央行4月15日開展20億元公開市場逆回購操作和1000億元中期借貸便利(MLF)操作，利率分別維持1.8%和2.5%不變。因本月有1700億元MLF到期，4月MLF延續“量縮價平”續作。這是央行連續兩個月縮量平價續作MLF。

本次MLF操作符合市場預期。分析人士表示，當前銀行體系流動性充裕，實施政策性降息的迫切性不高。央行連續縮量平價續作MLF，有助于實現市場供需平衡。

平價續作符合市場預期

4月MLF操作利率不變，符合市場普遍預期。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，這主要是因為2月全面降準落地、5年期以上LPR報價大幅下調，加上一季度經濟延續回升向上態勢，當前實施政策性降息的迫切性不高。不過，當前及未來一段時間物價水平偏低，經濟增長動能有待進一步改善，未來下調MLF操作利率仍是政策選項之一。

展望后市，民生銀行首席經濟學家溫彬認為，近期一些地方中小銀行正在跟進下調存款利率，市場利率定價自律機制還倡議銀行業禁止“手工補息”高息攬儲，并要求于4月底前完成整改。若前期政策效果不能有效體現，二季度后期或開啟新一輪存款掛牌利率下調，以管控銀行負債成本，緩解其息差收窄壓力。“若存款利率調降、降準或降息落地，則將為LPR再次下調創造空間，以繼續推動企業融資和居民信貸成本穩中有降，進一步促進實體有效融資需求修復，穩固經濟運行。”溫彬說。

并非釋放政策收縮信號

分析人士表示，4月MLF到期量較小，縮量續作主要是因為當前銀行體系流動性充裕，MLF操作需求較小，并非釋放政策收縮信號。

溫彬分析稱，4月資金面擾動不大，整體維持中性偏松狀態，央行繼續縮量續作MLF，凈回籠700億元，有助于實現市場供需平衡。其一，4月是傳統的信貸小月，信貸投放對超儲的消耗壓力有所減輕，同時當前存款派生放緩，繳準減弱對資金面形成一定正向貢獻。過去5年，4月新增人民幣貸款均值為1.1萬億元，環比3月明顯下降，呈現季節性回落趨勢；其二，4月雖為傳統繳稅大月，稅期集中走款或對資金面形成階段性擾動，但考慮到今年政府債發行進程偏慢，且4月為年內到期高峰，預計政府債發行對資金面的“抽水效應”也有限；其三，現階段流動性平穩寬松，央行也無意過多投放資金；其四，近期同業存單利率快速大幅下行，與MLF的利差進一步走闊，金融機構對MLF的需求也不強，資金面持續寬松。

“在資金面穩健寬松、市場收益率下行環境下，當前部分機構仍存在明顯的資產配置順周期、拉久期和上杠桿行為，銀行間質押式回購日均成交量經常處于7萬億元以上高位。MLF縮量續作有助于降杠桿、防空轉，增強資金市場利率穩定性。”溫彬說。

王青表示：“本次MLF縮量操作，并未釋放政策收縮信號。進入二季度，伴隨穩增長政策持續發力，以及‘均衡投放’影響反轉，信貸有望同比多增，屆時MLF將恢復加量續作。”