隨著上市券商上半年業績披露完畢，各家公司的業務布局及表現逐一浮出水面，券商業務板塊的“強項”與“弱項”清晰可見。在五大核心業務——經紀、資管、投行、信用與自營中，自營業務持續穩坐上市券商收入榜首，成為大多數券商業績的重要支柱。華創證券金融業研究主管、首席分析師徐康表示：“自營業務仍是券商業績‘勝負手’。”

自營業務表現分化顯著

上半年，43家上市券商合計實現自營業務凈收入749.72億元，同比下降8.66%，依舊為券商第一大收入來源。從行業格局來看，上半年自營業務收入前十名均為綜合實力雄厚的頭部券商。

具體來看，上半年，中信證券以117.31億元的自營業務凈收入位居第一，同比增長1.66%；其次是國泰君安，自營業務凈收入為49.33億元，同比下降5.08%；中國銀河緊隨其后，自營業務凈收入49.25億元，同比增長5.57%。申萬宏源、招商證券、中金公司、華泰證券的自營業務凈收入均超40億元，廣發證券、國信證券、中信建投的自營業務凈收入均超30億元。

從增速來看，上半年，43家上市券商中，有16家自營業務凈收入實現同比增長。其中，東興證券漲幅居首，同比增長149.72%；其次是南京證券，同比增長119.56%；國元證券、紅塔證券漲幅均超50%；東方證券、廣發證券、第一創業的漲幅均超40%。相較去年同期，華林證券的自營業務實現扭虧為盈。不過，還有7家上市券商的自營業務收入同比降幅均超50%，顯示出券商自營業務分化顯著。

對于自營業務收入實現較快增長的原因，東興證券表示，上半年，公司權益自營業務根據投資策略的風險屬性合理配置資產，努力擴大低風險投資策略規模、合理控制中風險策略風險敞口、嚴格限制高風險策略規模。通過較大比例配置高股息資產，取得了較好投資收益。固定收益類投資業務方面，公司重點加強利率債投資配置，鞏固信用風險管理體系建設，提高信用資質要求，強化對自有資金和投資顧問產品的投資管理。

國泰君安非銀金融首席分析師劉欣琦表示：“在今年二季度重要指數漲跌幅表現不及一季度背景下，投資業務實現環比正增長是券商業績好于預期的主因。一方面，場外衍生品業務從波動市場行情中恢復平穩，實現投資業績改善；另一方面，交易性金融資產中的債券投資規模增長和波段收益提升進一步提振了投資收益。”

推進非方向性投資轉型

面對自營業務業績分化的重要影響，多家券商紛紛加碼布局，并明確未來戰略轉型方向。

例如，廣發證券權益類自營投資業務堅持價值投資思路，強化自上而下的宏觀策略與行業及個股的研究相結合，利用多策略投資工具減緩投資收益波動。東方證券積極運用金融科技，打造多資產、多策略投研體系及量化決策體系，提升自主定價能力，嚴控信用風險，固定收益類自營交易業務規模穩步增長，債券持倉結構持續優化。

值得關注的是，低風險、非方向性投資轉型成為行業共識。非方向性投資，是指不單純依賴于對價格的上下判斷來獲得風險較高的投資收益，而是通過套保等對沖手段，降低波動風險，追求低風險的確定性收益。

頭部券商的自營業務進一步探索去方向化策略，表現相對穩健。例如，華泰證券固定收益自營投資業務踐行去方向化的大類資產輪動下的對沖基金組合管理模式，積極把握市場機會并有效控制風險敞口暴露，依托定價能力和平臺賦能，獲取低波動、低回撤的穩定收益率。中信建投穩健開展自營投資，不斷豐富交易品種及策略，擴大境外投資品種與規模。

國泰君安堅定向低風險、非方向性投資轉型，把握境內外市場配置及波動性交易機會，加強多資產、多策略交易能力。中信證券股票自營業務堅持聚焦上市公司基本面，著眼于降低組合波動及增強抵御外部因素沖擊的能力，加大各類非方向性投資布局。申萬宏源權益類業務持續深化非方向性改革，通過加強對權益量化中性策略的風險管控，有效控波動、降規模，推動投資組合提質增效。

中國銀河投資業務將堅持穩健經營，加強資產配置和組合管理，繼續發揮固收投資業務的業績“穩定器”作用。