- 乘“風”而起 多家科創板公司收購優質未盈利資產
- 2024年07月16日 來源：上海證券報
提要：放眼產業端，集成電路產業鏈有望涌現更多并購案例。在上交所近日召開的“科創板八條”集成電路公司專題培訓上，與會公司代表紛紛表示，將積極響應“科創板八條”尤其是并購重組各項舉措，充分利用好新推出的制度工具，推動提高上市公司質量。
繼芯聯集成披露首單未盈利資產收購方案后，多家科創板上市公司陸續加入“吃螃蟹”的隊伍。7月15日，富創精密、希荻微宣布，擬圍繞產業鏈展開并購，而標的目前均處于未盈利狀態。
放眼產業端，集成電路產業鏈有望涌現更多并購案例。在上交所近日召開的“科創板八條”集成電路公司專題培訓上，與會公司代表紛紛表示，將積極響應“科創板八條”尤其是并購重組各項舉措，充分利用好新推出的制度工具，推動提高上市公司質量。
兩家科創板公司并購虧損企業
7月15日，國內集成電路裝備金屬零部件龍頭富創精密發布公告稱，公司擬以現金方式向公司實際控制人鄭廣文、公司第一大股東沈陽先進、北京亦芯、遼寧中德基金、阮琰峰、天津芯盛、中泰富力、和生中富基金8名交易對方購買其持有的亦盛精密100%股權。本次交易正在進行審計評估，交易金額尚未確定，預計不超過8億元。
亦盛精密業務聚焦國內主流12英寸晶圓廠客戶，可提供以硅、碳化硅、石英為基材的非金屬零部件耗材、鋁等金屬材料為基材的金屬零部件耗材和晶圓廠核心部件的維修、循環清洗和涂層再生服務。目前，亦盛精密對國內主流邏輯、存儲、功率器件的12英寸晶圓廠客戶實現覆蓋，累計完成了近1800種不同材質零部件耗材的國產化驗證配套。財務方面，亦盛精密在2023年實現營收8534.09萬元，歸母凈利潤虧損4560.84萬元。
之所以選中亦盛精密，富創精密介紹稱，是因為雙方在產品、客戶、技術上充分協同，有助于夯實公司半導體零部件平臺的戰略定位。以客戶為例，富創精密目前僅專注于半導體設備零部件的原裝市場，通過本次交易可切入晶圓廠耗材零部件市場，即半導體設備零部件的后裝市場。同時，通過本次交易，有利于減少關聯交易，理順標的公司與富創精密的業務鏈條，降低溝通成本，更好地保障國內12英寸晶圓廠客戶交付需求。
芯片設計公司希荻微，則看上了韓國上市公司Zinitix。根據公告，希荻微全資子公司HMI擬以約1.09億元的價格，收購韓國創業板科斯達克上市公司Zinitix 30.91%的股權。交易完成后，HMI將持有Zinitix 30.93%的股權，成為Zinitix的第一大股東且能夠主導其董事會席位。
Zinitix目前仍處于虧損狀態，但已形成具備較強行業競爭力的核心技術體系，包括數字設計技術、模擬設計技術、大功率電路設計技術、閉環控制技術、MCU應用軟件技術等。希荻微表示，公司與Zinitix同屬集成電路設計企業，通過本次交易可快速吸收Zinitix成熟的專利技術、研發資源、客戶資源等。同時，Zinitix的攝像頭自動對焦芯片產品線與希荻微現有的音圈馬達驅動芯片產品線有較強的協同性，有助于公司進一步增大該產品線的市場份額及技術實力。另外，Zinitix與公司現有客戶亦有較高程度的重合，在業務上具有協同性。
集成電路產業通過并購做大做強
富創精密、希荻微并非個案，芯聯集成、納芯微等集成電路公司已經率先開啟整合步伐。從產業的角度而言，有集成電路公司的高管向上海證券報記者分析稱，集成電路公司本身尤為需要借力并購做大做強，而當前一級市場估值整體有所回調，故行業的最佳并購時機已經出現。“以模擬芯片行業為例，頭部公司可能有五六萬種產品，存在眾多細分品類，所以一家公司自研所有產品不太現實，只有依靠不斷地并購整合”。
另一方面，政策也在為集成電路公司的并購之路掃清障礙。日前發布的“科創板八條”提到，適當提高科創板上市公司并購重組估值包容性，支持科創板上市公司著眼于增強持續經營能力，收購優質未盈利“硬科技”企業。一名并購領域的專家表示，區別于傳統企業多處于相對平穩或成熟的發展周期，科創板上市公司的并購意向標的，往往多處于初創期或成長期，可能長期虧損或經營模式尚未成熟，但未來潛在發展空間和獲利能力巨大。
而傳統的估值方法，如現金流折現方法，會導致未盈利“硬科技”企業在做估值模型時，由于沒有有效的盈利數據，或未來現金流量可預測性不高，導致難以確定合理估值。這導致在交易端，買家不愿意付出高價，賣家亦認為沒有考慮技術和團隊價值等因素，此外監管部門也很難驗證交易定價的合理性。業內認為，“科創板八條”對此給予了積極正面回應，提升對并購估值的包容性，將會有力推動科創企業的并購重組業務。
“從集成電路產業發展現狀來看，‘科創板八條’提出的‘更大力度支持并購重組’恰逢其時。”在此前的“科創板八條”集成電路公司專題培訓上，與會公司代表表示，“集成電路行業具有輕資產、高估值的客觀情況，部分優質并購標的由于行業周期或持續研發投入而存在虧損，‘科創板八條’提出的提高估值包容度、支持收購優質未盈利企業等舉措，很好地回應了企業開展并購交易中遇到的難點堵點問題，為集成電路產業的并購重組創造了良好條件。”
