- 利率調(diào)控機制將進一步完善
- 2024年07月16日 來源：金融時報
提要：人民銀行行長潘功勝在2024陸家嘴論壇上首次提出，央行將明確以短期操作利率作為主要政策利率。這意味著未來我國貨幣政策調(diào)控框架將發(fā)生重要轉(zhuǎn)型。
7月12日，《金融時報》記者了解到，貸款市場報價利率(LPR)或迎改進。
目前，LPR是由20家報價行每月根據(jù)其對最優(yōu)質(zhì)貸款客戶的貸款利率，按市場化原則報價，經(jīng)全國銀行間同業(yè)拆借中心算術(shù)平均得出的報價利率，中期借貸便利(MLF)利率對LPR定價有一定參考作用，但也不是完全掛鉤。
業(yè)內(nèi)專家指出，當(dāng)前LPR報價與最優(yōu)質(zhì)客戶貸款利率之間出現(xiàn)一定偏離，未來還需要加強報價質(zhì)量考核，減少偏離度。也可以考慮借鑒國際經(jīng)驗，用類似SOFR的短端市場利率作為浮動貸款利率的定價基準(zhǔn)。這方面的改進有利于提高貸款基準(zhǔn)利率的公允性，也有利于提高利率傳導(dǎo)效率。
這被視為我國利率調(diào)控機制改革的一部分。6月19日，人民銀行行長潘功勝在2024陸家嘴論壇上首次提出，央行將明確以短期操作利率作為主要政策利率。這意味著未來我國貨幣政策調(diào)控框架將發(fā)生重要轉(zhuǎn)型。
潘功勝表示，未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率。“我國有短端的政策利率即公開市場操作利率，這方面和國際上是相似的，發(fā)達經(jīng)濟體央行主要是盯短端利率；同時我國還有中端政策利率的說法，主要是和當(dāng)時利率傳導(dǎo)機制不夠完善有關(guān)。”業(yè)內(nèi)專家表示，隨著利率市場化水平不斷提高和利率傳導(dǎo)機制逐步健全，存在兩個政策利率已經(jīng)沒有太大必要，央行應(yīng)該主要控制短端利率。通常，央行調(diào)整短端操作利率后，市場會在此基礎(chǔ)上自發(fā)加點形成中長端利率。
對于各國央行而言，衡量短端利率調(diào)控是否達到目標(biāo)，需要有個目標(biāo)利率。發(fā)達經(jīng)濟體央行主要盯的是隔夜利率，例如，美聯(lián)儲看的聯(lián)邦基金有效利率、歐洲央行看的ESTR都是隔夜利率指數(shù)。業(yè)內(nèi)專家分析，目前，人民銀行主要盯的是銀行間7天期回購利率即DR007，但也越來越多看隔夜回購利率DR001。隔夜回購交易量占比更高，代表性更強，未來也可以考慮向這個方向發(fā)展。
對于潘功勝在上述論壇上提出的“適度收窄利率走廊的寬度”，專家分析認(rèn)為，利率走廊是央行短期利率調(diào)控的輔助工具。經(jīng)過多年發(fā)展，我國利率走廊已初步成形，上、下廊分別是常備借貸便利(SLF)利率和超額存款準(zhǔn)備金利率，上、下廊寬度大致在100至150個基點左右，寬度相對是比較大的，這在過去對于體現(xiàn)市場供求作用和保持靈活性是有好處的。有市場研究認(rèn)為，下一步，人民銀行要更多發(fā)揮利率調(diào)控作用，明確目標(biāo)利率水平，收窄利率走廊有助于給市場傳遞更加清晰的利率表達和承諾，短期政策利率調(diào)控框架也會更加明晰。
