2020年，順鑫農業歸母凈利潤下跌48.1%，創下近9年來新低。在酒類業務中，其高檔、中檔及低檔白酒毛利率全線下挫，地產業務則繼續虧損，而毛利率僅為2.7%的豬肉業務也面臨著豬價下跌周期的不利局面。

白酒毛利率下滑、豬肉價格下跌、地產業務持續虧損，北京順鑫農業股份有限公司（下稱順鑫農業）近來發展并不順遂。

日前，順鑫農業披露了2020年年度報告。數據顯示，2020年其業績呈現出增收不增利的現象，其中營收同比增長4.1%，歸母凈利潤同比下滑48.1%。

分業務條線來看，2020年其白酒業務實現營收101.85億元，同比減少1.01%；屠宰行業營收為42.09億元，同比增加24.92%；其他業務實現營收11.17億元，同比下降9.99%。

可以看到，除屠宰行業營收有所增加外，該公司白酒及其他業務營收全部處于下降狀態。

需要注意的是，屠宰業務營收雖然呈現出同比增加的趨勢，但該項業務毛利率僅為2.7%，對其當期利潤貢獻相對有限。同時，近期豬價放量下跌，多地豬價破10元/斤關口，并預計豬價或將繼續走低，這也將對該公司豬肉板塊營收造成不利影響。

對于凈利潤下挫及未來業務發展規劃等相關事宜，記者電郵溝通提綱至公司相關部門，但截至發稿尚未收到回復。

增收不增利

2020年，順鑫農業歸母凈利潤同比下滑48.1%，這一接近腰斬的盈利水平，讓投資者不免擔憂該公司發展前景。

具體來看，年內其分別實現營收155.11億元，同比增加4.1%；實現歸母凈利潤4.2億元，同比下降48.1%。

記者注意到，若橫向分析來看，據Wind數據顯示，2020年，行業內所有可比上市公司歸母凈利潤的平均值及中位值分別為8.25%、2.47%，均高于順鑫農業相應數據表現；縱向分析來看，其2020年-48.1%的歸母凈利潤同比增速則是近九年來新低。

以此來看，無論是在行業中的表現，還是該公司近幾年自身的表現，其歸母凈利潤同比增速已經難言樂觀，這也從側面凸顯出該公司主營業務比較競爭優勢有所趨弱。

對于2020年歸母凈利潤的大幅下滑，該公司曾在業績說明會中表示，“2020年地產業務虧損擴大是主要原因，我們也在加快去化和退出地產業務的步伐。另外，大家不能外出旅游、不能聚餐等等，也影響了我們定位‘民酒’屬性的牛欄山二鍋頭的消費”。

與此同時，該公司還披露了2021年第一季度業績報告。數據顯示，其業績呈現出降收增利的態勢，其中，營收為54.86億元，同比減少0.7%；歸母凈利潤為3.73億元，同比增加5.73%。

需要注意的是，若進一步將時間維度拉長來看，記者注意到，近五年，相較于營收同比增速來看，該公司歸母凈利潤同比增速波幅更大，這也從側面凸顯出其主營業務盈利穩健性欠佳。

順鑫農業2017年至2021年各年第一季度營收及歸母凈利潤同比增速

白酒板塊表現不佳

作為順鑫農業第一大產業布局，其白酒業務表現缺乏亮點。

公開資料顯示，目前該公司白酒涵蓋高檔、中檔及低檔三大檔位。其中，高檔酒代表系列為經典二鍋頭、百年牛欄山；中檔酒代表為珍品；低檔酒代表系列主要有陳釀、傳統二鍋頭。

具體到業績方面，數據顯示，2020年，上述高檔、中檔及低檔白酒共計實現收入101.85億元，較2019年同期的102.89億元下滑1.01%；營業成本為61.9億元，同比上升15.89%，并最終使得毛利率下降8.86個百分點。

若拉長時間周期來看，記者注意到，2016年至2020年，其白酒業務營業收入及營業成本全部處于連續上漲的通道，其中，營業收入年復合增速為18.28%，營業成本年復合增長率則為33.53%。可以看到，該公司白酒業務營業成本年復合增速明顯高于營業收入相應數值，這從一定程度上反映了其白酒業務的盈利實力已經走弱。

具體到毛利率方面，數據顯示，無論是按照銷售模式劃分，還是按照產品類別區分，該公司白酒業務毛利率全部呈現出下滑的趨勢。

其中，直銷渠道和經銷渠道毛利率分別同比下降6.74個百分點、8.87個百分點；高檔酒、中檔酒及低檔酒毛利率分別同比減少0.35個百分點、3.85個百分點及10.53個百分點。

除毛利率全線下挫外，記者注意到，報告期內，該公司各白酒產品銷量表現也難言樂觀。其中，42度500ml牛欄山陳釀酒、42度265ml牛欄山陳釀白酒、36度400ml百年牛欄山酒、46度500ml牛欄山二鍋頭銷量分別同比下降1.1%、15.91%、15.56%、1.78%，僅有52度500ml牛欄山陳釀白酒實現33.16%的增長。

此外，考慮到我國中低端酒類消費市場的萎縮，牛欄山等中低端白酒品牌需繼續解決產品結構升級問題，同時，該公司光瓶酒產品市場地位并不穩固，除了已卡位的老村長、紅星二鍋頭、勁酒、江小白之外，郎酒、瀘州老窖以及汾酒等高端次高端白酒品牌，也正在搶奪這一細分市場。顯然地，如何升級產品結構以鞏固市場競爭地位是其需要重點思考的戰略方向。

剝離地產業務

值得關注的是，在房地產中掙扎許久的順鑫農業，再次發出剝離地產業務的訊號。

該公司在2020年度業績說明會中表示，“今年外埠項目有望完成清退，北京項目也在積極推進去化。公司退出地產業務的決心不變，在主動去化的同時，也在尋求整體或部分項目剝離方案，以盡快解決歷史遺留問題”。

記者注意到，這并非其第一次提及退出地產業務。早在2019年年報中，該公司就曾指出，“在地產調控和需求不足的雙重挑戰下，公司堅持存量房產去化和項目整體處置同步推進的思路，加快資金回籠”。

有分析認為，退出地產業務的決心從一定程度上宣告了該公司地產業務經營的失敗。

往前追溯，記者查閱相關資料注意到，順鑫農業通過北京順鑫佳宇房地產開發有限公司（下稱順鑫佳宇）涉足房地產領域，2014年，順鑫佳宇實現營收11.32億元，占順鑫農業總營收的比例約為11.94%；實現凈利潤0.82億元，貢獻了順鑫農業歸母凈利潤的22.84%。

進入2015年以來，順鑫佳宇業績急轉直下，呈現出連續虧損態勢，且2015年至2020年合計虧損額超15億元，嚴重拖累了順鑫農業的業績表現。

除業績表現難言樂觀外，該公司房地產存貨也面臨過重的局面。年報顯示，截至2020年年末，順鑫農業存貨的賬面價值72.91億元，占總資產的33.64%，其中，房地產存貨賬面價值占存貨賬面價值比即高達74.05%。在此背景下，該公司退出地產業務之路任重而道遠。