- 一元復(fù)始萬象新 公募眼中2024“漂亮擊球點(diǎn)”
- 2024年01月02日 來源：中國證券報(bào)
提要：基金機(jī)構(gòu)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升、長期向好的基本趨勢(shì)沒有改變。隨著多項(xiàng)利好政策陸續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)見底企穩(wěn)信號(hào)較為明確。展望2024年，無論是在股票市場(chǎng)，還是在債券市場(chǎng)，都能找到不少“漂亮擊球點(diǎn)”。
不知不覺間，2023年已從指尖劃過。回首過去一年，全球經(jīng)濟(jì)跌宕起伏，A股股指震蕩加大，但中國經(jīng)濟(jì)在持續(xù)承壓中走出一條回升向好的復(fù)蘇曲線。
一元復(fù)始，萬象更新。站在2024年新起點(diǎn)，權(quán)益市場(chǎng)未來會(huì)如何演繹？哪些細(xì)分賽道將釋放更多投資機(jī)會(huì)？債市能否繼續(xù)帶來“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”？
基金機(jī)構(gòu)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升、長期向好的基本趨勢(shì)沒有改變。隨著多項(xiàng)利好政策陸續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)見底企穩(wěn)信號(hào)較為明確。展望2024年，無論是在股票市場(chǎng)，還是在債券市場(chǎng)，都能找到不少“漂亮擊球點(diǎn)”。
筑底反彈動(dòng)能強(qiáng)勁
“新桃”已換“舊符”，市場(chǎng)正在悄然生變。
在前海開源基金董事長李強(qiáng)看來，市場(chǎng)積極因素在多個(gè)領(lǐng)域產(chǎn)生了效果。宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)政策不斷發(fā)力，市場(chǎng)底部特征愈發(fā)明顯，做多資金摩拳擦掌。“我們要堅(jiān)定的是對(duì)中國經(jīng)濟(jì)長期向好的信心。在當(dāng)下逆勢(shì)蓄力，堅(jiān)持長期投資，價(jià)值投資，做多中國，遇見更好的未來。”他說。
中信保誠基金認(rèn)為，2024年，出口或受益于全球庫存周期共振，增速有望轉(zhuǎn)正，制造業(yè)將跟隨出口和全球庫存周期修復(fù)，消費(fèi)延續(xù)內(nèi)生修復(fù)，基建仍可能是重要支撐。
經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)步向好，為市場(chǎng)帶來最為堅(jiān)實(shí)的筑底反彈動(dòng)能。
匯豐晉信基金基金經(jīng)理陸彬表示：“我們看到越來越多行業(yè)的白馬股或龍頭公司長期價(jià)值非常具有吸引力，這些公司所處的行業(yè)供需和競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化。考慮到不少公司的重置成本和價(jià)值成本，當(dāng)前市值普遍低于這些價(jià)值區(qū)間。2024年，價(jià)值投資正當(dāng)時(shí)，大盤白馬股更具優(yōu)勢(shì)。”
中歐基金基金經(jīng)理周蔚文認(rèn)為，2024年是布局有長期價(jià)值股票的良機(jī)，尤其是滬深300指數(shù)估值已具備較強(qiáng)吸引力。經(jīng)過兩年時(shí)間，滬深300指數(shù)與國證2000指數(shù)市盈率比值達(dá)到最近六七年來最低水平，大盤股更有吸引力。
宏觀層面趨穩(wěn)向好，投資者的“獲得感”仍需提升。中歐基金基金經(jīng)理華李成在談到這一問題時(shí)表示，近幾年經(jīng)濟(jì)發(fā)展驅(qū)動(dòng)力發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，對(duì)各類資產(chǎn)定價(jià)影響深遠(yuǎn)。以往的核心驅(qū)動(dòng)力主要來自土地財(cái)政、信貸，伴隨過去兩年新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，現(xiàn)在的驅(qū)動(dòng)力變得更加多元，而不同的驅(qū)動(dòng)力在強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換過程中出現(xiàn)階段性失衡。2024年，這種階段性失衡有望得到扭轉(zhuǎn)。
多板塊孕育行情
展望2024年投資機(jī)會(huì)，基金機(jī)構(gòu)對(duì)此前熱門板塊仍情有獨(dú)鐘。
