- 全面注冊制牽引 資本市場改革“新”意濃
- 2023年02月20日 來源：中國證券報 作者：昝秀麗
提要：在業內人士看來，資本市場已站在邁向成熟市場的新起點，統籌推進一攬子關鍵制度創新，將更好發揮資本市場高效配置資源的樞紐功能，開啟中國特色現代資本市場建設新篇章。
2月1日，全面實行股票發行注冊制改革正式啟動；2月17日，全面實行股票發行注冊制制度規則發布施行；2月20日，滬深交易所開始接收主板在審企業首發、再融資、并購重組申請……
以全面實行注冊制為牽引，資本市場全面深化改革加快展現新氣象新作為——市場化程度不斷加深，法治建設走向深耕細作，資本市場雙向開放提速。在業內人士看來，資本市場已站在邁向成熟市場的新起點，統籌推進一攬子關鍵制度創新，將更好發揮資本市場高效配置資源的樞紐功能，開啟中國特色現代資本市場建設新篇章。
全面改革邁步新階段
“健全資本市場功能，提高直接融資比重”，二十大報告提出的這一要求，為建設中國特色現代資本市場指明方向，全面注冊制改革正是關鍵之舉。
四年磨一劍。2月17日，全面實行股票發行注冊制制度規則發布實施，標志著注冊制正式推廣到全市場和各類公開發行股票行為。57部證監會發布的制度規則與108部證券交易所、全國股轉公司、中國結算等發布的配套制度規則，內容涵蓋發行條件、注冊程序、保薦承銷、重大資產重組、監管執法、投資者保護等各個方面。
全面實行股票發行注冊制并非終點，而是開啟了資本市場全面深化改革的新階段。中泰證券首席經濟學家李迅雷認為，對各板塊的首發、再融資、并購重組、發行交易、持續信息披露等進行全面改革，建立健全資本市場功能，促進上市公司高質量發展，這才是本次改革的最終目的。
全面實行股票發行注冊制并非只開入口、敞開入口，也將暢通強制退市、主動退市、并購重組、破產重整等多元退出渠道。“隨著全面注冊制的實行，常態化退市機制會更加健全，上市公司多元退出渠道會更加暢通，風險公司的出清會進一步提速。”中國人民大學中國資本市場研究院聯席院長趙錫軍說。
此外，全面注冊制下多層次市場之間的銜接機制也有望更加順暢。在申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長看來，全面注冊制實施后，多層次資本市場間聯系將更為緊密，滬深北市場的較高估值水平和高流動性將吸引更多新三板優質企業IPO或轉板，同時新三板市場也會為主板退市企業提供退出渠道。
法治建設實現新突破
旨在為全面注冊制保駕護航，細化責令回購制度安排等一批管長遠、管根本的制度機制相繼落地。同時，有關部門依法從嚴打擊證券發行、保薦承銷等過程中的違法行為，將合力強化監管執法和投資者保護。
開年以來，資本市場法治建設取得新突破——《欺詐發行上市股票責令回購實施辦法(試行)》于2月17日與其他全面實行股票發行注冊制制度規則一同發布，護航全面注冊制、加強投資者保護的信號意義不言而喻。
“責令發行人回購欺詐發行的股票是加強投資者保護和護航全面注冊制的重要措施。”南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，倘若投資者是在發行人造假欺詐前提下購買的股票，即使股票已發行上市，證監會也可以責令發行人、實際控制人、控股股東等以基準價格或投資者購入價格進行回購，從而保護投資者免受欺詐發行帶來的損失。
依法從嚴打擊各類證券期貨違法行為，持續鞏固“嚴”的監管氛圍、凈化市場生態將為全面實行股票發行注冊制創造良好市場環境。證監會日前通報的2022年案件辦理情況顯示，2022年全年辦理案件603件，其中重大案件136件，向公安機關移送涉嫌犯罪案件和通報線索123件，案件查實率達到90%。
證監會日前召開的2023年系統工作會議明確，今年將圍繞全面實行注冊制后的市場秩序和生態塑造，加強各條線監管力量統籌，提升監管效能，推動各類市場主體依法合規穩健經營，督促行業機構完善合規內控和激勵約束機制、加強從業人員管理，嚴厲打擊違法違規活動。
對外開放取得新進展
開年以來，資本市場制度型開放緊鑼密鼓，“引進來”“走出去”雙向提速。
境內外市場互聯互通機制持續拓展、深化，港股通交易日歷優化配套規則于1月19日發布，預計2023年全年無法參與交易的天數比上年將減少約一半。
中金公司股票業務管理團隊成員、QFII業務負責人、董事總經理張一鳴說，滬深港通南北向和證券發行所在地之間的交易同步性有望進一步提升，通過互聯互通進行跨境證券投資可能承擔的潛在跨市場風險也有望進一步降低，提高互聯互通下的跨市場投資便利度。該機構預計，南北向資金未來3年至5年有望繼續整體呈現凈流入趨勢。
“走出去”同樣有條不紊。境外上市備案管理制度規則將于3月31日起實施。具體舉措包括對境內企業直接和間接境外上市活動統一實施備案管理，明確境內企業直接和間接境外發行上市證券的適用情形；建立境內企業境外發行上市監管協調機制，完善跨境證券監管合作安排等。
“國家擴大資本市場對外開放的方向不會改變，境外上市備案管理制度規則的發布實施，將更好支持企業依法合規到境外上市，利用兩個市場、兩種資源實現規范健康發展。”證監會人士表示。
新一輪自主開放務實舉措也正加快落地，市場對此充滿期待。證監會日前在部署2023年工作任務時提出，穩步推進資本市場制度型開放，深化與境外市場互聯互通。“中國資本市場對外開放步伐不斷加快。在行業準入放開疊加資本雙向流動加快背景下，外資機構布局中國市場進程將繼續提速。”高盛中國聯席主管兼高盛高華證券有限責任公司董事長范翔表示。
