- 喜臨門2018年巨虧4億存疑 商譽(yù)減值營銷費(fèi)用畸高引問詢
- 2019年06月06日 來源：投資時(shí)報(bào)
提要：從營收凈利穩(wěn)步增長，到上市第六年首度發(fā)生巨額虧損，喜臨門的戲劇性轉(zhuǎn)折令不少投資者驚愕。根據(jù)該公司2018年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)其營業(yè)收入為42.11億元，同比增長32.11%；歸母凈利潤為-4.38億元，同步下降254.54%；扣非后歸母凈利虧損4.69億元，同比劇降283.16%。
?扣非凈利2018年大挫283.16%，今年一季度再降近64%，四年前那次對影視公司的并購都是禍由。針對大額計(jì)提商譽(yù)等問題，上交所已發(fā)問詢函，而顧家家居也仍未放棄入主計(jì)劃
“簡單即美德”。當(dāng)91歲的英格瓦·坎普拉德在2018年1月27日辭世時(shí)，這位瑞典宜家的創(chuàng)始人不僅為其家族留下了510億美元財(cái)富，還讓那些膜拜者和同行們再次體會他治企之道的奧妙。很可惜，在遙遠(yuǎn)的中國，同樣從貧困中發(fā)跡的陳阿裕卻反其道行之。
作為宜家在華床墊產(chǎn)品的代工者，同時(shí)也自營著一個(gè)已頗具影響力自有品牌的家具生產(chǎn)銷售公司，陳阿裕旗下的喜臨門一度被市場認(rèn)定為“中國床墊第一股”。然而，自5年前的9月10日那次神秘拜訪，特別是隨后對一家影視公司進(jìn)行跨行業(yè)重大重組，繼而又宣布從此成為家居用品和影視制作雙主業(yè)運(yùn)行上市公司之后，一切都發(fā)生了改變。
從營收凈利穩(wěn)步增長，到上市第六年首度發(fā)生巨額虧損，喜臨門的戲劇性轉(zhuǎn)折令不少投資者驚愕。根據(jù)該公司2018年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)其營業(yè)收入為42.11億元，同比增長32.11%；歸母凈利潤為-4.38億元，同步下降254.54%；扣非后歸母凈利虧損4.69億元，同比劇降283.16%。
不妨做個(gè)對比。據(jù)當(dāng)年中報(bào)披露，去年上半年該公司還錄得18.4億元營收，同比增長55.62%；凈利則為1.2億元，同比增長29.55%。
事實(shí)上，雪崩還在繼續(xù)。來自2019年一季報(bào)的數(shù)據(jù)表明，當(dāng)季該公司營收同比下挫5.52%至8.39億元，而季度凈利大幅下調(diào)56.01%至2300萬元；扣非后歸母凈利則剩1900萬元，同比蒸發(fā)63.94%。
市場有理由知曉一家上市公司基本業(yè)績面出現(xiàn)“跳頻切換”的原因所在。而在2018年年報(bào)中，喜臨門官方則模糊地解釋稱，公司采取以利潤換取市場的方針，同時(shí)由于影視業(yè)務(wù)深受電視劇市場調(diào)整和政策變化的影響，需要對既有商譽(yù)進(jìn)行計(jì)提減值準(zhǔn)備，最終報(bào)告期形成較大虧損。
問題是，為何在收購影視公司四年后突然計(jì)提大額商譽(yù)？為何2018年上市公司營銷費(fèi)用猛增？尤其是在去年10月15日顧家家居宣布有意以13.8億元交易總價(jià)獲取喜臨門9081.73萬股股票，并成為控制其23%股權(quán)的單一最大股東后，公司控制權(quán)是否即將變更？一連串疑云正籠罩著這家總部位于紹興的上市公司。而針對相關(guān)交易及年報(bào)中的種種疑點(diǎn)，上交所在40天內(nèi)已向喜臨門兩次下發(fā)問詢函。
就市場普遍關(guān)注的問題，記者日前發(fā)送提綱至喜臨門相關(guān)部門，但截至發(fā)稿日并未收到回復(fù)。
又見謝風(fēng)華
記者通過歷史公開資料查詢獲知，導(dǎo)致喜臨門業(yè)績變臉的關(guān)鍵人物，即為在中國證券界具極高知名度的謝風(fēng)華——上海蝶彩資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱蝶彩資產(chǎn)）創(chuàng)始人，謝即為喜臨門當(dāng)初涉獵的那家影視企業(yè)交易的主要推手之一。
