A股公司分拆上市“降溫”。據上海證券報記者統計，近一個半月以來，已有5家公司公布了終止子公司分拆上市的事項。這些公司都將分拆終止的原因歸結為“市場環境發生變化”。

市場環境發生了哪些變化？對此，專家表示：一方面，從上市公司拆出核心資產，導致投資者對分拆上市并不“感冒”；另一方面是從嚴監管信號持續釋放。

分拆上市“降溫”

歷時一年多，工程機械龍頭中聯重科分拆高空機械業務上市的計劃告吹，這也成為近期分拆上市“降溫”的最新案例。

9月14日，中聯重科公告稱，擬終止分拆控股子公司湖南中聯重科智能高空作業機械有限公司(下稱“中聯高機”)與深圳市路暢科技股份有限公司(下稱“路暢科技”)的重組上市。

2023年1月，中聯重科公告稱，擬分拆中聯高機，通過與路暢科技進行重組的方式實現在深交所重組上市。根據此后發布的交易預案，本次交易的最終價格將超過90億元。上述交易完成后，中聯高機將成為路暢科技全資子公司，中聯重科仍為路暢科技的控股股東。

對于此次分拆終止的原因，中聯重科稱，鑒于目前市場環境較本次分拆上市事項籌劃之初發生較大變化，為了切實維護上市公司和廣大投資者利益，經與相關各方充分考慮及審慎論證后，公司擬終止分拆中聯高機上市事項。

“市場環境發生變化”也成為上市公司終止分拆的最主要原因。煉化龍頭恒力石化談及終止分拆康輝新材時表示，鑒于目前市場環境較此次分拆上市事項籌劃之初發生較大變化，為了切實維護上市公司和廣大投資者利益，經與相關各方充分考慮及審慎論證后，公司決定終止分拆康輝新材上市事項。

這背后體現的是從嚴監管的要求。今年4月12日發布的新“國九條”提出“嚴把發行上市準入關”，明確“從嚴監管分拆上市”。對此，專家表示，上市公司要高度重視監管動向，不應把精力放在分拆上市尤其是“A拆A”上。

綜合考量分拆上市融資風險

在“A拆A”終止后，一些公司改道港股，計劃通過“A拆H”實現對子公司的獨立融資。專家提醒，雖然分拆上市有利于子公司融資，但拆出核心資產容易引發原公司股東的抵觸，上市公司應綜合考量分拆這一融資方式。

典型案例如歌爾股份。9月14日，歌爾股份公告稱，公司擬將所屬子公司歌爾微分拆至香港聯交所主板上市。

資料顯示，歌爾微是一家以MEMS器件及微系統模組研發、生產與銷售為主的公司，業務涵蓋芯片設計、產品開發、封裝測試和系統應用等產業鏈關鍵環節，通過垂直整合，為客戶提供“芯片+器件+模組+系統”的一站式產品解決方案。主要產品包括MEMS聲學傳感器、其他MEMS傳感器和微系統模組。

2020年底，歌爾股份啟動分拆歌爾微到創業板上市的工作。今年5月，歌爾股份公告稱，終止分拆上市，并撤回相關上市申請文件。歌爾股份表示，終止歌爾微分拆上市是基于對當前市場環境的審慎考量。

對于分拆歌爾微到港股上市，歌爾股份表示，這是綜合考慮消費電子行業發展趨勢、資本市場發展形勢，以及國家支持符合條件的內地行業龍頭企業赴港上市融資的政策導向等多方面因素，結合上市公司和歌爾微的未來發展規劃，作出的審慎決策。

一位投行人士分析稱，當前市場環境下，從“A拆A”轉向“A拆H”，并非因為港股更具吸引力，而是因為上市公司要進行分拆、讓業務相對獨立的子公司實現上市融資，只能選擇港股。

上述投行人士還表示，如果導致上市公司的核心資產被拆出，分拆上市可能會引發原股東的抵觸。尤其是機構投資者，對于核心資產的拆出十分敏感，會選擇“用腳投票”，從而導致上市公司的股價不及預期。上市公司應該更加審慎使用這一融資工具，不要貪多求大。