2023年，隨著ChatGPT的出現(xiàn)，TMT板塊成為貫穿全年的重要投資主線。招商基金基金經(jīng)理翟相棟分析，2023年TMT板塊主要受益于全球大的創(chuàng)新周期，尤其是AI大模型、智能駕駛、機(jī)器人、AI PC及AI手機(jī)等創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，大幅提升了行業(yè)上下游的市場(chǎng)空間，打開了相關(guān)軟硬件公司的成長天花板。
“但2023年的上漲行情主要是通過系統(tǒng)性地拔高估值來推動(dòng)的，大部分公司業(yè)績(jī)層面增長還需觀察。”翟相棟預(yù)計(jì)，2024年國內(nèi)在核心算力、大模型以及應(yīng)用方面都有機(jī)會(huì)取得明顯進(jìn)展。在創(chuàng)新領(lǐng)域，看好AI應(yīng)用、AI國產(chǎn)算力、智能駕駛等方向；在周期領(lǐng)域，看好順周期板塊，如工業(yè)芯片、通訊芯片、計(jì)算機(jī)設(shè)備等。
醫(yī)藥賽道也是基金機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。財(cái)通資管基金經(jīng)理易小金預(yù)測(cè)，2024年醫(yī)藥板塊的機(jī)會(huì)有望好于過去兩年，繼續(xù)看好內(nèi)外雙循環(huán)的投資機(jī)會(huì)。“內(nèi)循環(huán)”包括：臨床價(jià)值提升、醫(yī)保支付端傾斜的創(chuàng)新藥械、高壁壘仿制藥等；基于估值性價(jià)比的藥店、中藥等子行業(yè)；由于供需共振處于景氣度上行階段的血制品等子行業(yè)。“外循環(huán)”包括：具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的中國中高端制造業(yè)品牌出海，比如醫(yī)療設(shè)備等；具備性價(jià)比、工藝優(yōu)勢(shì)且受益于海外醫(yī)療需求提升的醫(yī)療配套制造業(yè)，包括但不限于特色原料藥、低值耗材等。
在具備盈利彈性的傳統(tǒng)順周期板塊中，陸彬認(rèn)為，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注航空和養(yǎng)殖行業(yè)。從油價(jià)、經(jīng)濟(jì)需求、匯率等多個(gè)維度分析，航空板塊可能迎來幾個(gè)重大變量。此外，豬周期行情在過去幾個(gè)月有所演繹，2024年豬周期板塊值得關(guān)注。
景順長城基金基金經(jīng)理余廣則重點(diǎn)關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)上升的順周期板塊，受益于海外經(jīng)濟(jì)修復(fù)的出口型行業(yè)，以人工智能為代表的高科技行業(yè)，具備全球優(yōu)勢(shì)的高端制造行業(yè)，短期受益于利率下行、長期受益于資本開支降速，以及供給成本大幅上升支撐價(jià)格與“實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值提升”的大宗商品。
近年來，隨著中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，制造業(yè)比較優(yōu)勢(shì)顯著提升，同時(shí)在“一帶一路”不斷深入發(fā)展的背景下，中國制造業(yè)產(chǎn)值全球份額明顯提升，在汽車、機(jī)械、家電、輕工、電力設(shè)備、醫(yī)藥等領(lǐng)域，制造業(yè)出海蓬勃發(fā)展。基于以上分析，華夏基金基金經(jīng)理朱熠判斷，2024年中國先進(jìn)制造業(yè)出海將帶來更多投資機(jī)會(huì)。
消費(fèi)板塊2023年整體表現(xiàn)疲弱，國海富蘭克林基金基金經(jīng)理徐荔蓉分析，2023年初大家對(duì)消費(fèi)板塊預(yù)期過高，之后行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期，整個(gè)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)有所調(diào)整，預(yù)期降低之后到目前的狀態(tài)也許是過度悲觀了。總體上看，2024年消費(fèi)板塊大概率好于目前市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、市場(chǎng)盈利等方面的貢獻(xiàn)或許比較明顯。
