股東配售引發股價大跌

在香港上市的周黑鴨昨天股價大跌6%。因其股東天圖資本尋求配售6350萬股股票，配售價格為每股4.9-5港元，較昨日收盤價5.35港元折讓6.5%-8.4%，套現約3.11-3.18億元。

堅守直營17年 老牌“鴨王”突然放開特許經營

說起周黑鴨幾乎無人不知，這家2002年就開業的鹵味食品企業多年來一直以鴨肉加工為主，并且一直沿用直營模式。然而去年底，周黑夜突然在武漢總部舉辦了廣西南寧特許經營簽約儀式，意味著周黑鴨特許經營模式正式落地，成為“直營+特許經營”的銷售模式。周黑鴨的特許經營模式有兩種：一種是針對空白區域市場所選擇區域代理；另一種是在已有門店區域，選擇當地具備一定資源和能力的特許經銷商。

而鹵味三巨頭的另外兩家，絕味食品和煌上煌的經營模式則不同于周黑鴨。絕味食品以直營模式為引導、加盟模式為主體，95%以上的店面為加盟店。煌上煌則是直營模式、特許經營模式和加盟模式相混合的經營模式。

周黑鴨相關負責人對媒體表示，周黑鴨目前所放開的特許經營模式，與加盟模式有很大區別。特許經營模式比加盟模式的門檻更高，特許經營商需要達到周黑鴨的“四新”標準。周黑鴨放開特許經營模式的意圖是要尋求理念契合的長期合作伙伴。

按上述負責人的說法，所謂的四項標準包括：具有優質的物業資源、選址資源以保證經營效益；具有連鎖經營的經驗和追求卓越的企業精神；具有當地的公共資源、社會資源，為后續經營提供支持；以及初始資金高于500萬元。此外，周黑鴨的特許經營沒有單店合作的形式，而是城市的特許經營。

“老鴨王”風光不再 對手逐漸趕超

堅守17年直營模式的周黑鴨突然放開特許經營，讓業內頗為詫異。不過在外界看來，周黑鴨的戰略轉型主要是因為其利潤下滑有關。去年上半年，周黑鴨實現營收16.25億元，同比上漲1.8%，但凈利潤2.24億元，同比下滑32.4%；而同期的絕味食品實現營收24.9億元，同比增長19.42%，凈利潤3.97億元，同比增長25.81%，對周黑鴨實現反超；另外煌上煌實現營收11.69億元，同比增長13.15%，凈利潤1.4億元，同比也增長23.15%。

此外，周黑鴨的毛利率更是經歷連續三年下滑，2016-2018年，周黑鴨的毛利率分別為62.3%、60.9%、57.5%，到了去年上半年毛利率下滑至55.9%。

對于周黑鴨利潤下滑，有專家表示，一方面是由于目前商業租金上漲，周黑鴨自設門店的投入產出比較低，被租金侵蝕掉相當一部分利潤；另一方面，周黑鴨對門店當地的政府資源、商業資源等并不熟悉，擴張緩慢。

此外，門店數量上周黑鴨也遠遠落后于兩個對手。截至今年上半年，絕味食品的門店數量過萬，達10598家，煌上煌為3340家，而周黑鴨只有1255家，直營模式導致擴張緩慢的缺點逐漸顯露出來。

亡羊補牢是否為時已晚？

在被對手反超后，周黑鴨的臨危變陣能否助其奪回王座？有專家表示，周黑鴨成立多年，已經有較強的品牌辨識度，放開特許經營后能使周黑鴨實現快速擴張，投入產出比也將得到優化。不過在特許經營層面，周黑鴨只是個新手，在特許經營商的管控及利潤分配等問題商，周黑鴨沒有經驗，所以放開特許經營對周黑鴨來說是一次冒險，賭博。

此外，周黑鴨的產能也不夠充足。放開特許經營后，產能是否跟得上還是個未知數。這次戰略轉型能否讓周黑鴨擺脫利潤下滑的窘境，只能靜待時間的檢驗。