- 兩方面入手壯大耐心資本 為發展新質生產力提供長期穩定金融活水
- 2024年05月06日 來源：證券日報
提要：對于如何壯大耐心資本，市場人士認為關鍵有兩點，一方面要從源頭出發，引導更多社保資金、保險資金參與創投基金，另一方面要進一步完善私募股權創投行業生態，暢通“募投管退”各環節。
4月30日，中共中央政治局會議提出，要因地制宜發展新質生產力。要加強國家戰略科技力量布局，培育壯大新興產業，超前布局建設未來產業，運用先進技術賦能傳統產業轉型升級。要積極發展風險投資，壯大耐心資本。
耐心資本也是長期資本，是陪伴“硬科技”長跑的重要搭檔。在市場人士看來，耐心資本為傳統產業升級，培育壯大新興產業，建設未來產業提供穩定的金融活水，也是發展新質生產力的重要“助推器”。
中共中央政治局會議對“壯大耐心資本”的部署，是對以往“快進快出”式短期資本現象的及時矯正，對于風險投資高質量發展和發展新質生產力具有重要意義。清華大學五道口金融學院副院長田軒對《證券日報》記者表示，首先，將引導風險投資市場轉變投資理念，轉向長期主義，提升“投小、投早”的市場活力。其次，將促進進一步完善壯大耐心資本的制度體系，加大政策支持力度，逐漸健全風險投資市場準入、基金管理、退出渠道等全流程制度體系，為風險投資創造更加優良的發展環境。最后，將加強政府參與力度，引導更多長期資金入市，關注真正具有創新屬性和長期發展潛力的優質企業，壯大風險投資市場規模，助力實體經濟高質量發展。
為發展新質生產力
提供穩定資本支持
新質生產力的核心是科技創新。但是，科技創新研發投入大、周期長、風險高，需要長期資本、耐心資本的陪伴。
“耐心資本可以滿足新質生產力發展需求，為技術創新、傳統產業升級、新產業培育提供穩定的資本支持，推進經濟高質量發展。”田軒表示，耐心資本即指能穩定投入、可承受較高風險和穿越經濟周期的長期資本。壯大耐心資本才能充分發揮資本作用，鼓勵企業家精神，鍛造資本市場的“工匠精神”。從而引導資本堅持“長期主義”，做大長期資本規模，投入國家戰略發展的重點領域和關鍵環節，助力實體經濟發展。
風險投資又稱創業投資。在市場人士看來，此次中共中央政治局會議與中央經濟工作會議精神和2024年《政府工作報告》一脈相承。
2023年召開的中央經濟工作會議提出，“鼓勵發展創業投資、股權投資”。中央財辦有關負責同志詳解中央經濟工作會議精神時表示：“要通過鼓勵發展創業投資、股權投資，支持長期資本、耐心資本更多地投向科技創新。”
在積極培育新興產業和未來產業方面，2024年《政府工作報告》提出，“鼓勵發展創業投資、股權投資，優化產業投資基金功能”。
除了中央層面作出部署，地方政府層面亦開始出臺支持舉措。今年1月份，上海市人民政府辦公廳印發《關于進一步促進上海股權投資行業高質量發展的若干措施》，從九個方面提出了32條政策舉措，持續細化、優化“募投管退”全流程、各環節服務，打造投早投小投科技的風向標，營造政府領投、機構跟投的氛圍，驅動更多資本成為長期資本、耐心資本。
“這也進一步表明了風險投資、創業投資在促進新質生產力方面的關鍵作用。”LP投顧創始人國立波對《證券日報》記者表示，發展新質生產力是一個生態體系，創業者和企業家是發展新質生產力的主體；風險投資、創業投資為發展新質生產力提供資本支持，幫助企業家成長；風險投資和創業投資基金的資金來源是耐心資本和長期資本。發展新質生產力，需要企業家、風險投資或創業投資、耐心資本“三位一體”的良性循環。
私募股權創投基金
規模超14萬億元
經過多年發展，我國私募股權創投投資基金和規模已位居世界前列。據中國證券投資基金業協會最新數據，截至2024年3月底，我國私募股權創投基金管理人12526家，管理基金5.5萬只，管理規模14.32萬億元。其中，存續私募股權投資基金31074只，存續規模11.05萬億元；存續創業投資基金23996只，存續規模3.27萬億元。
在市場人士看來，國內創業投資市場尚不成熟，可能給“壯大耐心資本”造成一些阻礙。田軒認為，國內風險投資理念尚不完全成熟，資本普遍關注處于快速成長、走向成熟期的企業，以盡早實現退出為主要目的，且創業投資基金周期基本上在3年至5年，期限偏短，對企業創新刺激和支持不足，甚至可能產生抑制效應。
行業人士認為，創投基金的長期資本來源不足，也是行業發展面臨的瓶頸之一。國立波表示，從行業當前情況來看，以資產配置為理念的長期資本鳳毛麟角。除了社保資金和保險資金，大多LP(有限合伙人，泛指為股權投資提供資金來源的群體)都是特殊目的LP，投資創投基金目的并不單純，往往受經濟周期影響比較大。
2023年12月份，證監會就《私募投資基金監督管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見，擬明確創業投資基金存續期限應當在5年以上，并細化對創業投資基金的差異化行政監管和自律管理要求，明確對創業投資基金制定差異化信息披露和現場檢查安排，并在長期資金、投資方式和退出方式等方面對創業投資基金給予支持。
兩方面入手
壯大耐心資本
對于如何壯大耐心資本，市場人士認為關鍵有兩點，一方面要從源頭出發，引導更多社保資金、保險資金參與創投基金，另一方面要進一步完善私募股權創投行業生態，暢通“募投管退”各環節。
在國立波看來，壯大耐心資本，需要創新頂層制度機制，一方面要壯大中國資產配置型LP，鼓勵社保資金、保險資金更多參與到創業投資和股權投資中來，未來可以試點企業年金、個人養老金配置創業投資和股權投資基金。另一方面，要根據中國特色，發展政府引導基金，特別是國家級創業投資和風險投資引導基金，鼓勵基金投早、投小，彌補市場失靈。
田軒認為，壯大耐心資本，需要加強政策引導、政府支持，進一步完善相關行政法規，對不同類別私募投資基金，特別是創業投資基金實施差異化監管，暢通私募股權和創業投資基金“募投管退”各環節，引導創業投資引導基金、中小企業發展基金等規范化發展；落實全面注冊制，統一各市場板塊，包括區域性股權市場與高層次資本市場對接、債券市場統一等，為創業投資、股權投資創造更加廣闊的退出通道；引導養老金、保險、企業年金等更多長期資金參與到創投基金以及創新企業的債券、股權交易中，營造長期主義投資理念，激發創新活力。
國立波認為，目前，創投行業發展面臨兩個難點，一個是募資，就是長期資本的來源問題，一個是退出的問題。本次中共中央政治局會議提出“壯大耐心資本”，抓住了行業面臨的痛點和難點之一，對于創投行業可持續健康發展和新質生產力的生態建設，具有重要意義。后續，期待相關部門創新制度體制，出臺具體的政策措施，進一步夯實中國耐心資本和長期資本的力量。
