- 央行加量平價續作1700億元MLF 后續信貸投放節奏或逐步趨于平穩
- 2023年04月18日 來源：證券日報
提要：王青認為，在MLF利率不動的背景下，當前的重點是充分挖掘存款利率市場化調整機制潛力，降低銀行存款成本——近期一部分中小銀行下調存款利率，即體現了這一趨勢。鑒于當前銀行凈息差已處于歷史低位，降低或控制銀行各類負債成本是推動企業綜合融資成本和個人消費信貸成本穩中有降、引導居民房貸利率持續下調的主要驅動力。
4月17日，中國人民銀行(下稱“央行”)開展1700億元中期借貸便利(MLF)操作和200億元公開市場逆回購操作，為維護銀行體系流動性合理充裕，操作利率分別維持2.75%、2%不變。鑒于當日有1500億元MLF到期，意味著央行凈投放200億元中長期流動性，同時這也是央行連續第五個月加量平價續作MLF。
對于本月MLF的小幅加量續作，民生銀行首席經濟學家溫彬在接受《證券日報》記者采訪時表示，近期銀行間資金面從寬裕逐漸向平衡回歸，市場資金利率有所抬升，銀行超儲或重回緊平衡狀態，需要MLF加大投放維穩資金面。此外，去年二季度央行通過利潤上繳實現了較大規模的超儲補充，今年這一機制退出，需要央行通過其他方式增加對銀行債權的擴張。在4月份至5月份繼續降準概率不高的情況下，MLF加量續作是重要選擇方式。
“當前資金利率整體仍維持在政策利率下方運行，后續信貸投放節奏或逐步趨于平穩的情況下，MLF也沒有大額續作的必要。”溫彬進一步表示，央行貨幣政策委員會日前召開的2023年第一季度例會提出，“保持信貸合理增長、節奏平穩”，后續信貸投放的總量和節奏或進行適當控制，也會減輕對超儲的消耗，MLF小幅加量，央行公開市場操作靈活精準。
從資金利率來看，記者據全國銀行間同業拆借中心數據統計，截至4月14日，4月份以來DR007的均值為1.96%，仍低于當前政策利率水平。
“央行加量續作MLF也有助于對沖稅期等季節性因素對流動性的影響。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《證券日報》記者表示，總體來看，4月份央行MLF資金凈投放，也向市場釋放央行保持政策整體穩定性和連續性，保持市場流動性合理充裕，穩健貨幣政策繼續為經濟提供有力支持的信號，以穩定市場預期。
在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，預計5月份MLF有望等量續作或小幅加量續作。鑒于3月份降準落地，二季度繼續實施降準的可能性很小，加量續作MLF將成為央行向銀行體系補充中長期流動性的主要工具。
自去年8月份MLF操作利率從2.85%下調至2.75%以來，到目前已經連續8個月保持不變。業界普遍認為，本月操作利率繼續“原地踏步”符合市場預期，短期內降息的迫切性和必要性并不高。
“一方面，年初以來國內經濟整體修復向好，信貸需求較為旺盛，短期內無需再通過降息提振經濟；另一方面，當前實體融資成本已實現較大幅度下行，銀行凈息差持續收窄，未來降息空間進一步收窄，貸款利率或以穩為主。”溫彬表示。
王青認為，在經濟回升勢頭已經明朗的背景下，當前下調政策利率的必要性不高，這也是市場的主流預期。預計接下來政策面將主要通過支持基建投資保持較快增長，全力推動消費復蘇，以及加大對房地產行業支持力度等方式，鞏固經濟回升基礎。
在4月份MLF利率維持不變、信貸需求延續恢復以及銀行息差仍承壓背景下，即將公布的LPR(貸款市場報價利率)大概率保持不變。王青表示，當前宏觀經濟恢復勢頭初顯，房地產市場出現積極變化，在MLF利率保持穩定的背景下，4月份1年期和5年期以上LPR下調的可能性較小。
王青認為，在MLF利率不動的背景下，當前的重點是充分挖掘存款利率市場化調整機制潛力，降低銀行存款成本——近期一部分中小銀行下調存款利率，即體現了這一趨勢。鑒于當前銀行凈息差已處于歷史低位，降低或控制銀行各類負債成本是推動企業綜合融資成本和個人消費信貸成本穩中有降、引導居民房貸利率持續下調的主要驅動力。
