日前，國務院印發《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》(以下簡稱“新‘國九條’”)，要求“出臺程序化交易監管規定，加強對高頻量化交易監管”。4月12日，證監會就《證券市場程序化交易管理規定(試行)(征求意見稿)》(以下簡稱《管理規定》)，向社會公開征求意見。

在業內人士看來，程序化交易經過近些年的蓬勃發展，整體規模和參與證券市場交易的體量明顯增長，目前出臺新規非常有必要。同時，新“國九條”提出“加強對高頻量化交易監管”，凸顯了監管對維護市場“三公”的堅定態度，有利于保護中小投資者利益。

提高量化交易監管透明度

早在2019年，證券法修訂便將程序化交易納入監管范圍，彼時市場也進入快速發展期，到了2021年，程序化交易規模突破萬億元。監管層也在持續探索和完善程序化交易監管機制，且已取得諸多成績，包括將量化交易納入法定監管范圍、建立主要量化機構數據采集機制，以及建立程序化交易報告制度、加強融券監管等。

新“國九條”提出，“出臺程序化交易監管規定，加強對高頻量化交易監管”。市場人士普遍認為，加強監管有助于程序化交易更好地穩健發展，加強對高頻量化交易監管非常有必要。對于擾亂市場交易的行為，必須嚴厲打擊。

據了解，量化投資是以數據為基礎、以策略模型為核心、以程序化交易為工具的一種投資方法。從本質來看，量化投資是方法論，程序化交易是工具，算法交易是程序化交易的一種子類別，而高頻量化交易的預測周期極短，它屬于程序化交易的一種特殊形式。

上海某百億元級量化私募相關人士向記者表示，從《管理規定》來看，程序化交易新規在此前監管政策基礎上進行完善，將更多程序化交易主體納入監管，也對程序化交易的交易行為、技術等進行明確。

另一位上海相關頭部量化私募人士告訴記者，《管理規定》圍繞交易監管規范程序化交易，通過加強高頻交易監管來進行制度層面約束，這對增強資本市場內在穩定性起到直接作用。近年來，監管部門將程序化交易納入監管范疇，例如投資者報告制度已經平穩落地實施等。可以預期，未來程序化交易發展將更加規范，不僅有助于提升量化行業的監管透明度，還能打擊“假量化”和利用程序化交易進行的違法違規交易行為，有助于促進量化行業健康、有序發展。

多數產品未達高頻交易門檻

多位業內人士認為，高頻量化交易監管的加強，將對穩定市場流動性和行業穩健發展起到積極推動作用。

高頻交易短時間內申報、撤單的筆數或頻率較高，以及單日申報、撤單筆數較高。目前，證券交易所對高頻交易的篩選標準是每秒最高申報速率300筆以上，或者單日最高申報2萬筆以上，從篩選結果看，國內高頻交易賬戶數量總體不多，但交易金額較大。

根據相關數據，量化私募整體資產規模最高曾達到約1.5萬億元，目前始終保持相對穩定的規模，同時，其在證券私募中的份額占比也在不斷提升。據了解，程序化交易投資者持股市值占A股總流通市值的比重在5%左右，交易金額占比約29%；其中，高頻交易在程序化交易中占比就達到60%。

“從目前對高頻交易的規定來看，大部分量化私募產品達不到高頻交易門檻。”前述上海某百億元級量化私募相關人士表示。

差異化收費打擊“幌騙”

值得注意的是，《管理規定》要求由證券交易所明確高頻交易認定標準，可對高頻交易實行差異化收費，并從嚴管理其異常交易行為。

“若交易所提高交易收費、收取撤單費等其他費用，勢必會提高高頻交易的交易成本，促使高頻交易賬戶降低交易頻率。”上述上海相關頭部量化私募相關人士說。

一些高頻交易機構使用“幌騙”的手段，即在交易中虛假報價再撤單，企圖制造假象誘騙其他交易者，從而操縱股價。

前述上海某頭部量化私募人士表示，新規增加了對高頻交易的特別規定，重點是對申報和撤單筆數與頻率較高的高頻交易實施差異化收費，這有助于打擊那些“幌騙”交易行為。

北京相關頭部量化私募人士表示，未來還需加強投資者教育工作，加強量化投資科普。此外，在實行差異化收費的同時，券商也不得為程序化交易提供特殊便利。