近日，舍得酒業(yè)發(fā)布了2019年半年報(bào)。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.21億元，同比增長(zhǎng)19.87%， 實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)11.81%。截至二季度末，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額達(dá)-1.39億元，而去年同期為1.42億元。

對(duì)于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出，舍得酒業(yè)表示，主要是本期購(gòu)買商品支付貨款增加，以及市場(chǎng)廣告宣傳費(fèi)用投入、上繳稅費(fèi)增加所致。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，舍得酒業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入較2018年同期僅下降0.9%，而經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出卻同比增長(zhǎng)20.3%，而現(xiàn)金流出增加主要系廣告宣傳及市場(chǎng)開發(fā)費(fèi)同比大幅增長(zhǎng)。

“燒錢”的品牌建設(shè)之路

舍得酒業(yè)的前身是沱牌曲酒，被稱為川酒六朵金花之一，在上世紀(jì)90年代，公司的釀酒規(guī)模可以擠進(jìn)行業(yè)前三甲。1996年，公司登陸A股市場(chǎng)。2001年，公司推出中高端產(chǎn)品“舍得”系列，并開始逐漸推行“沱牌+舍得”雙品牌戰(zhàn)略。2011年，公司更名為“沱牌舍得”。

2013-2015年，受行業(yè)調(diào)整及低端產(chǎn)品占比較高的影響，公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了斷崖式下跌，三年的營(yíng)收增速分別為-27.6%、1.86%和-19.99%，凈利潤(rùn)增速分別為-96.82%、13.72%和-46.76%。

2016年，公司終于完成改制，天洋控股集團(tuán)入主后打破了體制桎梏。公司之后提出了“優(yōu)化生產(chǎn)、顛覆營(yíng)銷”，開始品牌聚集，清理定制產(chǎn)品，先后砍掉上千個(gè)品種，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)橹懈叨藶橹鳌?018年，公司再次更改名稱，由“沱牌舍得”變?yōu)椤吧岬镁茦I(yè)”。

在品牌建設(shè)方面，公司聚焦舍得品牌，目標(biāo)是將“舍得”打造為高端品牌代表，次高端價(jià)位龍頭； 提升沱牌品牌，將“沱牌”打造為區(qū)域大眾白酒龍頭；構(gòu)建品牌矩陣，培育超高端白酒品牌吞之乎、中端白酒品牌陶醉、青春小酒沱小九。

目前，公司確定以舍得為核心、沱牌為重點(diǎn)的品牌戰(zhàn)略，培育吞之乎和陶醉、沱小九三個(gè)品牌，在營(yíng)銷中舍得和沱牌分品牌運(yùn)作。

2019年上半年，舍得酒業(yè)12億的營(yíng)收水平排在18家上市白酒企業(yè)的第13名。中高檔酒和低檔酒貢獻(xiàn)了主要的收入，分別為10.01億元和2744.70萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.67%、3.63%。而2018年上半年，兩檔次酒的收入增速分別為17.75%和-68.75%。

雖然近年來(lái)舍得酒業(yè)的營(yíng)業(yè)收入呈持續(xù)上漲，但由于高檔產(chǎn)品銷量上升幅度不及低檔產(chǎn)品銷量下滑的幅度，公司的整體產(chǎn)品銷量一直都在下滑，2016-2018年，分別下滑17.53%、48.56%和13.15%。并且，公司的高端產(chǎn)品“舍得”系列的銷量增速呈逐漸放緩趨勢(shì)，2016-2018年分別為60.73%、28.80%和21.80%。

舍得酒業(yè)一直以來(lái)的庫(kù)存高企問(wèn)題也是市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月末，公司的存貨高達(dá)23.78億元，高居18家公司第9，與公司營(yíng)收水平相當(dāng)?shù)乃缓鸵亮μ胤謩e為14.23億元和7.84億元。

今年上半年，在舍得酒業(yè)的存貨中，自制半成品(含基礎(chǔ)酒)達(dá)21.00億元，占存貨的比例高達(dá)88.31%，是存貨高企的主要原因。銷量下滑，導(dǎo)致公司的產(chǎn)能利用率逐年降低，2016-2018年，總部的產(chǎn)能利用率分別為59.99%、31.63%和26.25%，逐年下降并遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

