- 健全多層次資本市場體系 三大交易所形成競合發展態勢
- 2023年12月25日 來源：證券日報
提要：“堅守各交易所板塊定位，支持上海、深圳證券交易所建設世界一流交易所，高質量建設北京證券交易所。”近日，證監會主席易會滿在接受媒體采訪時對健全多層次資本市場體系作出明確表態。
2023年，滬深北交易所以服務實體經濟高質量發展為根本，充分發揮橋梁作用，通過制度優化、產品創新，進一步疏通和規范資金進入資本市場的渠道，加快多層次資本市場體系建設，不斷提升資本市場服務實體經濟的能力。
“堅守各交易所板塊定位，支持上海、深圳證券交易所建設世界一流交易所，高質量建設北京證券交易所。”近日，證監會主席易會滿在接受媒體采訪時對健全多層次資本市場體系作出明確表態。
板塊各具特色
企業各有歸屬
2023年是全面貫徹黨的二十大精神的開局之年，隨著全面實行股票發行注冊制改革正式啟動，開啟了我國多層次資本市場體系更清晰、基礎制度體系更完善、資源配置樞紐更通暢的嶄新生態。
在錯位發展、功能互補的市場定位下，滬深北三大交易所的“定制化”服務基本涵蓋不同行業、不同類型的企業。其中，主板主要服務于成熟期大型企業；科創板突出“硬科技”特色，發揮資本市場改革“試驗田”作用；創業板主要服務于成長型創新創業企業；北交所與全國股轉系統共同打造服務創新型中小企業主陣地。
從年內新增上市公司情況來看，Wind數據顯示，截至目前，年內共有308家公司登陸資本市場。其中，58家主板公司在2023年前三季度營收合計達2688.74億元，占年內新增上市公司整體營收的近“半壁江山”，大型企業“高成長”特點突出；174家科創板、創業板企業中僅1家不屬于戰略性新興產業，“優創新”特色鮮明；76家北交所上市公司中，有55.26%的公司具有“專精特新”屬性。
如果說多層次資本市場體系為不同行業、不同類型公司登陸資本市場提供了多元選擇，那么基于板塊定位及企業成長階段所設立的差異化上市標準，則充分考慮到了企業所處不同發展階段，進一步提升了資本市場服務實體經濟的廣度。
隨著全面實行股票發行注冊制改革的正式啟動，滬深北交易所于2月17日正式發布全面實行股票發行注冊制配套業務規則，其中，對于各板塊上市標準的優化，為處于不同成長階段的公司登陸A股打開了空間。
例如，全面注冊制下，主板上市條件大幅優化，取消了最近一期末不存在未彌補虧損、無形資產占凈資產的比例限制等要求，并提供了三套上市財務標準，境內企業申請上市至少滿足其中一項標準即可。深交所對《創業板上市規則》進行了修訂，支持符合條件的尚未盈利紅籌企業和特殊股權結構企業在創業板發行上市。同時，新的上市規則還新增了“重新上市”內容，明確退市公司符合深交所規定條件的，可以申請重新上市。
在板塊各具特色與企業各有歸屬的背后，實則是資本市場充分發揮連接實體經濟、金融、科技的樞紐作用，不斷引導金融資源流向符合國家戰略發展方向的行業和企業，在推動“科技-產業-金融”高水平循環、促進高質量發展方面發揮重要杠桿作用。
數據顯示，上述308家年內新增上市公司中，有286家屬于戰略性新興產業，占比達92.86%。其中，新一代信息技術產業企業與高端裝備制造產業企業分別以86家與63家的數量領先，這與當下我國加快培育形成新質生產力的目標相適配。
中航證券首席經濟學家董忠云對《證券日報》記者表示，今年是注冊制改革全面落地的第一年，資本市場改革持續深化，要素配置功能愈加增強，支持新興產業和高科技企業發展效果突出，不斷引導金融資源流向符合國家戰略發展方向的核心領域。
產品結構多元化
吸引更多中長期資金
全面注冊制下，錯位發展、相互補充的多層次資本市場格局更加完善，加速資源精準流向關鍵領域；不斷優化的市場環境，則有助于更好發揮資本市場樞紐功能，吸引更多增量資金流入，為實體經濟高質量發展賦能。
在此背景下，滬深北交易所或持續優化制度空間、或不斷創新金融產品、或放寬資金進入比例和門檻，吸引越來越多的中長期資金“跑步”入場。
以基礎設施REITs市場為例，已先后迎來多項利好政策：8月18日，證監會提出，“支持全國社保基金、基本養老保險基金、年金基金擴大資本市場投資范圍”“優化投資交易監管”“豐富個人養老金產品體系”；8月29日，滬深交易所表示，研究推出基礎設施REITs實時指數及ETF產品，配合證監會持續推動社保基金、養老金、企業年金、公募基金等機構投資者參與投資；10月20日，證監會表示，將公募REITs試點資產類型拓展至消費基礎設施；12月6日，財政部發布的《全國社會保障基金境內投資管理辦法(征求意見稿)》將此前專項批復進行整合，把公開募集證券投資基金等11類產品和工具納入全國社保基金投資范疇等。
川財證券首席經濟學家陳靂對《證券日報》記者表示，無論是創新金融工具，如公募REITs，還是持續建立多元化指數體系，推出各種指數產品，滿足不同投資者需求，這些舉措都將進一步吸引更多中長期資金入市，促進資本市場健康發展。
市場生態逐步優化
加速構建世界一流交易所
優化市場生態是打造世界一流交易所的重要一環。今年以來，滬深北交易所持續出臺一系列制度規則，一方面，統籌安排一級市場發行頻次，合理把握IPO、再融資等節奏；另一方面，堅持上市公司“從嚴監管”基調，通過“長牙帶刺”的舉措，切實保護投資者合法權益。
具體來看，在一級市場中，滬深北交易所始終秉持規范及合理的發行原則和節奏，持續出臺多項相關規則。例如，11月8日，滬深交易所發布優化再融資監管安排，通過設置“五條紅線”，對上市公司再融資節奏、融資規模等作出更加從嚴和從緊的安排，重點突出扶優限劣，更好地統籌一二級市場平衡。
監管在堅持從嚴從緊的基礎上，也同步兼顧保障上市公司合理融資需求和支持實體經濟發展的需求，對符合國家重大戰略方向的再融資、適用簡易程序的再融資以及董事會確定全部發行對象的再融資均進行了適度合理安排。
在二級市場中，為保護投資者合法權益，滬深北交易所持續出臺約束市場主體的政策規則，同時通過“嚴監管”手段，積極維護資本市場“三公”秩序，對財務造假等資本市場“毒瘤”重拳出擊，讓監管真正“長牙帶刺”。
在約束政策方面，年初至今，交易所先后出臺了獨董制度改革配套自律監管規則、規范了上市公司“關鍵少數”減持相關要求、建立了A股市場程序化交易報告制度、發布了發行承銷監管指引等。在打擊違法違規行為方面，以深交所為例，據不完全統計，今年以來，深交所已累計發出紀律處分超過150份。
華東政法大學國際金融法律學院教授鄭彧在接受《證券日報》記者采訪時表示，在加速構建世界一流交易所愿景下，“放管服”改革一直以來都是交易所建設的主基調，不但持續完善作為交易場所的共通規則(比如發行、交易、退市/轉板、信息披露、紀律處分等)，而且也在不斷推出自身特有規則(如板塊定位、投資者適當性、交易方式等)，努力實現對市場秩序的公平監管，進而吸引更多中長期資金持續不斷注入A股市場。
