- 紅利策略“花香正濃”短期參與謹防“帶刺”
- 2024年04月18日 來源：中國證券報
提要：部分基金經理認為，強化上市公司現金分紅監管有助于促進市場長期的健康發展，增強投資者信心，提高資本市場長期回報率。對應到投資策略上，市場有望提高長期分紅因子的定價權重，紅利策略的有效性和配置價值或進一步提升。不過，短期來看，投資者在參與紅利策略時仍需謹慎，密切關注市場變化，以避免潛在的風險。
國務院近日印發《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》。其中，關于“強化上市公司現金分紅監管”相關內容成為市場的焦點：對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示。加大對分紅優質公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率。增強分紅穩定性、持續性和可預期性，推動一年多次分紅、預分紅、春節前分紅。同日，滬深交易所就發行上市審核等多項規則公開征求意見，對分紅不達標采取強約束措施。將多年不分紅或者分紅比例偏低的公司納入“實施其他風險警示”(ST)的情形。
對此，部分基金經理認為，強化上市公司現金分紅監管有助于促進市場長期的健康發展，增強投資者信心，提高資本市場長期回報率。對應到投資策略上，市場有望提高長期分紅因子的定價權重，紅利策略的有效性和配置價值或進一步提升。不過，短期來看，投資者在參與紅利策略時仍需謹慎，密切關注市場變化，以避免潛在的風險。
強化上市公司現金分紅監管
對于強化上市公司現金分紅監管，方正富邦基金的基金經理薛銳認為，這有助于促進市場長期的健康發展。通過強化分紅監管，確保上市公司充分考慮股東利益，及時向股東分配盈利，增強投資者信心，提高資本市場長期回報率。對于上市公司來說，合理的現金分紅政策有助于約束公司過度投資或資金滯留，鼓勵企業更好地運用資金，提高資本利用效率，增強企業盈利能力和競爭力，推動企業健康發展。另外，分紅監管引導市場重新對資產進行定價即給予分紅率更高的關注度，從而鼓勵市場參與者堅持價值投資和長期投資的理念。
不過，相關規則發布后，近幾個交易日小盤股承壓明顯。對此，證監會上市公司監管司司長郭瑞明就分紅和退市有關問題答記者問時表示，分紅不達標實施其他風險警示(ST)，主要著眼于提升上市公司分紅的穩定性和可預期性，重點針對有能力分紅但長期不分紅或者分紅比例偏低的公司。需要指出的是，ST不是退市風險警示(*ST)，主要是為了提示投資者關注公司的風險。公司如僅因此原因被ST，并不會導致退市；滿足一定條件后，就可以申請撤銷ST。
此外，本次退市指標調整旨在加大力度出清“僵尸空殼”“害群之馬”，并非針對“小盤股”。在標準設置、過渡期安排等方面均做了穩妥安排，短期內不會對市場造成沖擊。市場有觀點認為“本次退市規則修改主要針對小盤股”，這純屬誤讀。
薛銳建議，在規定分紅標準時，應該考慮到不同行業的特點和公司的具體情況，避免一刀切的做法。另外，建議在確定分紅頻次時，應該充分考慮到各種因素的綜合影響，確保分紅政策的合理性和可執行性。
投資策略相應調整
強化上市公司現金分紅監管相關制度落實，對未來A股的生態會產生哪些影響？機構投資選股的思路是否會做相應調整？
華泰柏瑞基金指數投資部李茜表示，這一政策的落實，或將提高上市公司分紅的穩定性和可預期性，使得在成長板塊機會結構化的當下，市場有望提高長期分紅因子的定價權重，重新評估并認可高分紅公司的投資價值，紅利策略的有效性和配置價值或進一步提升，相關標的可能在“大力推動中長期資金入市，持續壯大長期投資力量”的背景下受益。
薛銳指出，分紅監管實施后，從中長期來看，投資者可能會更加關注公司的分紅政策和歷史分紅情況，將分紅作為選股的重要指標之一，更加傾向于選擇具有穩定、可持續分紅能力的公司進行投資。基金公司可能會根據新的監管規定調整其股票池，增加那些符合分紅政策標準的公司，減少那些分紅表現較差的公司，以提高基金的整體預期投資回報率和風險管理水平。
不過，一家大型公募基金認為，投資選股邏輯或不會有明顯變化。可以把分紅相關的股票分成兩部分，一個是高股息，一個是泛紅利。前者等同于“長債增強”，可以理解為浮動票息、無限久期的超長債，后者是覆蓋面積更大的有些分紅的股票。由于前期經濟復蘇存在不確定性，有觀點認為由于總量增長不明顯，成長板塊稀缺，應該專注價值類股票，專注紅利策略。但其實，一旦宏觀經濟表現超預期，資金會從紅利策略中流出，進入更具性價比的相關板塊。
短期謹慎參與
今年以來，市場對紅利策略關注度持續提升。交易擁擠度指標一度上行至較高水平，近期市場情緒有所降溫，交易擁擠度回歸合理區間。
展望后市，李茜認為，短期來看，4月市場進入所謂“數據驗證期”，隨著年報預期逐步兌現，具備業績支撐及高股息性價比的紅利資產可能成為攻守兼備標的的重要抓手。從中長期維度看，未來定價體系可能會發生變化，或將增加對于盈利定價的權重。以股息率作為篩選標準的紅利策略天然具有盈利定價的優勢。
薛銳指出，紅利策略是一個比較寬泛的投資策略，以紅利指數作為紅利策略的代表指數來看，目前紅利指數的整體估值水平相對于其他大多數的市場指數來說還是相對較低，紅利策略的中長期配置價值凸顯，有望繼續受到市場的廣泛關注。隨著投資者對穩定收益和長期資產增長的需求不斷增加，紅利策略或將繼續受到青睞。尤其是在經濟增長放緩和市場波動加劇的情況下，投資者會更加重視收益的穩定性。不過，投資者在參與紅利策略時仍需謹慎，密切關注市場變化，特別是要注意市場風險和估值水平的變化，以避免潛在的風險。
天弘基金也表示，盡管中證紅利低波指數近幾年連續正收益的表現引發了很多投資者的關注，但短期的業績不宜簡單類比或者線性外推。投資者更適合從長期維度出發，將紅利策略品種作為權益型資產配置的底倉之一。短期紅利板塊的走勢，還需關注宏觀經濟的復蘇力度，若經濟基本面超預期，不排除短期資金流出的可能性。
