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華泰證券認為海外消費有望回流，免稅市場空間廣闊。中免牌照和規模優勢顯著，政策彈性帶來盈利增長。考慮疫情影響，假設機場店保底租金有望協商下調，預計20/21/22年EPS為1.13/3.06/3.62元，對應PE分別為77/28/24倍。近5年公司平均PE為34倍，我們認為免稅龍頭優勢顯著，享行業成長紅利，疫情不改公司長期成長邏輯，對21年EPS給予目標PE區間36~38倍，維持21年目標價110.16~116.28元，維持“買入”評級。