7月28日，證監會發布《證券公司北京證券交易所股票做市交易業務特別規定(征求意見稿)》(以下簡稱《北交所做市特別規定》)，優化現有做市商制度安排，適度調整完善專門從事北交所股票做市業務的證券公司準入條件。

北京南山投資創始人周運南對《證券日報》記者表示，北交所的做市商資質要求與科創板基本一致，但兩者在估值、市值和流動性等方面存在較大差異，北交所有別于其他板塊，因此給予北交所做市制度差異化和優化，這樣能夠充分發揮做市制度對北交所二級市場的重要作用，同時也強化了北交所對新三板的反哺作用。

本次《北交所做市特別規定》共八條，其中在資格準入方面將北交所做市商門檻進行了下調，凈資本由100億元調整至50億元，連續三年分類評級為A類A級(含)以上調整至近3年分類評級有1年為A類A級(含)以上且近1年分類評級為B類BB級(含)以上。同時，新增更加符合北交所特點的兩項指標，即在北交所保薦上市公司家數排名前20或最近一年新三板做市成交金額排名前20，其他條件保持不變。

目前科創板、北交所、新三板均采取混合做市交易制度。新三板2014年8月份就已經引入做市商制度，目前共有68家券商擁有新三板做市資格；2022年10月份，科創板開始混合做市交易制度運行，目前共有15家券商取得做市資格做市股票數量達到144只。北交所則于2023年2月份開始混合做市交易模式，目前14家券商獲得做市資格，做市股票數量為45家。

開源證券北交所研究中心總經理諸海濱告訴《證券日報》記者，從做市商數量上來看，新三板合格做市商的數量是北交所的4.85倍，而做市股票數量則達到8.24倍。以最近12個月凈資本持續不低于50億元、近3年分類評級有1年為A類A級(含)以上進行篩選可見，符合條件的券商數量53家，相較目前14家上升279%。此輪改革預計或對北交所流動性產生提升作用。

“北交所股票做市業務啟動對首批做市的標的36只證券流動性改善效果、定價效率的提高效果已經顯現。原流動性較好的股票與業績增長的北交所股票做市制度受益相對更大。”諸海濱認為，做市業務或有助于減少北交所流動性分化、平滑交易時段活躍度。北交所做市業務2023年2月20日啟動之前，北交所股票存在流動性分化的現象。分割交易時間統計做市開始前后的交易量可以發現，做市對于平滑時段交易活躍度，減小時間段間的流動性分化有一定的作用。

申萬宏源專精特新首席分析師劉靖對《證券日報》記者表示，做市機制是國際成熟的提高市場流動性的制度。此前做市商凈資本100億元等規定，阻礙了一批在新三板、北交所布局較深的中小券商進入北交所市場提供做市報價服務。在做市商申報門檻調整后，據測算，符合條件的券商有10家左右。

周運南則認為，希望更多的優質新三板做市商來為北交所公司提供做市服務，為北交所注入更多的資金和流動性，為北交所公司提供更合理的定價和估值。

“較低的流動性是造成北交所低估值局面的重要原因。在流動性整體不足的情況下，分布仍然具有偏向性，因此混合做市放寬有助于緩解這一現象。”諸海濱建議，進一步降低北交所做市的凈資本50億元標準。

劉靖認為，做市商擴容將對北交所活躍交易起到積極影響。預計未來，北交所將加大券商在北交所展業的引導，對于業務排名靠前的券商將提供更大的加分項，而做市業務是重要發力點，將刺激券商加大北交所做市的資金、人才、系統投入，為改善北交所市場流動性起到關鍵作用。

“但仍需注意的是，隨著做市商數量的增加，做市商之間競爭也會增加。”諸海濱分析表示，不同做市商能夠為股票帶來的流動性質量與提升程度不同，同時，做市商自身做市業務相關的發展策略、報價管理、合規管理、風險管理等方面也存在不同。