- 破局迷你難題 養老FOF下一步
- 2024年08月07日 來源：北京商報
提要：作為公募基金中的新興力量，養老FOF擁有回撤較小、收益穩定等優勢。盡管近年來市場波動不斷，首批養老FOF仍交出亮眼“成績單”，更有產品成立至今收益率最高超45%。不過，也有部分產品面臨規模迷你且難增長的問題。展望未來，多位基金管理人表示，看好這類產品的長期發展前景，隨著市場的發展以及政策面的進一步拓寬，認可這類產品的投資者或會越來越多。
自首批產品獲批以來，養老FOF(基金中基金)已經穩健“航行”了六年。發展至今，養老FOF的產品數量及規模均呈現增長趨勢，數量從14只到如今的273只，規模從53億元到超640億元。作為公募基金中的新興力量，養老FOF擁有回撤較小、收益穩定等優勢。盡管近年來市場波動不斷，首批養老FOF仍交出亮眼“成績單”，更有產品成立至今收益率最高超45%。不過，也有部分產品面臨規模迷你且難增長的問題。展望未來，多位基金管理人表示，看好這類產品的長期發展前景，隨著市場的發展以及政策面的進一步拓寬，認可這類產品的投資者或會越來越多。
首批產品長期業績可觀
2018年8月6日，中國公募基金行業迎來了歷史性時刻——首批14只養老FOF(份額合并計算，下同)正式獲得監管批復。彼時，華夏、中歐、工銀瑞信、南方、鵬華、富國、銀華、廣發、易方達、匯添富、興證全球、建信、宏利(原泰達宏利)、萬家合計14家基金管理人拔得頭籌。
光陰如白駒過隙。轉眼間，距離首批產品獲批已有六年時間，首批養老FOF的整體規模也呈現增長趨勢。同花順iFinD數據顯示，截至2024年二季度末，上述14只產品的最新規模合計為86.36億元，較53.76億元的發行總規模增長60.64%。
不過，整體增長的背后，不同產品之間有所分化。具體來看，首批養老FOF有8只產品的最新規模較發行規模增長。截至二季度末，華夏養老2040三年持有混合FOF、興全安泰平衡養老三年持有FOF、中歐預見養老2035三年持有FOF的合并規模在首批產品中排名前三，分別為13.77億元、11.29億元、10.87億元，均較發行規模大幅增長。同期，也有鵬華養老2035三年持有期混合FOF、宏利泰和平衡養老目標三年持有混合FOF的最新規模僅1億元左右，分別為1.17億元、1.07億元。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，養老FOF發展至今已有六年，隨著產品數量不斷增長，也基本滿足了投資者的投資需求。雖然近幾年受到市場下跌的影響，產品規模增長變緩，個別產品甚至出現一定虧損，但整體運行仍較平穩。總體而言，和權益類基金相比，養老FOF還是發揮了分散風險的作用，相關產品的回撤力度也相對較小。
正如楊德龍所說，當前養老FOF的規模增速已有所放緩。此前，養老FOF整體規模曾突破千億。同花順iFinD數據顯示，養老FOF的規模早在2021年三季度末首次突破千億元，并在2021年末一度達到1132.5億元的歷史峰值，隨后則呈現波動走勢，當前規模較巔峰時期已有所下滑。
雖然養老FOF規模增速放緩，但首批產品的長期業績仍較可觀。數據顯示，截至8月5日，首批養老FOF自成立以來均取得正收益，平均收益率為23.35%。其中，興全安泰平衡養老三年持有(FOF)A成立至今的收益率高達45.96%，領先其余產品。同期，也有中歐預見養老2035三年持有FOF的A/C份額以及南方養老目標日期2035三年持有期混合(FOF)A/C份額的收益率超30%。
回顧運作管理體驗，興證全球基金表示，近兩年來，投資確實變得更加困難，特別是對于含權益類的產品而言。然而，FOF的優勢也是明顯的。“例如，興全安泰平衡養老三年持有FOF的優勢在于，一是可投資范圍廣泛，利用不同的資產和策略幫助客戶實現組合收益的分散化；二是通過降低波動性減少客戶不必要的交易焦慮，延長投資周期，提高獲利概率。”
滬上某公募養老FOF基金經理則提到，全市場的養老FOF可以分為兩大類，一個是養老目標風險類型，一個是目標日期類型。目標日期基金會隨著退休日期的臨近，權益的倉位比重越來越小。目標風險基金又分為穩健、平衡、積極三個風險屬性。“在運作管理養老目標風險基金時，我們非常注重投資的性價比，把收益和風險放在同等重要位置，足夠分散、平衡地配置不同的資產類別，透過多重資產的方式去獲得超額收益。通過降低業績波動，以更為穩健的業績表現引導投資者在市場波動中更能拿得住，從而堅持長期投資和理性投資。”
存量“選手”優勝劣汰
