近日，上海重塑能源集團股份有限公司(以下簡稱“重塑能源”)在港遞交招股書，中金公司為獨家保薦人。

官網資料顯示，重塑能源成立于2015年，公司業務為氫能科技領域的技術研發及產品開發、氫能產業生態構建以及規模化商業應用推廣，擁有PEM純水電解制氫系統、兆瓦級PEM純水電解槽、PEM制氫膜電極、ALK電解槽先進電極和制氫電源一系列制氫裝備產品。

此次募資，重塑能源擬將約60%資金用于為氫燃料電池系統的研發活動、擴產提供資金，剩余將用于氫能裝備的研發活動和擴產以及制氫行業的股權投資、海外市場業務拓展。

不到三年虧損超15億元

近期，氫能產業發展受到多方政策鼓勵。工信部等七部門發文表示將構建氫能制、儲、輸、用等全產業鏈技術裝備體系，副產氫資源豐富的山東宣布對氫能車輛免征高速公路通行費。有分析認為，隨著政策利好不斷釋放，氫能規模化應用將持續提速，而重塑能源具備的成本優勢，或在未來更快讓氫能重卡真正實現脫離補貼的市場化。

不過，重塑能源目前業績依然虧損。招股書顯示，2021-2022年，重塑能源分別實現營收5.24億元和6億元；虧損金額分別是6.54億元和5.46億元；2023年1-9月的營收是2.19億元，同比增長90.4%；虧損金額為4.6億元，而上年同期為4.43億元。

從上述數據可以看出，重塑能源去年前9個月的收入雖大幅增長，但虧損也在擴大。此前，重塑能源曾向科創板遞交招股書，盡管2017年-2020年業績虧損，但彼時公司根據業務發展情況模擬測算能夠在2023年實現盈利，但照此趨勢恐將失約。

重塑能源也稱，盈利的測算是基于宏觀經濟穩定、行業發展未出現重大不利變化的情況下做出的，如果出現產業政策重大不利變化、行業發展低于預期或不可抗力因素影響等情況，公司可能會出現盈利能力下降，達到盈利所需時間變長的情況，從而產生未盈利狀態繼續存在或累計虧損持續擴大的風險。

行政開支大于研發

“增收不增利”的背后，是重塑能源較高的費用開支。據招股書，2021-2022年及2023年前9個月，公司行政開支分別為2.18億元、2.43億元、2.24億元，占收入的41.6%、40.1%、102.1%；研發開支為2.3億元、1.99億元、1.67億元，分別占收入的44.1%、32.9%、76.2%。

對于公司行政開支走高的原因，重塑能源解釋為，因2022年的辦公室裝修令折舊及攤銷增加，行政人員數量增加及薪酬水平上漲令職工薪酬增加以及根據員工激勵計劃授出股份。

巨虧之下，重塑能源的經營活動現金流凈額常年為負。2021、2022年及2023年1-9月分別是-7.68億元、-7.28億元和-6.25億元，期末資產負債比率則分別為201%、50%和70%。

重塑能源還存在對大客戶的依賴，目前公司與宇通、一汽解放、杭叉、正泰集團、豐田汽車、大陸集團和舍弗勒集團等企業建立了戰略合作關系。招股書數據顯示，期內其來自五大客戶的收入占比為75.0%、71.7%、79.4%，來自最大客戶的收入占比為22.4%、22.2%、29.8%。

在風險提示中，重塑能源也表示，公司依賴的主要客戶集中，且并沒有與這些客戶訂立長期銷售協議，若失去任何客戶或日后失去客戶的任何采購訂單，則可能對公司業務、財務狀況、經營業績及現金流量造成不利影響。

關于重塑能源的上市進展，中國網財經將持續保持關注。