近期，抵押補充貸款(PSL)凈歸還增多的現象引起市場關注。根據中國人民銀行公布的數據，2024年4月份，國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行凈歸還抵押補充貸款3432億元，為連續兩個月凈歸還。與此同時，3432億元的凈歸還額創下了自2014年PSL創設以來單月最高的凈歸還規模。

作為結構性貨幣政策工具之一，抵押補充貸款的主要功能是支持國民經濟重點領域、薄弱環節和社會事業發展而對金融機構提供的期限較長的大額融資。2023年12月召開的中央經濟工作會議提出，積極穩妥化解房地產風險，一視同仁滿足不同所有制房地產企業的合理融資需求，促進房地產市場平穩健康發展。加快推進保障性住房建設、“平急兩用”公共基礎設施建設、城中村改造“三大工程”建設。

為支持“三大工程”建設，中國人民銀行新增PSL額度5000億元于年初已發放完畢，國開行、進出口行和農發行運用PSL資金對相關領域的金融支持仍在延續。據業內人士介紹，抵押補充貸款凈歸還增多主要是市場選擇的結果，對“三大工程”支持作用仍在有效發揮。按照機制設計，早期發放的PSL資金所對應的項目貸款陸續自然到期，未來一個階段資金逐步凈歸還也是正常現象。

廣發證券宏觀分析師鐘林楠認為，考慮到當前債券發行成本較低，選擇更多通過發債融資是機構按照市場化原則做出的理性選擇；央行也有意推動3家銀行更多通過發債來改善目前債券市場供求不平衡、長期利率偏低的狀況。

業內人士還指出，當前銀行體系流動性合理充裕，DR007(銀行間存款類機構7天質押式回購加權平均利率)穩定在較低水平，金融機構并不缺資金，PSL到期歸還也是保持流動性處于合理水平的一種選擇。

數據顯示，2019年以來，結構性貨幣政策工具規模占人民銀行總資產的比重穩定在15%至17%，總量上合理適度。當前存續的結構性工具不斷整合優化，體現了不同階段政策重心的“有進有退”。

“PSL是結構性貨幣政策工具的一種，和其他工具沒有本質區別，市場不必過度關注。”光大證券固定收益首席分析師張旭認為，近日召開的中央政治局會議提出“統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施”，“三大工程”可能是其中優化增量住房的重要政策路徑之一。

結構性貨幣政策堅持市場化、法治化原則。近期，在國新辦舉行的新聞發布會上，中國人民銀行有關負責人明確表示，結構性貨幣政策工具不是央行直接或間接向企業發放貸款。在專家看來，對于一些薄弱領域，金融機構服務意愿不強，央行通過提供資金或激勵進行引導是有必要的，但央行資金不會直接投放到具體企業，需要由銀行自主選擇貸款對象投放信貸。

今年以來，中國人民銀行聚焦“五篇大文章”，繼續發揮結構性貨幣政策工具的總量和結構雙重功能。存量金融資源不斷被盤活，投向進一步優化，綠色貸款、普惠小微貸款、制造業中長期貸款繼續保持20%以上的較高增速，明顯高于全部貸款增速。債券與信貸市場發展更加均衡，社會融資規模保持平穩增長，直接融資增速較快。