六年的深耕細作，使養老FOF成功擴大了自身的版圖，并逐步走向優勝劣汰的階段。同花順iFinD數據顯示，截至8月6日，養老FOF的數量從最初的14只增長至當前的273只，截至二季度末的最新合計規模也達644.47億元。
“選手”多了，同質化的問題也在出現，規模的分水嶺有效清退了部分不溫不火的產品。今年以來，多只養老FOF因規模原因黯然離場。公開資料顯示，截至8月6日，年內已有6只養老FOF清盤，原因與產品規模迷你有關。據了解，上述清盤產品均為發起式基金，在成立滿三年之際，規模低于2億元自動觸發基金合同清盤條件。
楊德龍認為，部分養老FOF因規模縮水導致清盤也是市場的一種優勝劣汰。“從境外經驗來看，養老FOF的投資優勢在于長期化，即要從長期的角度戰勝市場以及獲得好的回報。因此，要做好投資者教育，讓投資者著眼于相關產品的中長期表現。”
同花順iFinD數據顯示，截至二季度末，在當前數據可取得的270只養老FOF中，仍有177只產品的合并規模不足2億元，規模不足5000萬元的產品也多達64只。當前，合并規模最大的養老FOF為交銀施羅德安享穩健養老目標一年持有期混合FOF，達51.02億元；規模最小的為英大延福養老目標2055三年持有混合發起FOF，僅784.22萬元。
華林證券資管部落董事總經理賈志認為，養老FOF對于提升全民養老意識發揮了一定作用。但基金管理人在宣傳這類產品時強調服務養老，推出了目標日期、目標風險等“舶來策略”，強化了持有人對絕對收益的期待，忽略了客觀存在的波動。同時，在銷售推廣產品時，人為地調高了持有人的預期，在經歷近幾年市場調整后，增加了持有人的心理落差，也增加了不信任。
賈志強調，“海外養老FOF的經驗值得借鑒，但無法復制粘貼。國內投資者還在適應破剛兌凈值化的階段，養老FOF更要強調養老儲蓄和中長期保值增值的功能，建議忽略短期波動，建立中長期投資的信心”。
探尋可持續發展路徑
作為一類尚處于蓬勃成長階段的投資品類，養老FOF承載著投資者對養老規劃的殷切期望。與傳統公募基金相比，養老FOF有其鮮明特點，更在投資策略、風險管理及產品定位上展現出諸多不同。不過，在業內人士看來，養老FOF雖然在短期內取得了一定的成績，但想要長久發展，仍需做出一些改變。
楊德龍建議，養老FOF未來還是要給投資者提供較好的業績回報，特別是在市場低迷時，能夠適當控制回撤。由于該類產品是以養老為目的的投資，因此，還是要把風險控制放在第一位，收益放在第二位，從而避免凈值出現較大回落的情況出現。
某大型公募資深投研人士則表示，養老FOF要做大做強，首先取決于個人養老金業務的發展，只有個人養老金業務規模提升，才能推動養老FOF的更好發展。因而從基金管理人的角度出發，可以配合渠道開展持續的養老宣傳，走進企業進行養老投教等。
養老重任在前，洞悉養老FOF特性的基金管理人也正積極探尋其可持續發展的道路，通過一系列創新策略與精準定位，為這類產品注入新的活力與增長點。
“在產品層面可以更多鼓勵策略和機制的創新，增強養老FOF對投資者的吸引力。例如，可以研究并推動實現更靈活的養老金提取機制，包括公募基金在個人養老金賬戶內對客戶長期支付的實現機制，向投資者進行持續甚至永續的現金流供給。此外，養老投資需求千人千面，會因客戶的年齡、教育程度、收入水平、投資理念而產生多元化的投資需求。因此，精準刻畫養老客戶畫像，并對客戶進行分層管理與投教服務也很重要。”上述公募資深投研人士說道。
從投資機構的角度而言，興證全球基金提到，首先，需要持續完善養老產品線，進一步拓寬研究廣度，加強對各類型養老產品的探索。在此基礎上，進一步加強國內外養老金體系研究，增加和完善創新型產品布局。其次，要堅持多資產策略，獲取更具性價比的投資收益。此外，要持續推動養老投教落地，以提高投資者對養老投資的理解為目標，以投資者關心的問題為內容，通過貼近投資者的投教形式普及養老投資知識，提升養老投資服務水平。
推廣養老投資難而正確。盡管目前養老FOF的發展還面臨著各種難點，但業內人士坦言看好其長期發展趨勢。
中歐基金表示，“養老投資應該在每個家庭的資產配置中占據一定比重。建議投資者可以先開立個人養老金賬戶，然后進行小金額配置，對各類產品有所了解后，再結合其風險特征，逐步找到適合自己的投資方案和值得信賴的管理人。在進行養老產品配置時，可以綜合自己的年齡、風險偏好、收入、風險承受能力等特征進行選擇，也可以參考一些專業意見。我們看好養老FOF的長期發展前景，相信隨著市場的發展、政策面的進一步拓寬，認可養老FOF的投資者也會越來越多”。
