2月初以來，新能源走出了一波反彈行情，中證新能源指數自2024年2月6日至3月11日上漲了24%，搶眼的表現也使沉寂良久的新能源賽道迎來了久違的關注。當前新能源板塊走到什么位置了？

估值消化：高光后的落寞

新能源板塊此前經過了兩年的普漲階段，中證新能源指數自2019年8月15日至2022年7月7日累計漲幅高達254%。而隨著行業產能從“緊俏”走向過剩、企業盈利高增長回落疊加估值的下移，新能源股自2022年下半年頂峰回落，開啟了長達一年半的調整，最大回撤達65%，估值也已經被消化得很低。截至2024年3月12日，中證新能源指數的市盈率已回落至14倍，處于上市以來5%分位數水平，細分子行業的估值也回到歷史低分位數水平。政策預期和外資投行翻多事件催化之下的估值修復，或是短期內新能源回暖的主因。

基本面修復：來到復蘇的季節

從行業基本面看，新能源目前處于基本面底部并開始向上修復的一個階段。光伏方面，隨著國內訂單春節后開工、歐洲從去庫到補庫以及印度需求放量的拉動，3月整體行業排產環比增長超過40%，龍頭公司增長更高。鋰電產業鏈方面，鋰電中游的盈利和庫存的下行周期已有兩年。目前來看，庫存增速已落入負增長區間，隨著熱銷車型降價促銷和新車型迭代下的下游車市回暖，未來一個季度可積極關注鋰電景氣度的邊際變化。此外，在階段性產能過剩引發的行業產能整合與優勝劣汰階段，行業龍頭的成本優勢有望得到增強，這也是近期外資投行上調行業龍頭評級的一個重要原因。

政策催化：關注預期的兌現

其一，市場對于消納放開的預期不斷強化。過去電網有95%的消納紅線，即光伏和風電的發電利用率不得低于95%，若是超過電網消納能力，可能會導致過剩電力無法被充分利用，也就是俗稱的“棄風”或“棄光”。然而近兩年在新能源裝機量快速增長的背景下，消納并網問題凸顯，唯有放開消納紅線，才能讓更多新能源電力得到利用。若消納瓶頸真的打開，光伏裝機需求有望超預期，從而緩解產業鏈產能過剩問題。

其二，本次中央層面推動“以舊換新”在歷史上是第二次出現，首次還得追溯到2009年。而且以往“以舊換新”主要關注產品的質量安全，本輪將綠色低碳、智能化也作為了實施補貼的一個標準。但具體影響體量上，仍需等待后續細則的出臺落地。

從更長期的視角看，碳中和變革，不僅僅是一場能源革命，更是工業體系的重大變化。而AI技術的發展也會帶來巨大的能源需求，在此背景下新能源毋庸置疑是一個具有長期發展潛力的賽道。不過，在滲透率邏輯快速演繹之后，新能源板塊行至“魚躍大江、海闊天空”的后半程，市占率邏輯或是指導投資的核心參考。