貴州茅臺是A股股價最高的個股，也是券商等機構重點關注的公司之一。15日晚間貴州茅臺才剛出三季報，就有近20家券商連夜撰寫研報，16日一早以最快的速度發布，可見券商的重視程度。

在三季報點評中，對貴州茅臺未來產品價格、產能增長、業績預測、目標價格等投資者關心的問題，券商都有較明確的闡述。

提價預期強烈

中秋、國慶期間，茅臺酒價大幅波動，茅臺酒價的走勢將直接影響到股價的走勢，而最新的券商研報一邊倒預計茅臺酒未來將提價。

民生證券表示，中秋國慶期間，公司針對商超、電商等渠道的針對性放量取得了良好效果，三家核心KA及兩家核心電商共計接近1000噸的針對性放量，有效遏制了中秋前期有脫韁之勢的批價持續走高，從最高2650元回調至最低2100元，近期在2200元—2300元附近逐漸企穩。不過，經銷商在三季度末已基本執行完全年配額，10月、11月份渠道可執行增量有限，如果公司不采取前期類似渠道操作進行平抑，批價后續仍有可能再次走出震蕩上行態勢。

招商證券表示，節后跟蹤來看，茅臺批價又逐日回升至2300元，本次直營放量可視為繼春節后的又一次壓力測試，表明潛在需求仍未被充分滿足。在經銷商全年計劃已經執行完畢、來年春節較早背景下，建議公司提前做好發貨準備計劃，可考慮提前執行明年計劃量，并繼續在電商商超渠道持續放量，穩定批價在合理水平。

中銀國際表示，2017年末提價之后，已接近兩年沒有提價，由于茅臺一批價持續上行，進銷差價超過 1200 元，當前渠道利潤率遠超歷史均值。隨著2020年基酒供應緊張局面得到緩解，公司有能力增加供給來穩定終端價。因此判斷未來一年存在上調出廠價的可能性。

產銷量或增長40%以上

產能，一直是制約貴州茅臺業績增長的重要因素，有部分券商給出了貴州茅臺未來產量的預測。

中信建投表示，根據貴州茅臺公告的2018年基酒產量及2020年規劃基酒產量達5.6萬噸，可以推算出2024年茅臺酒可供銷售量達4.7萬噸左右，同比2018年銷售量增長40%以上。

方正證券表示，根據基酒量測算，今年的可供銷售量不增長，主要靠年度供給平滑維持增長，而明年公司的供給量較今年實際出貨增幅也有限，因此價格因素將成為業績增長的關鍵，與直營比例繼續提升、產品結構升級等一起驅動明年業績增長。

廣發證券表示，根據茅臺酒工藝，四年前生產的基酒大部分用于勾兌成商品酒出廠。2016年茅臺酒基酒產量達39313噸，同比增長22%，明年開始公司產能有望逐漸釋放。

未來業績增速20%左右

成長性，是股價上漲的重要動力之一。券商對貴州茅臺未來的盈利增長都抱有極大的信心，普遍預測未來數年的業績增長區間在20%左右。

國金證券認為，作為白酒行業龍頭，貴州茅臺長期推薦邏輯不變，全年千億目標可期。預計 2019年—2021年公司營業總收入為892億元、1049億元、1217億元，分別同比增長15.6%、17.6%、16%；凈利潤分別為426億元、506億元、593億元，分別同比增長21.0%、18.8%、17.2%，折合每股收益分別為33.91元、40.27元、47.20元，對應目前股價市盈率分別為36倍、30倍、26倍，維持“買入”評級。

太平洋證券假設明年綜合銷售價格提高20%，在此背景下做盈利預測，貴州茅臺2019年—2021年收入增速分別為15%、23%、14%，凈利潤增速分別為24%、27%、16%，對應的每股收益分別為34.88元、44.19元、51.39 元。

中銀國際根據三季度業績，預計貴州茅臺2019年、2020年每股收益為34.68元、42.13元，同比增長23.8%、21.5%。

目標價直指1400元以上

現在貴州茅臺股價最高已突破1200元，未來還能漲多少呢？

廣發證券表示，目前多地茅臺酒批價維持在 2100元—2300元，渠道利潤甚至超過了公司的利潤，不排除明年提出廠價的可能性。未來3年盈利穩定性強，上調公司目標價至1414元。

中信證券表示，展望未來2年，貴州茅臺具備穩健量增基礎和提價潛力，望維持穩健增長，核心資產價值凸顯，可看長做長。考慮年底估值切換，上調未來6個月—12個月目標價至1400元。

國信證券認為，貴州茅臺具備通過調整產品和渠道結構實現穩定業績增長能力，看好龍頭長遠發展，維持“買入”評級，一年期目標估值1314元—1396元。

川財證券認為，受益于公司直銷渠道比例逐步提升、公司治理不斷完善、產量提升，給予公司34倍—35倍市盈率估值較為合理，對應合理股價為1365元—1405元。