1971年出生的謝風(fēng)華，原為中信證券企業(yè)發(fā)展融資業(yè)務(wù)部執(zhí)行總經(jīng)理，中國首批注冊保薦代表人。2010年，因此前與其妻子、時(shí)任華泰證券投行部執(zhí)行董事的安雪梅利用內(nèi)幕信息交易多只股票獲利767萬元事發(fā)潛逃，成為內(nèi)地證券業(yè)首位被國際刑警組織通緝?nèi)耸俊?012年1月，上海浦東新區(qū)法院判處被迫歸國自首的謝風(fēng)華有期徒刑三年緩刑三年，處罰金800萬元；安雪梅有期徒刑一年緩刑一年，處罰金190萬元；同時(shí)追繳謝安二人全部違法所得。
記者獲悉，2012年5月，謝即在上海成立蝶彩資產(chǎn)。2017年8月11日，因再度以“市值管理”名義通過不實(shí)信息操縱原甘肅首富闕文彬旗下恒康醫(yī)療股價(jià)，謝風(fēng)華及蝶彩資產(chǎn)被中國證監(jiān)會合計(jì)罰沒1.45億元，謝本人則遭終身市場禁入（闕文彬被罰沒6082萬元）。
不過句號并未就此劃下。繼恒康醫(yī)療之后，謝風(fēng)華曾經(jīng)染指的喜臨門，現(xiàn)在亦開始風(fēng)雨飄搖。截至6月5日，該公司10.41元/股收盤價(jià)僅對應(yīng)41.1億元市值，較52周高點(diǎn)蒸發(fā)了56.1%。而那家虎視眈眈的顧家家居，盡管同一時(shí)間段內(nèi)股價(jià)亦下挫45.1%，但市值卻為前者4.31倍。
暴漲的營銷費(fèi)用
從來都有因果。查閱該公司2018年年報(bào)后，記者注意到，喜臨門2018年之所以爆出巨額虧損，主要源于突然計(jì)提了商譽(yù)減值以及迥異于往年的高額營銷費(fèi)用。
公開資料顯示，喜臨門在2015年以7.2億元現(xiàn)金收購了浙江綠城文化傳媒有限公司（現(xiàn)更名為浙江晟喜華視文化傳媒有限公司，以下簡稱晟喜華視）全部股權(quán)，確認(rèn)商譽(yù)6.34億元。在2018年年報(bào)中，喜臨門表示，由于經(jīng)營業(yè)績較往年有大幅下滑，公司對收購晟喜華視時(shí)所形成的商譽(yù)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備2.89億元。
此外，突然增加的營銷費(fèi)用也吞噬了喜臨門的利潤。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2014年至2017年間，該公司銷售費(fèi)用分別為2.36億元、2.45億元、3.19億元以及4.63億元。其中前三年尚屬平穩(wěn)增長，但2017年同比45.1%的增速已然露出某種苗頭。
2018年其銷售費(fèi)用又一次猛增至9.42億元，較上一年度大幅增長1.04倍。其中銷售渠道費(fèi)用1.31億元，廣告及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用2.88億元。
5月24日，上交所在對喜臨門短期內(nèi)下發(fā)的第二份問詢函中當(dāng)然不會放過一次異動。上交所要求就商譽(yù)減值該公司補(bǔ)充披露晟華影視2015年以來的經(jīng)營數(shù)據(jù)，列示晟華影視涉及商譽(yù)減值的跡象，并結(jié)合晟華影視近三年的業(yè)績變化，說明2018年計(jì)提大額商譽(yù)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的合理性。
同時(shí)，問詢函也要求喜臨門結(jié)合經(jīng)營戰(zhàn)略補(bǔ)充披露2018年度大幅增加銷售費(fèi)用的決策考量，并說明公司是否存在跨期確認(rèn)銷售費(fèi)用、調(diào)節(jié)利潤的情形。
