2020年，順鑫農(nóng)業(yè)歸母凈利潤下跌48.1%，創(chuàng)下近9年來新低。在酒類業(yè)務中，其高檔、中檔及低檔白酒毛利率全線下挫，地產(chǎn)業(yè)務則繼續(xù)虧損，而毛利率僅為2.7%的豬肉業(yè)務也面臨著豬價下跌周期的不利局面。

白酒毛利率下滑、豬肉價格下跌、地產(chǎn)業(yè)務持續(xù)虧損，北京順鑫農(nóng)業(yè)股份有限公司（下稱順鑫農(nóng)業(yè)）近來發(fā)展并不順遂。

日前，順鑫農(nóng)業(yè)披露了2020年年度報告。數(shù)據(jù)顯示，2020年其業(yè)績呈現(xiàn)出增收不增利的現(xiàn)象，其中營收同比增長4.1%，歸母凈利潤同比下滑48.1%。

分業(yè)務條線來看，2020年其白酒業(yè)務實現(xiàn)營收101.85億元，同比減少1.01%；屠宰行業(yè)營收為42.09億元，同比增加24.92%；其他業(yè)務實現(xiàn)營收11.17億元，同比下降9.99%。

可以看到，除屠宰行業(yè)營收有所增加外，該公司白酒及其他業(yè)務營收全部處于下降狀態(tài)。

需要注意的是，屠宰業(yè)務營收雖然呈現(xiàn)出同比增加的趨勢，但該項業(yè)務毛利率僅為2.7%，對其當期利潤貢獻相對有限。同時，近期豬價放量下跌，多地豬價破10元/斤關口，并預計豬價或將繼續(xù)走低，這也將對該公司豬肉板塊營收造成不利影響。

對于凈利潤下挫及未來業(yè)務發(fā)展規(guī)劃等相關事宜，記者電郵溝通提綱至公司相關部門，但截至發(fā)稿尚未收到回復。

增收不增利

2020年，順鑫農(nóng)業(yè)歸母凈利潤同比下滑48.1%，這一接近腰斬的盈利水平，讓投資者不免擔憂該公司發(fā)展前景。

具體來看，年內(nèi)其分別實現(xiàn)營收155.11億元，同比增加4.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.2億元，同比下降48.1%。

記者注意到，若橫向分析來看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年，行業(yè)內(nèi)所有可比上市公司歸母凈利潤的平均值及中位值分別為8.25%、2.47%，均高于順鑫農(nóng)業(yè)相應數(shù)據(jù)表現(xiàn)；縱向分析來看，其2020年-48.1%的歸母凈利潤同比增速則是近九年來新低。

以此來看，無論是在行業(yè)中的表現(xiàn)，還是該公司近幾年自身的表現(xiàn)，其歸母凈利潤同比增速已經(jīng)難言樂觀，這也從側面凸顯出該公司主營業(yè)務比較競爭優(yōu)勢有所趨弱。

對于2020年歸母凈利潤的大幅下滑，該公司曾在業(yè)績說明會中表示，“2020年地產(chǎn)業(yè)務虧損擴大是主要原因，我們也在加快去化和退出地產(chǎn)業(yè)務的步伐。另外，大家不能外出旅游、不能聚餐等等，也影響了我們定位‘民酒’屬性的牛欄山二鍋頭的消費”。

與此同時，該公司還披露了2021年第一季度業(yè)績報告。數(shù)據(jù)顯示，其業(yè)績呈現(xiàn)出降收增利的態(tài)勢，其中，營收為54.86億元，同比減少0.7%；歸母凈利潤為3.73億元，同比增加5.73%。

需要注意的是，若進一步將時間維度拉長來看，記者注意到，近五年，相較于營收同比增速來看，該公司歸母凈利潤同比增速波幅更大，這也從側面凸顯出其主營業(yè)務盈利穩(wěn)健性欠佳。

順鑫農(nóng)業(yè)2017年至2021年各年第一季度營收及歸母凈利潤同比增速

白酒板塊表現(xiàn)不佳

作為順鑫農(nóng)業(yè)第一大產(chǎn)業(yè)布局，其白酒業(yè)務表現(xiàn)缺乏亮點。

公開資料顯示，目前該公司白酒涵蓋高檔、中檔及低檔三大檔位。其中，高檔酒代表系列為經(jīng)典二鍋頭、百年牛欄山；中檔酒代表為珍品；低檔酒代表系列主要有陳釀、傳統(tǒng)二鍋頭。

