10月14日，惠譽將當(dāng)代置業(yè)的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級從“B”下調(diào)至“C”。同時，惠譽還將其高級無抵押評級以及未償債券的評級從“B”下調(diào)至“C”，回收率評級從“RR4”下調(diào)至“RR6”。

此前，穆迪也將當(dāng)代置業(yè)的企業(yè)家族評級(CFR)從“B2”下調(diào)至“Caa2”，同時將其所發(fā)行債券的高級無抵押評級從“B3”下調(diào)至“Caa3”，并將該評級列入評級下調(diào)觀察名單。一位接近當(dāng)代置業(yè)的消息人士表示，當(dāng)代置業(yè)的評級下調(diào)容易誘發(fā)信用危機，最可怕的是債券交叉違約導(dǎo)致踩踏性贖回。

評級下調(diào)加劇融資難度

被兩家機構(gòu)下調(diào)評級的當(dāng)代置業(yè)，其10月11日發(fā)布了一則公告。公告稱，當(dāng)代置業(yè)發(fā)布征求同意書要求獲得債券持有人同意修改條款，將其未償還的2.5億美元債券到期日從2021年10月25日延長至2022年1月25日；還尋求縮短選擇性贖回債券的通知期限，在2021年10月25日到期時贖回8750萬美元(相當(dāng)于未償本金的35%)。此外，征求同意書需要未償票據(jù)的本金總額不低于90%的票據(jù)持有人同意，截止日期為2021年10月20日。

盡管征求同意書明確指出，當(dāng)代置業(yè)延長債券到期日是為了改善流動性和現(xiàn)金流管理，并避免債券項下的任何潛在付款違約，但兩大評級機構(gòu)均將此舉指向了當(dāng)代置業(yè)的流動性問題。

惠譽認(rèn)為，鑒于流動性緊張，當(dāng)代置業(yè)有必要征求同意書以避免違約。截至2021年6月底，該公司可用現(xiàn)金余額約136億元，但其獲得債券償還現(xiàn)金的能力尚不確定。

穆迪則對當(dāng)代置業(yè)未來的還款能力提出質(zhì)疑，“債務(wù)尋求展期反映出當(dāng)代置業(yè)的流動性迅速惡化。評級下調(diào)觀察審查反映了該公司在未來6-12個月償還所有到期債務(wù)的能力存在不確定性”。

上述消息人士指出，評級下調(diào)帶來的負(fù)面情緒已經(jīng)傳導(dǎo)至資本市場，當(dāng)代置業(yè)再融資難度增加。尤其是當(dāng)代置業(yè)的債券及股價均出現(xiàn)大幅下滑，在資本市場的融資渠道也將受限，并波及其他債券的償還。

除今年10月25日到期的2.5億美元債外,當(dāng)代置業(yè)2022年也有兩筆美元債到期，額度分別為2億美元、3億美元，到期時間為2022年2月26日、2022年11月13日。

“自救”存在不確定性

值得注意的是，當(dāng)代置業(yè)的運營或?qū)⑹軤窟B。穆迪預(yù)計，在市場環(huán)境疲弱的情況下，當(dāng)代置業(yè)的運營預(yù)計將出現(xiàn)惡化，這反映在全國房地產(chǎn)銷售的下滑。

中指院的數(shù)據(jù)顯示,今年三季度，重點監(jiān)測城市的商品住宅月均成交面積同比下降18.2%，規(guī)模處于近五年同期的相對低位。具體來看，9月50城商品住宅成交面積在2780萬平方米左右，同比下降超兩成?！皣鴳c”期間，重點監(jiān)測城市新建商品住宅成交面積較去年同期下降33%。

9月，當(dāng)代置業(yè)實現(xiàn)合約銷售額約35.63億元，較8月環(huán)比減少15.4%。“由于購房者置業(yè)意愿不足，觀望情緒持續(xù)蔓延，這些因素導(dǎo)致銷售額下滑，進(jìn)而影響當(dāng)代置業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流。然而，造血能力不足或?qū)е庐?dāng)代置業(yè)的自救進(jìn)一步受阻”，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為。

當(dāng)代置業(yè)表示，其控股股東張雷和張鵬計劃在未來兩到三個月內(nèi)向公司提供約8億元的股東貸款。上述消息人士指出，股東貸款是較快的融資方式，也表明了股東對公司的支持。如果能夠順利完成，將在一定程度上緩解流動性壓力。不過，股東貸款執(zhí)行的具體時間仍有不確定性。

截至記者發(fā)稿時，當(dāng)代置業(yè)旗下的物業(yè)公司第一服務(wù)仍處于停牌狀態(tài)。停牌公告稱，“以待根據(jù)香港公司收購及合并守則，刊發(fā)構(gòu)成本公司內(nèi)幕消息的公告”。停盤當(dāng)日，第一服務(wù)的市值12.7億港元。上述消息人士指出，相比其他資產(chǎn)價值及變現(xiàn)速度，物業(yè)公司都是最理想的標(biāo)的。不過，收并購?fù)瑯哟嬖跁r間周期與不確定性。

融資結(jié)構(gòu)仍需優(yōu)化

截至6月30日，當(dāng)代置業(yè)剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為83%，凈負(fù)債率為93%，現(xiàn)金短債比為1.86。依照“三線四檔”融資新規(guī)，當(dāng)代置業(yè)僅有一項超閾值，位于“黃檔”行列，但其流動性惡化超出市場預(yù)期。

上述業(yè)內(nèi)人士補充道，當(dāng)代置業(yè)過往的融資渠道受限，非銀行貸款占比較高，這些一直制約當(dāng)代置業(yè)的發(fā)展。一旦監(jiān)管趨嚴(yán)，市場下行，當(dāng)代置業(yè)極易出現(xiàn)流動性問題。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，當(dāng)代置業(yè)發(fā)行三筆美元債，即2023年到期的綠色優(yōu)先票據(jù)2.5億美元、2023年到期的額外綠色優(yōu)先票據(jù)7100萬美元、2024年到期的額外綠色優(yōu)先票據(jù)7700萬美元，年利率分別為9.8%、9.8%、11.95%，相對較高。半年報顯示，截至今年6月30日，當(dāng)代置業(yè)的銀行借貸70.66億元，總有息負(fù)債287.55億元，銀行借貸的占比25.57%，該數(shù)據(jù)在2020年年末為19.44%。

“當(dāng)代置業(yè)也通過高頻、小額贖回部分債券優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，但調(diào)控趨緊后導(dǎo)致市場急轉(zhuǎn)直下，流動性問題隨之顯現(xiàn)。即便流動性情況好轉(zhuǎn)，當(dāng)代置業(yè)仍需調(diào)整融資結(jié)構(gòu)”，上述消息人士坦言。