- “四管齊下”活躍資本市場 更好發揮樞紐功能
- 2023年11月03日 來源：證券日報
提要：中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，培育一流投資機構是活躍資本市場、優化估值水平的重要方式，要在擴大全國社保、基本養老保險、年金等基金投資范圍，支持機構投資者參與上市公司治理，便利專業機構投資運作等方面提供培育機構投資者的環境。
“四管齊下”活躍資本市場 更好發揮樞紐功能
在市場人士看來，活躍資本市場，吸引中長期資金入市是關鍵，提高上市公司質量是根本，優化交易環境是基礎，培育一流投資銀行和投資機構是重要方式
繼7月份中央政治局會議提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”后，近日召開的中央金融工作會議再次提出“活躍資本市場”。
11月1日，證監會召開黨委(擴大)會議，傳達學習中央金融工作會議精神時提出，“推動股票發行注冊制走深走實，加強基礎制度和機制建設，加大投資端改革力度，吸引更多的中長期資金，活躍資本市場，更好發揮資本市場樞紐功能”。
從短期來看，中央金融工作會議重申“活躍資本市場”，有助于扭轉投資者預期；從長期來看，只有建立一個活躍的資本市場，才能更好發揮其樞紐功能，暢通“科技-產業-金融”良性循環，支持科創企業融資發展，助力經濟結構轉型升級，同時成為居民財富保值增值的“蓄水池”。
在市場人士看來，活躍資本市場，吸引中長期資金入市是關鍵，提高上市公司質量是根本，優化交易環境是基礎，培育一流投資銀行和投資機構是重要方式。后續推動注冊制改革走深走實，需要進一步加強基礎制度和機制建設，“四管齊下” 活躍市場。
吸引中長期資金入市是關鍵
8月18日，證監會有關負責人答記者問時公布了“活躍資本市場、提振投資者信心”的一攬子舉措，其中，第一項就是“加快投資端改革，大力發展權益類基金”，以引入更多中長期資金。
8月份以來，多項投資端改革舉措紛紛落地，權益類基金注冊、發行提速；公募基金費率改革穩步推進，在多家基金公司宣布降費后，公募基金交易結算模式優化，浮動費率基金接踵而至。
“證監會近期推出的投資端改革得到了基金管理人和市場的積極響應。”中央財經大學副教授、資本市場監管與改革研究中心副主任鄭登津對《證券日報》記者表示，首先，易方達基金等公司上報了多只ETF產品，其指數發布時間均在3至6個月內，涉及行業包括機器人、集成電路、軟件開發等高新產業。在為投資者提供多樣化選擇的同時，也發揮了服務實體產業和國家戰略的作用。其次，與業績、持有期、管理規模掛鉤的浮動費率基金產品9月份起開始發售的同時，大多數基金管理人已完成了旗下固定費率主動權益類產品的調降。在降低投資者成本的同時，進一步將基金管理人與投資者利益相捆綁，促進公募基金整體良性發展。
另外，在險資入市方面，9月10日，國家金融監督管理總局調降保險公司投資滬深300指數成分股和科創板的風險因子，明確延長投資收益考核周期；10月30日，財政部發文明確對國有商業保險公司凈資產收益率實施三年長周期考核，為險資入市進一步打開空間。
對于下一步吸引中長期資金入市，證監會市場監管一部主任張望軍11月1日接受采訪時表示，未來，證監會還將大力推進投資端改革，吸引中長期資金入市。推動打通痛點堵點，引導社保、保險、年金等各類資金配置A股。持續豐富資本市場產品工具，提升投資交易便利性，營造“愿意來、留得住”的市場環境。
鄭登津表示，未來應當進一步鼓勵權益類基金發展，通過延長基金經理人考核周期、優化基金費率等方式鼓勵基金資金投入長期股權市場中。此外，后續隨著減費讓利措施的持續落地，中小公募基金公司的經營壓力或有所增加，可以進一步優化交易結算模式，以緩解中小基金的壓力。
提高上市公司質量是根本
大力提高上市公司質量是資本市場長期健康發展的基石，也是吸引中長期資金入市的關鍵，更是活躍資本市場的根本所在。
