透視上市酒企三季報：超七成營收凈利雙增長

中高端產品放量低端產品銷售額下滑

白酒上市公司三季報披露收官。據同花順iFinD統計數據顯示，滬深兩市18家酒企整體表現較為穩健，前三季度有13家公司營收、凈利潤實現雙增長，占比72.22%。此外，受益于消費升級等因素，中高端白酒產品持續放量。

IPG中國區首席經濟學家柏文喜對《證券日報》記者表示，多數酒企前三季度實現了營收、凈利雙增長，主要是白酒消費市場的需求保持穩定增長，為酒企發展提供了良好的市場環境。此外，酒企積極拓展線上線下渠道，提高產品市場覆蓋率，并通過創新營銷策略和產品研發，滿足消費者多樣化需求。

具體來看，貴州茅臺前三季度實現營業收入1032.68億元，凈利潤528.76億元，兩項核心財務指標均位列行業第一。五糧液緊隨其后，前三季度實現營業收入625.36億元，凈利潤228.33億元。

此外，洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖等3家酒企前三季度營業收入均在200億元以上，凈利潤則分別為102.03億元、94.31億元、105.66億元。

頭部酒企凈利潤率往往高于其他一、二線品牌。前三季度，貴州茅臺、瀘州老窖等公司凈利潤率均超45%，反映出公司經營效率不斷提升。

華福證券食飲商業首席分析師劉暢對《證券日報》記者表示，頭部酒企的高凈利潤率，主要是通過漲價來驅動營收增長，而成本幾乎沒有增加或僅少量增加。此外，通過控制經營活動產生的現金流量凈額以及購買商品、接受勞務支付的現金，可以有效降低成本，從而也能提高凈利潤率。

受益于消費升級，前三季度，中高端產品成為拉動酒企營收、凈利潤的“主力軍”。

貴州茅臺方面，茅臺酒銷售收入達872.70億元，同比增長17.30%，占營收比例為84.51%。口子窖以“兼20”為代表的高檔白酒銷售額為42.43億元，同比增長19.34%，占營收比例為95.43%。在“金徽28年”帶動下，金徽酒高檔產品銷售收入為13.72億元，同比增長33.05%，中檔產品銷售收入為6.05億元，同比增長23.77%。而低檔產品銷售額僅為925.02萬元，同比下滑53.32%。

貝恩公司全球商品戰略顧問總監潘俊對《證券日報》記者表示，中高端產品銷售額增長，意味著消費者購買能力的提升，消費升級趨勢得到驗證。另外，酒企通過持續加大研發投入，不斷推出高品質產品，從而吸引了消費者的關注、提升其購買欲望。

柏文喜認為，在消費升級趨勢下，消費者對產品品質和體驗的要求也越來越高，中高端產品能夠滿足這一消費升級需求。對于酒企而言，中高端產品往往有較高的利潤空間。

整體來看，招商證券研報稱，當下酒企普遍在消化庫存，為后續春節備貨和明年目標做準備。預計白酒行業將延續復蘇和分化態勢，品牌認知度高的名酒優勢將進一步擴大，而機制靈活、渠道能力強的企業將更容易逆勢突圍。