近期，抵押補充貸款(PSL)凈歸還增多的現(xiàn)象引起市場關(guān)注。根據(jù)中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)，2024年4月份，國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈歸還抵押補充貸款3432億元，為連續(xù)兩個月凈歸還。與此同時，3432億元的凈歸還額創(chuàng)下了自2014年P(guān)SL創(chuàng)設(shè)以來單月最高的凈歸還規(guī)模。

作為結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具之一，抵押補充貸款的主要功能是支持國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和社會事業(yè)發(fā)展而對金融機構(gòu)提供的期限較長的大額融資。2023年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議提出，積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風(fēng)險，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。加快推進保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造“三大工程”建設(shè)。

為支持“三大工程”建設(shè)，中國人民銀行新增PSL額度5000億元于年初已發(fā)放完畢，國開行、進出口行和農(nóng)發(fā)行運用PSL資金對相關(guān)領(lǐng)域的金融支持仍在延續(xù)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，抵押補充貸款凈歸還增多主要是市場選擇的結(jié)果，對“三大工程”支持作用仍在有效發(fā)揮。按照機制設(shè)計，早期發(fā)放的PSL資金所對應(yīng)的項目貸款陸續(xù)自然到期，未來一個階段資金逐步凈歸還也是正常現(xiàn)象。

廣發(fā)證券宏觀分析師鐘林楠認為，考慮到當前債券發(fā)行成本較低，選擇更多通過發(fā)債融資是機構(gòu)按照市場化原則做出的理性選擇；央行也有意推動3家銀行更多通過發(fā)債來改善目前債券市場供求不平衡、長期利率偏低的狀況。

業(yè)內(nèi)人士還指出，當前銀行體系流動性合理充裕，DR007(銀行間存款類機構(gòu)7天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率)穩(wěn)定在較低水平，金融機構(gòu)并不缺資金，PSL到期歸還也是保持流動性處于合理水平的一種選擇。

數(shù)據(jù)顯示，2019年以來，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具規(guī)模占人民銀行總資產(chǎn)的比重穩(wěn)定在15%至17%，總量上合理適度。當前存續(xù)的結(jié)構(gòu)性工具不斷整合優(yōu)化，體現(xiàn)了不同階段政策重心的“有進有退”。

“PSL是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的一種，和其他工具沒有本質(zhì)區(qū)別，市場不必過度關(guān)注。”光大證券固定收益首席分析師張旭認為，近日召開的中央政治局會議提出“統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施”，“三大工程”可能是其中優(yōu)化增量住房的重要政策路徑之一。

結(jié)構(gòu)性貨幣政策堅持市場化、法治化原則。近期，在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上，中國人民銀行有關(guān)負責(zé)人明確表示，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具不是央行直接或間接向企業(yè)發(fā)放貸款。在專家看來，對于一些薄弱領(lǐng)域，金融機構(gòu)服務(wù)意愿不強，央行通過提供資金或激勵進行引導(dǎo)是有必要的，但央行資金不會直接投放到具體企業(yè)，需要由銀行自主選擇貸款對象投放信貸。

今年以來，中國人民銀行聚焦“五篇大文章”，繼續(xù)發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。存量金融資源不斷被盤活，投向進一步優(yōu)化，綠色貸款、普惠小微貸款、制造業(yè)中長期貸款繼續(xù)保持20%以上的較高增速，明顯高于全部貸款增速。債券與信貸市場發(fā)展更加均衡，社會融資規(guī)模保持平穩(wěn)增長，直接融資增速較快。