地發揮股權投資基金支持民營企業融資的作用。《通知》還提出，完善投資退出機制，優化創投基金所投企業上市解禁期與投資期限反向掛鉤制度安排。
“從此前實踐來看，不少未上市企業股權融資的一大痛點，在于私募基金等對其進行投資后退出難，這造成一些天使基金、私募基金等在對未上市企業開展股權投資時心存疑慮，甚至不敢投。”興業研究團隊認為，完善轉讓退出渠道，將有助于消除投資人顧慮，進而增加對民營企業的股權投資規模，幫助初創民營企業順利成長。
證監會副主席王建軍此前表示，下一步將抓好資本市場支持民營企業發展的各項任務的落實落地。包括提信心，優化民營企業發展的政策環境，增強政策的精準性、實效性和協調性；擴融資，健全全市場的風險分擔機制，深入實施民企債券融資專項支持計劃和支持工具，更好推進央企合作培訓項目，支持證券公司加大對民營企業的投資力度，鼓勵參與民企股權融資等。