近期，證監會采取系列舉措，提高上市公司投資吸引力。如完善一二級市場逆周期調節，合理把握IPO、再融資節奏；就修訂上市公司分紅規則征求意見，推動上市公司持續穩定分紅；深化并購重組市場化改革，延長發股類重組項目財務資料有效期，后續還將出臺定向可轉債重組規則，優化重組“小額快速”審核機制等，支持上市公司通過重組提質增效、做優做強。
證監會黨委(擴大)會議提出，“要大力推動提高上市公司質量，優化再融資和并購重組機制，鞏固深化常態化退市機制，支持上市公司轉型升級、做優做強”。
談及如何進一步提高上市公司質量，申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長對《證券日報》記者表示，提高上市公司質量，需要把握好幾方面關系，首先，正確、全面、客觀評價上市公司質量，既要強調財務指標，也要強調創新能力、企業制度等；其次，強調企業質量的持續性，特別是上市后企業質量改善問題；再次，企業在追求規模和追求效益之間尋找平衡問題，部分企業上市后過度追求資產規模擴張，忽視了效益；最后，正確看待退市公司。上市是企業的一個選擇，不能把退市簡單看作被淘汰，不對退市企業歧視，否則可能不利于資本市場資源配置功能發揮。
鄭登津認為，提高上市公司質量的核心在于要求上市公司通過規范的公司治理、良好的經營績效和明晰的責任擔當來贏得投資者的信任。要進一步采取措施保障公司集中精力提升自身業績，進一步采取措施提高上市公司的信息披露質量等。
優化交易環境是基礎
降低交易成本、提高交易暢通性，是吸引中長期資金入市、改善市場流動性的基礎環節。
圍繞降費讓利和優化完善交易機制，近期證監會推動系列舉措落地，如調降結算備付金繳納比例，降低證券交易經手費和證券公司傭金費率，降低融資保證金比例，階段性收緊融券和戰略投資者配售股份出借安排等，規范股份減持。此外，財政部、國家稅務總局聯合發布公告，自8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收。
市場人士認為，交易端改革對穩定市場產生了一定積極作用，后續需要持續優化市場交易機制。
粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒對記者表示，持續優化市場交易機制可以從兩方面入手，一方面，延長交易時間，若不考慮盤前集合競價、盤后大宗交易的時長，目前A股的交易時長僅為4個小時，較其他成熟資本市場相對較短。這在一定程度上削弱了A股的定價效率，尤其對于中小投資者而言，由于交易工具和能力的欠缺，在面對海外市場帶來的隔夜風險時更容易遭受損失。
另一方面，進一步完善做市商制度，優化激勵補償機制。目前國內對做市商激勵手段比較單一，均是以交易所交易費用為“池子”，通過返費的模式，補償激勵優秀的做市商。未來，為了更好適應注冊制下流動性分層的客觀規律，激勵做市商為低流動性券種提供雙向報價、維持價差等義務，需要采取更多元化的補償激勵手段。例如，在返費機制下補充定期的獎勵金。
培育一流投資機構是重要方式
中央金融工作會議提出，培育一流投資銀行和投資機構。市場人士認為，在全面注冊制背景下，培育一流投資銀行有助于從源頭提高上市公司質量和上市效率，提升定價效率。培育一流投資機構是活躍資本市場、優化估值水平的重要方式。
中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，培育一流投資機構是活躍資本市場、優化估值水平的重要方式，要在擴大全國社保、基本養老保險、年金等基金投資范圍，支持機構投資者參與上市公司治理，便利專業機構投資運作等方面提供培育機構投資者的環境。
鄭登津表示，培育一流投資銀行和投資機構，在三方面助力活躍市場。首先，在全面注冊制背景下，培育一流投資銀行有助于從源頭提高上市公司的質量，提升發行定價合理性和有效性。其次，一流的投資銀行和投資機構具有研究和咨詢職能，通過為上市公司提供融資和財務領域咨詢，為投資者提供高質量的分析報告，在有效提升資本市場資源配置效率的同時，進一步緩解投資者的信息不對稱問題，有效提升資本市場透明度。最后，培育一流投資機構有助于促進投資機構在上市公司治理中有效發揮監督作用，有效維護中小股東的合法權益。
