- 愛(ài)爾眼科董秘吳士君：沒(méi)必要對(duì)商譽(yù)妖魔化 優(yōu)質(zhì)并購(gòu)資產(chǎn)仍有價(jià)值支撐
- 2019年01月31日 來(lái)源：證券時(shí)報(bào)
提要：A股公司2018年業(yè)績(jī)預(yù)告的密集披露即將告一段落，上市公司業(yè)績(jī)變臉及大幅預(yù)虧成為新年“首雷“。面對(duì)90余家預(yù)虧超過(guò)10億元的公司，投資者或許早已見(jiàn)怪不怪。
A股公司2018年業(yè)績(jī)預(yù)告的密集披露即將告一段落，上市公司業(yè)績(jī)變臉及大幅預(yù)虧成為新年“首雷“。面對(duì)90余家預(yù)虧超過(guò)10億元的公司，投資者或許早已見(jiàn)怪不怪。在這背后，上市公司并購(gòu)產(chǎn)生的商譽(yù)成為眾矢之的。
針對(duì)這一情況，1月30日，愛(ài)爾眼科董事、副總裁兼董秘吳士君在?資本圈撰文，一句“春天沒(méi)到、夏天更遠(yuǎn)”直指上市公司并購(gòu)商譽(yù)問(wèn)題，已把股民們?cè)业脮烆^轉(zhuǎn)向。不過(guò)，吳士君也提示投資者，完全沒(méi)必要對(duì)商譽(yù)妖魔化，優(yōu)質(zhì)的并購(gòu)資產(chǎn)仍會(huì)有價(jià)值支撐。
在文章中，吳士君還巧借《大話西游》中的角色喻指上市公司與并購(gòu)標(biāo)的之間的關(guān)系，“商譽(yù)哭得很委屈！你并購(gòu)時(shí)叫人家小甜甜，現(xiàn)在卻成了牛夫人！所以，問(wèn)題不出在鐵扇公主，而是出在至尊寶！”
按照吳士君的分析，在項(xiàng)目并購(gòu)中，項(xiàng)目估值高于相應(yīng)的賬面凈資產(chǎn)從而產(chǎn)生商譽(yù)，是一種正常的財(cái)務(wù)現(xiàn)象。但是，去年以來(lái)，一些上市公司出現(xiàn)了大額商譽(yù)減值，導(dǎo)致很多中小投資者出現(xiàn)“恐商癥”。
對(duì)于投資者的這一情緒，吳士君認(rèn)為，完全沒(méi)必要對(duì)商譽(yù)都妖魔化，關(guān)鍵要看項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與當(dāng)時(shí)估值的預(yù)期是否相符。只要不低于預(yù)期，就無(wú)需計(jì)提減值準(zhǔn)備，不會(huì)對(duì)上市公司造成不良影響。“進(jìn)一步分析，財(cái)務(wù)上出現(xiàn)商譽(yù)減值，根本原因是對(duì)于并購(gòu)項(xiàng)目的整合能力和駕馭水平出現(xiàn)了問(wèn)題，上市公司沒(méi)有金剛鉆，就別攬瓷器活?！?/p>
記者注意到，愛(ài)爾眼科是一家全球規(guī)模領(lǐng)先的眼科醫(yī)療連鎖機(jī)構(gòu)，公司已成功探索出一套適應(yīng)中國(guó)國(guó)情和市場(chǎng)環(huán)境的眼科醫(yī)院連鎖經(jīng)營(yíng)管理模式——“分級(jí)連鎖”。愛(ài)爾眼科也是并購(gòu)市場(chǎng)的常客，公司在2015年收購(gòu)了香港亞洲醫(yī)療集團(tuán)、2017年又收購(gòu)了美國(guó)知名眼科中心。
談到公司的并購(gòu)歷程時(shí)，吳士君感慨道，“這些年來(lái)，愛(ài)爾眼科面臨過(guò)太多誘惑，時(shí)有市場(chǎng)人士鼓動(dòng)跨界并購(gòu)迎合市場(chǎng)熱點(diǎn)，說(shuō)老實(shí)話，董事會(huì)能保持定力、坐懷不亂真不容易！”
對(duì)于上述已并購(gòu)項(xiàng)目，吳士君認(rèn)為，這些年來(lái)，愛(ài)爾眼科國(guó)內(nèi)外并購(gòu)，都是始終圍繞戰(zhàn)略規(guī)劃和核心標(biāo)準(zhǔn)而進(jìn)行，并購(gòu)前進(jìn)行嚴(yán)格的調(diào)查和篩選，并購(gòu)后進(jìn)行全面的整合和融入，總體上保障了項(xiàng)目發(fā)展符合預(yù)期，在財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)上產(chǎn)生有利的結(jié)果。
實(shí)際上，吳士君的這一表態(tài)也印證了他前面的觀點(diǎn)，即上市公司一定要有對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目的整合能力和足夠的駕馭水平。
關(guān)于上市公司商譽(yù)問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)在去年12月已發(fā)布了相關(guān)指引；其后，有人士建議應(yīng)將上市公司商譽(yù)的會(huì)計(jì)處理規(guī)則由減值測(cè)試改為分期攤銷。吳士君認(rèn)為，無(wú)論是減值測(cè)試亦或分期攤銷，實(shí)質(zhì)上改變的都是資產(chǎn)賬面價(jià)值，而不改變市場(chǎng)價(jià)值。
一方面，對(duì)于劣質(zhì)的并購(gòu)資產(chǎn)，即使上市公司不動(dòng)態(tài)計(jì)提減值準(zhǔn)備，而是一次性“大洗澡”，其內(nèi)在價(jià)值已經(jīng)下降，專業(yè)的投資者已經(jīng)提前進(jìn)行了合理判斷，市值其實(shí)已經(jīng)提前反應(yīng)?！斑@就是為什么昨天爆雷后，今天有的上市公司股價(jià)下跌不大的原因?！?/p>
另一方面，吳士君認(rèn)為，對(duì)于優(yōu)質(zhì)的并購(gòu)資產(chǎn)，即使分期攤銷，其內(nèi)在價(jià)值也不會(huì)下降，市場(chǎng)價(jià)值依然堅(jiān)挺。他建議，投資者應(yīng)深入冷靜分析，不要人云亦云，更應(yīng)該關(guān)注并購(gòu)標(biāo)的的實(shí)際經(jīng)營(yíng)績(jī)效和發(fā)展前景。
在文章最后，吳士君仍然借用比喻方式，給上市公司及投資者提出建議，“大家不要當(dāng)多情的至尊寶！頭腦沖動(dòng)，閃婚閃離，不但傷了少女心，更傷的是自己的青春和金錢??！“
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