- 央行連續兩個月縮量平價續作MLF 專家認為政策性降息迫切性不高
- 2024年04月16日 來源：證券日報
提要：“可見當下商業銀行對于中長期流動性的需求并不充分。”明明談到，從供給角度來看，今年以來央行對資金空轉等問題的關注度較高，每日公開市場操作持續采取散量投放模式。在穩健貨幣政策基調下，縮量MLF操作整體較為合理。
4月15日，中國人民銀行(下稱“央行”)開展20億元7天期逆回購操作和1000億元中期借貸便利(MLF)操作，以維護銀行體系流動性合理充裕，操作利率分別為1.8%、2.5%，均與前值持平。
聚焦本月MLF操作，因有1700億元MLF到期，故央行通過MLF實現700億元凈回籠，這也是央行連續第二個月縮量開展MLF操作。
中信證券首席經濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時表示，存單利率持續走低而MLF需求一般，MLF縮量整體符合預期。今年一季度信貸總量增長規模相較于去年同期有所放緩，而特別國債發行安排尚未落地，政府債凈融資節奏仍未出現明顯提速，流動性供需整體均衡。
今年以來，同業存單利率持續走低。Wind數據顯示，3月份，1年期商業銀行(AAA級)同業存單到期收益率均值降至2.26%，已明顯低于2.5%的MLF操作利率。進入4月份后，截至4月12日，1年期商業銀行(AAA級)同業存單到期收益率均值進一步降至2.18%。
“可見當下商業銀行對于中長期流動性的需求并不充分。”明明談到，從供給角度來看，今年以來央行對資金空轉等問題的關注度較高，每日公開市場操作持續采取散量投放模式。在穩健貨幣政策基調下，縮量MLF操作整體較為合理。
東方金誠首席宏觀分析師王青也對《證券日報》記者表示，4月份MLF到期量較小，縮量續作主要源于當前銀行體系流動性充裕。需要注意的是，本次MLF縮量操作，并未釋放政策收縮信號。進入二季度，伴隨穩增長政策持續發力，以及“均衡投放”影響反轉，信貸有望同比多增，屆時MLF也將恢復加量續作。
從MLF操作利率來看，自2023年8月份由2.65%下調至2.5%后，MLF操作利率至今“按兵不動”。對此，王青認為，4月份MLF操作利率不變，符合市場普遍預期。在2月份全面降準落地、5年期以上LPR(貸款市場報價利率)大幅下調，以及一季度經濟延續回升向上態勢背景下，當前實施政策性降息的迫切性不高。另外，近期受美聯儲有望推遲降息等因素影響，美元指數走高，人民幣匯率有一定下行壓力，政策利率保持不動有助于穩匯市。
“兼顧匯率壓力與長期利率邊際變化，MLF操作利率下調仍待更好的時機。”明明表示，今年來由于美國經濟、通脹韌性較強，美聯儲開啟降息時點仍然存在較多不確定性，而受制于美元指數的波動，人民幣匯率存在調整風險。一方面，在美聯儲降息周期開啟前，我國寬貨幣與穩匯率目標間的矛盾可能對降息操作存在制約。另一方面，央行貨幣政策委員會2024年第一季度例會提到“關注長期利率的邊際變化”，或旨在提示部分機構過度集中配置長久期資產后面臨的利率風險。因此，MLF操作利率下調可能需要更好的時點。
