- 靈活適度精準有效 貨幣政策工具多箭待發
- 2024年01月10日 來源：中國證券報
提要：銀河證券首席經濟學家章俊表示，未來針對“三大工程”或創設結構性貨幣政策工具以提供中長期低成本資金。此外，為配合地方政府化解債務風險，央行有可能創設結構性貨幣政策工具，必要時提供應急流動性。
時隔十個月重新投放抵押補充貸款(PSL)3500億元，人民銀行披露的這一舉措為2023年精準有效的貨幣政策操作畫上句號，也為2024年貨幣政策操作打開新的想象空間。
談及2024年貨幣政策，人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾說，人民銀行將強化逆周期和跨周期調節，從總量、結構、價格三方面發力，為經濟高質量發展營造良好貨幣金融環境。
業內人士分析，人民銀行將強化總量型與結構型貨幣政策工具的運用，必要時會創設新工具。當前貨幣政策“工具箱”較充足，并有望繼續得到充實，一季度是政策適時發力關鍵期。
總量政策將適時發力
2023年兩次降準接力強化政策支持效應、靈活投放中期借貸便利(MLF)保障中長期流動性合理供給、持續增強貸款增長的穩定性和可持續性……在一系列政策支持下，金融服務實體經濟質效明顯改善。人民銀行數據顯示，2023年前11個月人民幣貸款增加21.58萬億元，同比多增1.55萬億元。
為鞏固增強經濟回升向好態勢，2024年總量政策應如何做到靈活適度、適時發力？綜合當前經濟形勢和信貸投放等因素判斷，擇機降準的可能性有所增加。
新近公布的2023年12月制造業采購經理指數(PMI)仍處于50%以下，這是該指標連續3個月位于收縮區間。“回顧歷史可以看到，一旦PMI連續3個月低于榮枯平衡線，貨幣政策做出反應的概率就會顯著增加。”東方金誠首席宏觀分析師王青說。
適時降準也可“護航”信貸投放，穩固支持實體經濟的力度。中信證券首席經濟學家明明表示，降準釋放的低成本、長期限資金可支持2024年一季度政府債發行以及銀行信貸投放。興業銀行首席經濟學家魯政委認為，在2023年12月存款掛牌利率下調后，若2024年一季度以降準操作配合，將有助于降低銀行負債成本。
著眼于加強貨幣政策與財政政策協調配合，增強宏觀政策取向的一致性，適時降準的必要性也有所加大。招聯首席研究員董希淼表示，后續特別要運用好穩健的貨幣政策和積極的財政政策組合。
此外，專家表示，過去幾年，我國并未實施強刺激政策，貨幣政策加大力度的空間依然較大。當前我國金融機構加權平均存款準備金率約為7.4%，與其他發達國家相比仍有下調空間。
結構性工具創新可期
做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章，是未來一段時間金融領域工作的重中之重，而在這方面，結構性貨幣政策有很大用武之地，更多創新工具將躍然而出。
鄒瀾表示，要進一步提升貨幣信貸政策引導效能，緊扣重大戰略、重點領域和薄弱環節，重點做好五篇大文章，服務好高質量發展。
應用好存續結構性貨幣政策工具是題中之義。“近年來，人民銀行創新推出17個結構性貨幣政策工具，向特定金融機構、行業或領域精準投放流動性，促進金融資源更多流向經濟和社會發展的重點領域、薄弱環節。”董希淼說。
王青認為，接下來除了制造業中長期貸款、普惠小微企業貸款、綠色貸款等會持續高增長之外，結構性貨幣政策工具對房地產行業的支持力度有望加碼。
在加力實施保交樓貸款支持計劃和房企紓困專項再貸款的同時，不排除2024年一季度增加額度，乃至推出新的定向支持工具的可能性。
除五篇大文章以外，保障性住房、城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設“三大工程”也需要結構性貨幣政策工具的支持。
人民銀行8日披露，2023年新增抵押補充貸款額度5000億元，為政策性開發性銀行發放“三大工程”建設項目貸款提供中長期低成本資金支持。
銀河證券首席經濟學家章俊表示，未來針對“三大工程”或創設結構性貨幣政策工具以提供中長期低成本資金。此外，為配合地方政府化解債務風險，央行有可能創設結構性貨幣政策工具，必要時提供應急流動性。
價格型工具料獲倚重
2023年以來，公開市場操作逆回購和MLF中標利率分別累計下降20個和25個基點，1年期貸款市場報價利率(LPR)和5年期以上LPR分別下降20個和10個基點，引導主要銀行多批次下調存款利率……多項政策發揮合力，有效推動了企業融資和居民信貸成本穩中有降。
隨著利率市場化改革的不斷深化以及LPR改革效能不斷釋放，市場普遍預計，2024年新一輪降息進程或逐步開啟。
一方面，經濟修復仍待有效需求實質性回升，引導融資利率下行已“箭在弦上”。
在明明看來，雖然2023年末國有大行和股份行紛紛下調存款掛牌利率，一定程度上為金融讓利實體提供了更多空間，但考慮到存款掛牌利率下調傳導至實體融資成本下行仍存時滯，短期內有必要通過調降政策利率引導廣譜利率快速下行，提振經營主體的投資需求。
在低通脹背景下，我國實際利率較高，也為降息提供了一定空間。業內人士認為，隨著CPI同比增速下降，前期降成本工具的成效也被較多對沖，尤其是2023年10月以來CPI同比增速轉負，為降息提供了空間。
另一方面，考慮到中美實際利率走勢背離，預計2024年海外因素對我國貨幣政策的掣肘將進一步弱化。