隨著白酒行業(yè)進(jìn)一步向少數(shù)有品牌影響力、高品質(zhì)的名酒品牌集中，馬太效應(yīng)愈發(fā)凸顯，區(qū)域酒企突圍難度加大。對(duì)于品牌優(yōu)勢(shì)不大，目前銷售規(guī)模仍處于中下位的舍得酒業(yè)來(lái)說(shuō)，形勢(shì)不算樂(lè)觀。

在此背景下，舍得酒業(yè)開始把大把的資金砸向品牌建設(shè)。wind數(shù)據(jù)顯示，2016年-2017年，舍得酒業(yè)的銷售費(fèi)用增速均高于營(yíng)收增速，市場(chǎng)開發(fā)及廣告宣傳投入較大。

今年上半年，舍得酒業(yè)的廣告宣傳及市場(chǎng)開發(fā)費(fèi)達(dá)1.61億元，同比增長(zhǎng)198.15%，幾乎接近凈利潤(rùn)。費(fèi)用的激增也拖累了公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，導(dǎo)致今年上半年凈利潤(rùn)增速不及營(yíng)收增速。而支付廣告宣傳及市場(chǎng)開發(fā)費(fèi)的現(xiàn)金高達(dá)1.94億元，是今年上半年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)的主要原因。

經(jīng)銷商優(yōu)惠政策成效如何？

在高端化之路中，除了大手筆的投入打造品牌力之外，渠道建設(shè)是另一關(guān)鍵所在。2017年開始，舍得酒業(yè)制定了新的營(yíng)銷政策，希望讓利經(jīng)銷商來(lái)壯大隊(duì)伍。

舍得酒業(yè)根據(jù)經(jīng)銷商的銷售情況，給予經(jīng)銷商一定比例的價(jià)格優(yōu)惠折扣，定期或不定期與經(jīng)銷商進(jìn)行結(jié)算。在會(huì)計(jì)核算上，以扣除折扣后的發(fā)票金額確認(rèn)銷售收入，而對(duì)當(dāng)期已經(jīng)發(fā)生期末尚未結(jié)算的折扣從銷售收入中計(jì)提，計(jì)入其他應(yīng)付款核算。

半年報(bào)顯示，截至6月末，舍得酒業(yè)應(yīng)付經(jīng)銷商尚未結(jié)算折扣及市場(chǎng)開發(fā)費(fèi)達(dá)3.73億元，是上半年凈利潤(rùn)的兩倍多。

預(yù)收賬款作為資金“蓄水池”，可以在一定程度上反映企業(yè)的下游議價(jià)能力。截至6月末，舍得酒業(yè)的預(yù)收賬款為1.26億元，而2018年6月末、2017年6月末，分別為1.32億元和1.46億元，呈逐年遞減。

此外，2019年上半年，舍得酒業(yè)其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金中，收到保證金為1745.17萬(wàn)元，較上年同期減少43.94%，而退保證金達(dá)5744.74萬(wàn)元，同比增加34.49%。2018年同樣如此，退掉的保證金同比大幅增長(zhǎng)，收到的保證金下滑，并且退掉的遠(yuǎn)高于同期收到的保證金。

數(shù)據(jù)顯示，2017年末舍得酒業(yè)的經(jīng)銷商數(shù)量為1402個(gè)，而2018年末公司的經(jīng)銷商數(shù)量為1630個(gè)。也就是說(shuō)，2018年在公司經(jīng)銷商數(shù)量增加200多名的情況下，公司的經(jīng)營(yíng)相關(guān)保證金較上一年度減少。

并且，舍得酒業(yè)的經(jīng)銷商變動(dòng)十分頻繁，2017年，公司增加經(jīng)銷商600個(gè)，但同時(shí)也減少207個(gè)，2018年增加397個(gè)，減少169個(gè)，增加和減少的經(jīng)銷商都是省外較多。

從中也許可以說(shuō)明，舍得酒業(yè)在全國(guó)化布局中，從優(yōu)惠政策等方面，都給予了經(jīng)銷商足夠的“誠(chéng)意”，但從經(jīng)銷商進(jìn)出頻繁的結(jié)果來(lái)看，“讓利”取得的效果可能并不算特別理想。

此外，半年報(bào)顯示，舍得酒業(yè)的一些主要控參股銷售子公司很多都處于虧損狀態(tài)，包括銷售“舍得”系列的四川沱牌酒業(yè)有限公司、四川吞之乎營(yíng)銷有限公司、四川陶醉營(yíng)銷有限公司、遂寧舍得營(yíng)銷有限公司、四川舍得酒文化旅游有限公司均處于虧損狀態(tài)。