除了A股市場(chǎng)，港股配置價(jià)值愈加凸顯。匯豐晉信基金基金經(jīng)理付倍佳表示，過去三年港股在逆風(fēng)期，盈利水平不斷下修；利率受美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息影響，一路沖高。近期美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議基本確定了海外利率中樞開始下移。付倍佳認(rèn)為，港股市場(chǎng)存在較多頗具特色且質(zhì)優(yōu)資產(chǎn)，可主要概括為兩類：一類是產(chǎn)品或技術(shù)創(chuàng)新，另一類是業(yè)績(jī)高確定性。港股中不乏前沿創(chuàng)新特征明顯的標(biāo)的，包括創(chuàng)新藥、智能駕駛、科技互聯(lián)網(wǎng)等板塊。港股業(yè)績(jī)高確定性資產(chǎn)主要集中在能源、資源品領(lǐng)域，及通信、交運(yùn)、電力等行業(yè)，現(xiàn)金流穩(wěn)健，股息收益率具備吸引力。一旦看到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)加速，港股作為對(duì)盈利非常敏感的資產(chǎn)，有望顯現(xiàn)較大彈性。
把握債市機(jī)遇
2023年的債券市場(chǎng)為不少投資者帶來穩(wěn)健收益，2024年的債市投資能否“濤聲依舊”？
回顧2023年的債市走勢(shì)，摩根資產(chǎn)管理(中國)基金經(jīng)理任翔總結(jié)為三個(gè)階段：一二季度債市變化主要受經(jīng)濟(jì)基本面影響，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期有所改變，導(dǎo)致債券收益率下行；三季度一系列穩(wěn)增長政策發(fā)布，如房地產(chǎn)政策優(yōu)化等，投資者主要聚焦于這些政策的推出和預(yù)期變化；四季度至今，投資者的關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向資金面。
值得一提的是，2023年末同業(yè)存單利率顯著走高。任翔分析，銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)變化、信貸投放節(jié)奏的階段性變化或?yàn)橹饕颉?/p>
任翔預(yù)計(jì)，2024年一季度同業(yè)存單利率有望回落。信貸增長料保持平穩(wěn)，投放壓力降低，對(duì)應(yīng)著補(bǔ)充負(fù)債的壓力下降；同時(shí)，銀行存款增長迎來旺季，同業(yè)存單發(fā)行壓力料減小，供需結(jié)構(gòu)的雙重改善可能帶來同業(yè)存單利率下行。此外，財(cái)政存款投放有望加速，或進(jìn)一步促進(jìn)資金市場(chǎng)整體寬松。
匯豐晉信基金副總經(jīng)理呂占甲表示，2024年經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)修復(fù)，但結(jié)構(gòu)處于調(diào)整期，復(fù)蘇強(qiáng)度有待觀察。促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇的重點(diǎn)在于財(cái)政政策，疊加新一輪庫存周期，貨幣政策也將進(jìn)行相應(yīng)的配合。結(jié)合海外宏觀情況，美聯(lián)儲(chǔ)“鴿”聲嘹亮，為國內(nèi)貨幣政策提供了良好外圍環(huán)境，利率中樞有望穩(wěn)中略降。
“2024年GDP增長目標(biāo)或?yàn)?%，債市將在‘夾板’中運(yùn)行，預(yù)計(jì)債市收益率運(yùn)行區(qū)間在2023年的高低點(diǎn)之間。”平安基金基金經(jīng)理周恩源認(rèn)為，結(jié)合整體為震蕩市的判斷，以及金融市場(chǎng)當(dāng)中大型銀行資產(chǎn)負(fù)債表壓力料增大、小型銀行以及非銀機(jī)構(gòu)可能有更多“勸退”的情況，債市最終可能表現(xiàn)為收益率曲線偏平坦，信用利差被壓縮。
周恩源建議，利率策略可選擇“中短端中性配置+長端網(wǎng)格交易”。信用策略方面，欠配現(xiàn)象持續(xù)，在控制好信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下，底倉重視中短端的票息價(jià)值；在城投債供給減少情況下，金融債的配置需求可能增加；轉(zhuǎn)債方面可采用“啞鈴”策略，偏股型標(biāo)的優(yōu)選產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)成長風(fēng)格，低價(jià)券深挖經(jīng)營改善標(biāo)的。
此外，呂占甲預(yù)計(jì)，2024年債券市場(chǎng)不會(huì)一帆風(fēng)順，需關(guān)注財(cái)政政策與貨幣政策配合的節(jié)奏，波動(dòng)中蘊(yùn)含交易機(jī)會(huì)。配置策略以中短端為基礎(chǔ)，同時(shí)把握久期交易機(jī)會(huì)，單純的配置思路并不合適。
“利率債方面，2024年收益率大幅上行概率小，建議積極把握利率債波段操作機(jī)會(huì)；信用債方面，供需失衡格局或持續(xù)，資產(chǎn)荒延續(xù)背景下，信用債基金的需求有望增長，市場(chǎng)大有可為，但不能簡(jiǎn)單局限于票息挖掘，應(yīng)重視風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡。”呂占甲說。