而喜臨門披露的問詢函的回復(fù)公告聲稱，影視業(yè)務(wù)虧損的主要原因，系部分新劇未能及時(shí)播出，從而影響了晟喜華視在2018年的收入和利潤。此外，由于宣傳和推廣未達(dá)預(yù)期及相關(guān)渠道拓展效益尚未成熟體現(xiàn)，導(dǎo)致2018年銷售費(fèi)用占收入比例“有所上升”。
門口的野蠻人
陳阿裕會就此止損嗎？不好說。實(shí)際上在業(yè)績變臉的過去一年內(nèi)，其曾有意轉(zhuǎn)讓控制權(quán)。雖然該轉(zhuǎn)讓協(xié)議目前已經(jīng)終止，但控制權(quán)易主的概率仍然存在。
2018年10月15日，喜臨門發(fā)布公告表示，顧家家居以及其指定的控股子公司擬通過現(xiàn)金收購方式，以總計(jì)不低于13.8億元的價(jià)格，收購喜臨門控股股東紹興華易投資有限公司（下稱華易投資）持有喜臨門合計(jì)不低于23%的股權(quán)。
顧家家居同樣從事家居用品的生產(chǎn)制造，2018年?duì)I業(yè)收入達(dá)到91.72億元，同比增長37.61%，凈利潤為9.89億元，同比增長20.39%。若此次收購得以完成后，那么喜臨門將成為其控股子公司。
一般而言，創(chuàng)始人若出讓公司股權(quán)，往往是其正面臨較大的且很可能難以克服的債務(wù)壓力。據(jù)悉，華易投資曾于2016年非公開發(fā)行6億元可交換債，債券期限為3年，即于2019年到期。據(jù)記者了解，此前受現(xiàn)金流壓力影響，華易投資多次追加喜臨門股票作為擔(dān)保及信托資產(chǎn)，并進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押。
喜臨門最新公告顯示，公司控股股東華易投資股權(quán)已全部質(zhì)押。截至2019年4月25日，華易投資及其一致行動人合計(jì)持有喜臨門1.77億股，占公司總股本的44.92%，其中累計(jì)質(zhì)押/擔(dān)保公司股份總數(shù)為1.77億股，占其持有公司股份的100%。
不過，陳阿裕及華易投資最終還是放棄了山上高呼股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方案。4月13日，喜臨門發(fā)布公告表示，由于交易雙方未能在期限內(nèi)達(dá)成共識并簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議，相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜自動終止。
顧家家居似乎并不甘心。就在終止交易公告發(fā)布的前一日，顧家家居及其子公司顧家家居（寧波）有限公司基于“財(cái)務(wù)投資的需要”認(rèn)購了華易投資發(fā)行的資管計(jì)劃，該資管計(jì)劃承接了可轉(zhuǎn)債“16華易EB”、“華易02EB”、“華易03EB”、“華易04EB”共11.05億元。
業(yè)內(nèi)人士表示，如果顧家家居選擇全部認(rèn)購上述四項(xiàng)華易可轉(zhuǎn)債并且實(shí)施換股，再加上此前在二級市場已增持的喜臨門股份，顧家家居對喜臨門的持股比例有可能達(dá)到27.22%。這也意味著通過可轉(zhuǎn)債的方式，顧家家居完全可以“曲線”入主喜臨門。
5月1日，在雙方回復(fù)上交所的問詢函中，關(guān)于喜臨門控制權(quán)的問題，雙方意見儼然對立。
一方面，顧家家居表示，“將愿意部分或者全部受讓2號資管計(jì)劃持有的華易可交換債或者喜臨門股份”、“存在獲得喜臨門控制權(quán)的可能性”。
而華易投資在對問詢函的答復(fù)中稱，“華易投資對顧家家居通過2號資管計(jì)劃受讓全部華易可交換債并可能成為喜臨門第一大股東事項(xiàng)，表示明確反對”。
面對喜臨門持續(xù)萎靡的業(yè)績和跌跌不休的股價(jià)，顧家家居是否會取消可轉(zhuǎn)債逆襲計(jì)劃？陳阿裕目前其實(shí)并不掌握主動權(quán)。
