在“互換通”上線一周年之際，5月13日，中國人民銀行、香港證券及期貨事務監察委員會、香港金融管理局聯合宣布支持“互換通”機制安排進一步優化，指導兩地金融市場基礎設施機構推出與國際接軌的標準化利率互換產品，完善存續期管理配套功能，并落地其他系統優化和費用優惠措施。

境外機構持債余額

累計增長近8000億元

作為中國債券市場對外開放進程中的重要里程碑，“互換通”上線近一年來，在提高境外投資人風險對沖效率、優化跨境投資環境、推動人民幣國際化方面發揮了重要作用。

記者了解到，截至2024年4月末，“互換通”渠道下已有58家境外機構投資者入市，包括商業銀行、證券公司、資管公司等各類型合格機構投資者，覆蓋10多個國家和地區，累計共達成人民幣利率互換交易3600多筆，成交名義本金總額近1.77萬億元人民幣，日均交易量從上線首月不足30億元人民幣，增長至2024年4月的日均超過120億元人民幣。自“互換通”上線以來，境外機構在中國債券市場的持債余額累計增長近8000億元。

“‘互換通’上線以來，境外機構投資者已經可以更便捷地直接觸及這個全球最大的利率衍生品市場之一，過去一年已有主權類機構、銀行、券商等多種類型的境外投資者參與，交易活躍度穩步提升。”中銀香港全球市場部總經理朱璟說。

在東方匯理銀行環球金融市場部亞太及中東地區宏觀產品主管及聯席交易主管胡文濤看來，自“互換通”上線以來，受益于參與境內利率衍生品市場，離岸的銀行做市能力得到顯著提高，通過提供更好的價格，讓境外投資者得以更加有效地管理人民幣利率風險。

“互換通”持續優化

“互換通”是中央政府支持香港發展、推動內地與香港深化金融合作的重要舉措。此次“互換通”優化措施主要包括豐富產品類型、完善配套功能、其他便利舉措等三方面。

豐富產品類型方面，推出以國際貨幣市場結算日為支付周期的利率互換合約(IMM合約)。IMM合約具有以下特征：一是標準化程度高。通過將起始日、到期日和結算日等利率互換合約要素固定為三、六、九、十二月的第三個周三，便利境外機構進行有效的交易平倉和現金流匹配；二是與國際主流交易品種接軌，可支持境外機構銜接在不同國家開展的利率互換交易，滿足多樣化的風險管理需求；三是緩解境內外投資者的運營負擔，優化中后臺對賬流程，提升參與交易清算的便利性。

完善配套功能方面，則推出了合約壓縮服務及配套支持的歷史起息合約。合約壓縮是國際清算機構為投資者廣泛提供的集中清算增值服務。境內外投資者可以對買賣方向相反、合約要素符合匹配規則、已納入集中清算的利率互換合約進行壓縮，減少存續期合約數量和名義本金，便利投資者更好管理存續期合約業務規模，降低資本占用。歷史起息合約主要用于配合合約壓縮功能使用。

此外，其他便利舉措方面，兩地金融市場基礎設施還將同步推出其他系統優化和優惠措施，將“互換通”費用優惠再延長1年，對于境內外投資者通過“互換通”開展的交易清算費實行全額減免，促進降低業務參與成本。

“IMM合約、歷史起息合約、合約壓縮新功能的推出將極大推動人民幣利率互換市場與國際市場接軌，滿足境外投資者的多元化需求，并帶動提升境內投資者的專業能力。”中信證券固定收益部總經理陳志明說。

胡文濤表示，“互換通”上線的新功能，讓參與者不但可以獲得遠期起息的利率衍生品報價，且增加了對歷史交易進行提前交割結算的功能。

“此兩項新功能必然能夠更好地提振市場，幫助參與者和離岸投資者更好地管理利率風險。”他說。

激發境外投資者參與積極性

業內專家認為，隨著“互換通”進一步優化，更多主權投資機構、保險公司、基金等境外投資者，參與中國債券市場的積極性將被進一步激發。

“隨著一攬子優化措施上線，預計境外投資者的交易積極性和活躍度將進一步提升，這也有助于吸引更多境外投資者，特別是長期資金，投資中國債券市場。”匯豐銀行(中國)有限公司副行長兼資本市場及證券服務部聯席總監張勁秋說。

人民銀行表示，此次“互換通”優化措施的推出，將進一步滿足境內外投資者多元化的風險管理需求，促進有效降低業務參與成本，有利于吸引更多境外機構投資者參與中國債券市場和持有人民幣資產，助推人民幣國際化進程，同時，也將進一步促進內地與香港金融市場協同發展，助力構建高水平金融開放格局。

從金融機構看，招商銀行資金營運中心總經理戴志英表示，招商銀行將積極配合、深度參與前期籌備工作。一方面組織行內相關部門評估新功能特性，快速完成流程優化與系統升級；另一方面加強與境外機構投資者的溝通與宣導，提高境外機構投資者的參與意愿。未來招商銀行將在互換通業務中持續發揮連接中國內地與境外機構投資者的橋梁作用，助力中國金融市場高質量發展和高水平對外開放。

人民銀行表示，下一步，內地與香港監管機構將指導兩地金融市場基礎設施機構，繼續穩妥有序推進“互換通”業務合作，持續完善各項機制安排，助力穩步擴大中國金融市場對外開放，鞏固提升香港國際金融中心地位。