經歷了多次上市傳言和多次否認的農夫山泉，昨日正式在港交所掛牌上市。隨著上市首日開盤大漲，農夫山泉總市值一度超過4400億港元，創始人鐘睒睒短暫“體驗”了一把“中國首富”。截至當日收盤，農夫山泉總市值3703.30億港元，市盈率高于貴州茅臺。

9月8日上午，農夫山泉股份有限公司（下簡稱“農夫山泉”）在香港交易所主板掛牌上市，發行價為每股21.5港元，每手200股，開盤報39.8港元，較招股價漲85.1%。

上市首日，農夫山泉高開85.12%，每股報39.8港元，總市值達4452.92億港元，公司創始人、最大股東（持股84.4%）鐘睒睒“身家”一度超過馬化騰而成為“中國首富”，但隨著盤中漲幅收窄，總市值跌破4000億港元，鐘睒睒“首富”位置讓出。

截至當日收盤，農夫山泉每股報33.1港元，漲幅53.95%，總市值3703.30億港元，成交額81.41億港元，振幅39.77%，市盈率68.06。

記者對比發現，農夫山泉上市首日，市盈率已高于貴州茅臺。當日貴州茅臺收盤報1711.40元，跌幅0.70%，市盈率為49.02。

發行價為招股價區間上限

農夫山泉此次在香港公開招股超額認購約1148.3倍，發行價為招股價區間的上限。農夫山泉此次集資約81.49億港元，約25%將用于品牌建設工作；約25%將用于購買冰箱、暖柜及智能終端零售設備等，以提升銷售能力；約20%用于新增產能所需的資本開支等。

受新冠肺炎疫情影響，農夫山泉此次不能在港交所現場敲鑼上市，改為采取“云敲鑼”上市的形式。農夫山泉創始人、董事長鐘睒睒在上市視頻中表示，感謝投資人對農夫山泉價值的認可，感謝各界在農夫山泉上市過程中給予的幫助，上市只是一個新的開始，農夫山泉將繼續努力，回饋消費者和投資人。

招股書介紹，農夫山泉是中國包裝飲用水及飲料的龍頭企業。根據弗若斯特沙利文報告，2012年至2019年間，農夫山泉連續8年保持中國包裝飲用水市場占有率第一的地位。以2019年零售額計，農夫山泉在茶飲料、功能飲料及果汁飲料的市場份額均居于中國市場前三位。

2元一瓶水毛利有1.2元

“賣水”有多賺錢？記者查閱農夫山泉財報，2019年營收超過240億元，毛利達133億元左右，約是營收的60%，相當于賣2元的水毛利就有1.2元。這也是行業將農夫山泉與茅臺比較的原因。

除了營收貢獻率巨大的包裝水之外，農夫山泉目前的產品類別還包括茶飲料、功能新飲料、果汁飲料等。公開資料顯示，這四個品類在2019年的市場份額分別為20.9%、7.9%、7.3%和3.8%。該公司近年也在擴充產品品類，包括咖啡飲料、蘇打水飲料等，并在2019年合計取得4.47億元的營收，占總收益的1.9%。

2017年至2019年，農夫山泉的營業收入分別為174.91億元、204.75億元、240.21億元；凈利潤分別為33.86億元、36.12億元、49.54億元；經營活動產生的現金凈額分別為46.97億元、46.30億元、74.72億元。這一盈利水平遠高于同期中國軟飲料行業9.6%以及全球8.5%的水平。

布局超200萬個零售網點

記者在廣州市場走訪調查發現，幾乎所有的24小時便利店、商超和大型購物中心，甚至停車場，都能見到農夫山泉不同形式的銷售終端。行業內透露，除了廣告之外，在銷售渠道上，農夫山泉也早已織就一張密網。

記者從行業內了解到，截至去年底，農夫山泉在全國通過近5000名經銷商設立了超過兩百萬個的終端零售網點，其中將近8成的終端零售點下沉到了三四線城市。

與此同時，伴隨新零售的浪潮，農夫山泉又開拓了電商直營、便利店、自動售貨機等新渠道，在增加終端用戶觸及率的同時也大大降低了渠道成本。截至去年底，農夫山泉已在全國近300個城市投放了近60000臺自動販賣機。

被疑估值過高

記者梳理“農夫山泉上市之路”發現，農夫山泉在近十多年來多次被傳上市，但均被否認。直到今年4月，農夫山泉在港交所提交了IPO申請文件。

農夫山泉歷經10年上市輔導

此前，農夫山泉曾進行10年的上市輔導。2019年1月12日，中國證監會浙江監管局發布《中信證券股份有限公司關于終止農夫山泉股份有限公司輔導的報告》顯示，農夫山泉歷經中信證券10年的上市輔導，在2018年12月終止。

去年底，農夫山泉被曝計劃在中國香港進行10億美元規模的IPO，最早在2020年上半年實施。

今年4月29日，農夫山泉在港交所官網披露招股說明書，坐實了在港IPO傳聞。7月31日，證監會發布信息稱，核準農夫山泉發行不超過13.8億股境外上市外資股，每股面值人民幣0.1元，全部為普通股。完成本次發行后，農夫山泉可到香港交易所主板上市。

直到上個月，有消息披露稱，農夫山泉10億美元香港IPO已經獲得香港交易所批準，但當時農夫山泉表示不予置評。

產品結構簡單 營收來源單一

雖然農夫山泉業績亮眼，但記者從行業了解到，農夫山泉的市值是否被高估仍在討論中，其中一方面重要原因就是對其產品結構簡單、營收來源單一的質疑。

比如公開數據顯示，在其2017年、2018年和2019年的營收占比中，賣水營收分別高達57.9%、57.5%和59.7%，據此行業內分析認為，現階段的農夫山泉，其收入更多的還是來自于“賣水”，雖然其曾跨界進軍化妝品、酸奶等領域，但并未在市場上形成較大反響。

除了產品結構單一之外，農夫山泉還面臨著軟飲料賽道日益擁擠的挑戰。中國食品產業分析師朱丹蓬認為，雖然農夫山泉賺錢能力頗強，但若要進行全產業鏈布局，再加上新零售等開發，其對資金的需求還是很大，因此，此時上市對于緩解資金的需求有很大的幫助。

鏈接：農夫山泉招股書披露其發展歷程

1996年9月，創始人鐘睒睒在浙江省創立農夫山泉前身新安江養生堂飲用水有限公司，注冊資本人民幣2000萬元。

2001年6月，農夫山泉從一家有限責任公司整體變更為“農夫山泉股份有限公司”。

經過20多年的發展，農夫山泉已經成為中國包裝飲用水及飲料的龍頭企業，產品覆蓋包裝飲用水、茶飲料、功能飲料及果汁飲料等類別。