中國香港 - Media OutReach - 2020年7月30日 - 隨著Kickstarter、GoFundMe和IndieGoGo等知名眾籌平臺冒起，眾籌迅速普及，而且很多時被譽為金融界的“大眾力量”;對創業躍躍欲試的人士能藉此獲得資金開辦自己的業務，毋須依賴門坎較高的傳統方式融資。根據一份近期發表的研究報告指出，全球眾籌市場在2018年的規模達到102億美元，預計到2025年金額將增長近三倍。眾籌已成為主流的融資方式，但這種方式又能否滿足社會各界的需求，讓不同行業界別的創業者更容易獲取資本呢?

根據香港中文大學(中大)最近發表題為“從物業價格審視眾籌及公眾融資活動的成效”的研究顯示，在特定條件下，眾籌的確是大眾化的融資力量。

這項研究由中大商學院決策科學與企業經濟學系助理教授金京泰聯同馬里蘭大學Il-Horn Hann教授攜手進行，他們分析眾籌項目的往績，并從中尋找實證，以證明這種方式具備能有效為創業者締造平等融資環境的潛力。然而，這一研究結果亦提出了一項重要的限制，就是居于收入和教育水平較落后地區的人士，較難通過眾籌來籌募資金以實踐創業項目。

這項研究聚焦創業者最重要的信貸方式之一，即透過物業抵押貸款進行銀行融資，研究有關貸款方式相對于眾籌的可及性，從而得出結論。過去的研究已經表明，物業資產有效降低創業者的信貸限制，使其成為初創企業融資的主要渠道之一。

研究人員搜集了物業價格數據，并將之與眾籌平臺Kickstarter的數據進行比對。他們集中研究本地房價，作為當地市場內創業者以特業抵押獲取擔保，以取得銀行信貸的情況。如果創業者居住在房價下跌的地區，在集資時便愈困難，為求籌集充足資本，他們更可能以眾籌作為額外的融資途徑。

兩位教授集中研究科技和游戲類別的創業項目，收集了2009年4月至2013年12月之間的數據，當中涉及9,120個項目，合共向約340萬名募資者籌集了逾2.57億美元的資金。

房價的影響

金教授表示：“我們發現，由于本地房價下跌令銀行收緊信貸，反而推動了眾籌的使用。這一發現支持了眾籌與傳統融資方式能互相補足的觀點。”

他補充：“我們還觀察到，房價下跌驅使更多人轉到業主人數較多的地區和擁有無限宅基地豁免權的州分進行眾籌。宅基地豁免是美國的法律規定，在發生違約時可以保護業主免于部分或全部財產被沒收，而以往的研究顯示，銀行較不愿意向那些擁有甚高甚至無限宅基地豁免的州分提供個人貸款。”

金教授指出：“我們的研究顯示，眾籌可以作為傳統融資渠道的補充，這意味著網上眾籌具有使融資渠道大眾化的潛力，因為對于那些難以獲得傳統資金的創業者來說，可以考慮眾籌作為融資選擇之一。”

然而，研究人員并未發現樓價下跌與眾籌項目成功與否之間存在任何聯系。

另外，研究人員還發現富人和窮人透過眾籌獲得資本的能力有很大的差別。研究人員特別指出，在經濟較富裕的地區，房價下跌令成功的眾籌項目數目上升;但在經濟水平較落后的地區，房價下跌則會令失敗的眾籌項目增加。

金教授表示：“盡管來自社會經濟條件較落后地區的創業者也可以透過網上眾籌得到融資，但他們卻需要面對其項目在這些地區需求可能較低的現實，而原因之一或許是他們的社交網絡支持較少。”

他補充說：“獲得融資是十分重要的，因為從自雇人士調查和人口普查統計數字顯示，創業者若難以獲得投資，便會窒礙發揚社會的創業精神，而創業精神對社會的發展卻尤關重要。”

僅就美國來說，小型企業雇用了私人界別勞動人口的50%以上，占凈就業崗位的66%。大多數新增職位都是由成立年期較短，通常屬于小型企業所創造，而高增長的初創企業更是職位創造的主要動力，為美國經濟作出重大的貢獻。

平衡眾籌領域

眾籌有抵消創業精神下降的潛在作用。金教授警告：“創業家者需要策略性地從可能對他們有利的來源尋求資金。”

該研究顯示，盡管房價下跌令銀行減少了對有需要創業者的信貸供應，但眾籌捐款者仍愿意給予支持。他說：“為了成功融資，生活在經濟水平較落后地區的創業者應該更積極利用眾籌，嘗試建立自己的社交網絡，并積極改進其項目以提高成功獲得融資的機會。”

金教授表示：“為了協助經濟水平較落后地區的創業者，能真正發揮眾籌的經濟效益，我們必須了解其潛在機制。”

他建議政策制定者應制定相應政策，協助經濟水平較落后地區的創業者，讓他們能獲得足夠的資源，以便透過網上眾籌成功集資。

金教授承認，其研究仍有可以加強的地方，盡管他們的臨機分析表明社交網絡在消除社會經濟鴻溝方面發揮莫大作用，但由于數據所限，他們無法以有意義的方式作更深入的探討。

他還指出，另一個限制是其研究僅針對技術密集型的初創項目，這意味著他們探討其他類型項目的眾籌能力有限。

金教授總結：“雖然我們明白到銀行信貸和眾籌在融資期限、融資成功率、利息費用等各方面的條件有差異，但兩者在很多地方上其實存在重迭。大部分創業者可能選擇雙管齊下，以爭取最有利的融資條件。”

參考資料：

Keongtae Kim, Il-Horn Hann (2019) Crowdfunding and the Democratization of Access to Capital – An Illusion? Evidence from Housing Prices. Information Systems Research 30(1):276-290. https://doi.org/10.1287/isre.2018.0802

英文原文刊于中大商學院“中國經商智慧”網站：https://bit.ly/2X3yIgC。

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中大商學院的MBA課程在2020年《金融時報》(Financial Times)百強排行榜名列全球第50位，而EMBA課程亦在2019年排名全球第24位。中大的商界校友人數逾37,000人，為香港之冠，其中不少校友已晉身政府和商界的重要決策層。商學院現有逾4,800名本科和研究生，現任院長為周林教授。

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