- 做多中國資產 海外資金加速回流
- 2024年05月07日 來源：上海證券報
提要：從歷史上來看，A股市場上與工業相關公司的盈利增速與國家統計局公布的工業企業利潤增速之間存在一定的相關性，這預示著A股盈利或已在一季度筑底。“展望未來，我們認為，隨著房地產行業企穩，通脹數據修復帶動居民收入和消費支出的增長，A股盈利有望逐步回升。”孟磊說。
最近一段時間，隨著外資的回流，包括A股和港股在內的中國資產走勢強勁。一方面，高盛、摩根士丹利、德意志銀行等多家國際金融機構紛紛上調今年中國經濟增長預期；另一方面，以貴州茅臺為代表的中國核心資產獲得外資大舉加倉。
站在當前時點，多家國際金融機構認為，隨著中國經濟的穩步復蘇以及穩增長政策的持續發力，海外資金的投資興趣重回中國資產。
海外資金加速回流中國市場
近期，隨著外資的大幅流入，中國資產強勁上漲。截至5月6日，4月以來日經225、法國CAC40、德國DAX、道瓊斯工業平均、納斯達克等指數均出現不同程度的回調。與此形成對照的是，同期恒生指數漲逾11%，上證指數漲逾3%，二者在全球資本市場重要指數漲幅榜上名列前茅。
多項數據顯示，海外資金正加速回流中國市場。4月26日，北向資金凈買入224.49億元，創2014年互聯互通機制開通以來最大單日凈買入紀錄；4月29日，北向資金凈買入108.92億元；5月6日，北向資金繼續凈買入近百億元。
高盛最新發布的報告顯示，對沖基金4月對中國股票的持倉有所增加，過去五個月中有四個月出現凈買入，凈持倉規模增至7.5%。美銀美林也在最新發布的報告中稱，最近幾周越來越多的海外投資機構開始進入中國市場尤其是港股市場。
“在與基金經理們的交流中我們了解到，他們普遍認為中國市場的下跌空間有限，正計劃將資金重新投入中國市場。過去一年，外國投資者紛紛將資金轉投至日本以及該地區的其他市場。但最近我們觀察到，亞洲(除中國以外)的一些擁擠頭寸正在逐漸平倉。如果這導致資金回流中國市場，將推動中國股市的上漲。”瑞士寶盛中國策略師鄧啟志稱。
最新披露的數據顯示，今年一季度，美國資管巨頭資本集團旗艦基金——歐洲太平洋成長基金大幅增持A股白酒龍頭貴州茅臺。
實際上，今年以來北向資金也大舉買入貴州茅臺股票。Choice數據顯示，截至4月底，今年以來北向資金對貴州茅臺的持股量增加了292萬股。除了貴州茅臺，今年以來北向資金對五糧液、恒瑞醫藥的持股量分別增加了3728.61萬股、7770.47萬股，增持比例均超過20%。
經濟數據傳遞積極信號
近期外資緣何做多中國資產？興業證券發布的一份研報認為，首先，年初市場過度悲觀的預期已被不斷趨好的經濟數據和穩增長政策逐漸糾偏。當前，這種預期的修復、風險偏好的回暖仍在繼續，4月制造業PMI“量穩價升”反映中國經濟繼續改善。海外市場對中國經濟的預期顯著修復。一季度經濟數據公布后，高盛、摩根士丹利、德意志銀行等多家國際金融機構紛紛上調了今年中國經濟的增長預期。其次，在經歷大幅上漲之后，美、歐、日等市場波動明顯加大。與之相比，當前估值仍處于低位且經濟與政策邊際改善的中國資產性價比優勢凸顯。
“我們與海外中介機構及投資者的最新溝通顯示，港股急速上漲的表面原因是籌碼結構，即之前低配中國資產的資金在海外成熟市場波動率抬升之后回流中國股票這一估值洼地，但更深層面的原因，是其對中國經濟基本面的預期正在發生積極變化。”世誠投資稱。
瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示，今年一季度工業企業利潤同比增長4.3%。從歷史上來看，A股市場上與工業相關公司的盈利增速與國家統計局公布的工業企業利潤增速之間存在一定的相關性，這預示著A股盈利或已在一季度筑底。“展望未來，我們認為，隨著房地產行業企穩，通脹數據修復帶動居民收入和消費支出的增長，A股盈利有望逐步回升。”孟磊說。
鄧啟志表示，基于對中國經濟基本面逐步復蘇的樂觀預期，瑞士寶盛預測未來12個月內，中國股票市場的回報率有望超過10%。
多角度挖掘投資機會
具體到投資方向，興業證券研報顯示，近期北向資金主要加倉了銀行、有色金屬、電力設備、醫藥生物和食品飲料等板塊。
據Choice數據統計，截至4月30日，近一個季度，申萬銀行板塊獲北向資金增持251.59億元，在申萬31個一級行業中排名首位。此外，食品飲料、電力設備、有色金屬和電子板塊也均獲北向資金增持逾百億元。
站在當前時點，孟磊認為，隨著投資者風險偏好的提升，二季度“高質量成長”風格有望小幅跑贏市場。孟磊預計，受益于較高的盈利確定性以及潛在的長線資金凈流入，大盤股將跑贏中小盤股。“行業偏好方面，我們超配電子、食品飲料、石油煤炭和通信板塊；投資主題方面，我們看好優質國企。”孟磊說。
“從行業層面來看，人工智能依然是我們關注的重點。一季度全球AI領域的創新層出不窮，產業的發展速度將遠超我們的預期。此外，中國的新能源車行業在過去一個季度表現依然相當亮眼，部分產業環節已經出現了明顯的投資機會，我們也會繼續關注。”摩根資產管理中國副總經理兼投資總監杜猛稱。
摩根資產管理中國基金經理郭晨表示，未來重點關注以下幾個方向：一是新技術引領的高景氣行業，如人工智能、人形機器人、智能駕駛等；二是估值合理，基本面即將迎來反轉的成長行業，如醫藥、半導體等。