具體到業(yè)績方面，數(shù)據(jù)顯示，2020年，上述高檔、中檔及低檔白酒共計實現(xiàn)收入101.85億元，較2019年同期的102.89億元下滑1.01%；營業(yè)成本為61.9億元，同比上升15.89%，并最終使得毛利率下降8.86個百分點。

若拉長時間周期來看，記者注意到，2016年至2020年，其白酒業(yè)務營業(yè)收入及營業(yè)成本全部處于連續(xù)上漲的通道，其中，營業(yè)收入年復合增速為18.28%，營業(yè)成本年復合增長率則為33.53%。可以看到，該公司白酒業(yè)務營業(yè)成本年復合增速明顯高于營業(yè)收入相應數(shù)值，這從一定程度上反映了其白酒業(yè)務的盈利實力已經(jīng)走弱。

具體到毛利率方面，數(shù)據(jù)顯示，無論是按照銷售模式劃分，還是按照產(chǎn)品類別區(qū)分，該公司白酒業(yè)務毛利率全部呈現(xiàn)出下滑的趨勢。

其中，直銷渠道和經(jīng)銷渠道毛利率分別同比下降6.74個百分點、8.87個百分點；高檔酒、中檔酒及低檔酒毛利率分別同比減少0.35個百分點、3.85個百分點及10.53個百分點。

除毛利率全線下挫外，記者注意到，報告期內(nèi)，該公司各白酒產(chǎn)品銷量表現(xiàn)也難言樂觀。其中，42度500ml牛欄山陳釀酒、42度265ml牛欄山陳釀白酒、36度400ml百年牛欄山酒、46度500ml牛欄山二鍋頭銷量分別同比下降1.1%、15.91%、15.56%、1.78%，僅有52度500ml牛欄山陳釀白酒實現(xiàn)33.16%的增長。

此外，考慮到我國中低端酒類消費市場的萎縮，牛欄山等中低端白酒品牌需繼續(xù)解決產(chǎn)品結構升級問題，同時，該公司光瓶酒產(chǎn)品市場地位并不穩(wěn)固，除了已卡位的老村長、紅星二鍋頭、勁酒、江小白之外，郎酒、瀘州老窖以及汾酒等高端次高端白酒品牌，也正在搶奪這一細分市場。顯然地，如何升級產(chǎn)品結構以鞏固市場競爭地位是其需要重點思考的戰(zhàn)略方向。

剝離地產(chǎn)業(yè)務

值得關注的是，在房地產(chǎn)中掙扎許久的順鑫農(nóng)業(yè)，再次發(fā)出剝離地產(chǎn)業(yè)務的訊號。

該公司在2020年度業(yè)績說明會中表示，“今年外埠項目有望完成清退，北京項目也在積極推進去化。公司退出地產(chǎn)業(yè)務的決心不變，在主動去化的同時，也在尋求整體或部分項目剝離方案，以盡快解決歷史遺留問題”。

記者注意到，這并非其第一次提及退出地產(chǎn)業(yè)務。早在2019年年報中，該公司就曾指出，“在地產(chǎn)調(diào)控和需求不足的雙重挑戰(zhàn)下，公司堅持存量房產(chǎn)去化和項目整體處置同步推進的思路，加快資金回籠”。

有分析認為，退出地產(chǎn)業(yè)務的決心從一定程度上宣告了該公司地產(chǎn)業(yè)務經(jīng)營的失敗。

往前追溯，記者查閱相關資料注意到，順鑫農(nóng)業(yè)通過北京順鑫佳宇房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下稱順鑫佳宇）涉足房地產(chǎn)領域，2014年，順鑫佳宇實現(xiàn)營收11.32億元，占順鑫農(nóng)業(yè)總營收的比例約為11.94%；實現(xiàn)凈利潤0.82億元，貢獻了順鑫農(nóng)業(yè)歸母凈利潤的22.84%。

進入2015年以來，順鑫佳宇業(yè)績急轉直下，呈現(xiàn)出連續(xù)虧損態(tài)勢，且2015年至2020年合計虧損額超15億元，嚴重拖累了順鑫農(nóng)業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)。

除業(yè)績表現(xiàn)難言樂觀外，該公司房地產(chǎn)存貨也面臨過重的局面。年報顯示，截至2020年年末，順鑫農(nóng)業(yè)存貨的賬面價值72.91億元，占總資產(chǎn)的33.64%，其中，房地產(chǎn)存貨賬面價值占存貨賬面價值比即高達74.05%。在此背景下，該公司退出地產(chǎn)業(yè)務之路任重而道遠。