2020年資本市場(chǎng)表現(xiàn)較好，上市券商陸續(xù)出爐的2020年報(bào)顯示營(yíng)收、利潤(rùn)普漲。其中，申萬宏源3月31日公布了2020年年報(bào)，內(nèi)容顯示公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到294.09億元，同比上升19.58%；凈利潤(rùn)達(dá)到78.76億元，同比增長(zhǎng)35.72%。

記者分析申萬宏源年報(bào)，發(fā)現(xiàn)了一些“不一樣”的地方：股票質(zhì)押資產(chǎn)顯著減少，減值準(zhǔn)備上升；資管業(yè)務(wù)收縮明顯，主動(dòng)管理能力堪憂；通過與規(guī)模相近券商對(duì)比，公司盈利質(zhì)量明顯較弱，員工、管理層的薪酬水平表現(xiàn)也異于行業(yè)。

股票質(zhì)押式回購(gòu)資產(chǎn)大幅降低 減值準(zhǔn)備上升明顯

申萬宏源2020年報(bào)顯示，買入返售金融資產(chǎn)整體下降126億元，其中股票質(zhì)押式回購(gòu)資產(chǎn)下降104億元，同比下降近40%；整體減值準(zhǔn)備上升了23.03%，達(dá)到9.88億元。

年報(bào)中關(guān)于公司所屬申萬宏源證券及其子公司有關(guān)訴訟、仲裁事項(xiàng)有8起，其中申萬宏源證券有限公司訴沈培今、朱禮靜質(zhì)押式證券回購(gòu)糾紛案涉及本金及違約金計(jì)7.79億元。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收縮 主動(dòng)管理能力下降

2020年，申萬宏源資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入下滑23.44%，為公司所有業(yè)務(wù)中唯一下滑業(yè)務(wù)。

年報(bào)顯示，申萬宏源主要通過申萬宏源證券、申萬菱信、申萬期貨、宏源期貨開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。針對(duì)資產(chǎn)管理能力，記者采訪了一位非銀行業(yè)分析師，該分析師表示：“資產(chǎn)管理收入是體現(xiàn)券商資產(chǎn)主動(dòng)管理能力的重要指標(biāo)，券商資管能力的提升被看成是去同質(zhì)化傳統(tǒng)傭金戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要方向之一?！?/p>

申萬宏源資管業(yè)務(wù)收入的“逆勢(shì)”下滑，是主動(dòng)資管能力的下降還是業(yè)務(wù)策略的調(diào)整？

盈利能力行業(yè)對(duì)比堪憂 員工、董事長(zhǎng)薪酬行業(yè)表現(xiàn)背離

記者選取了幾家營(yíng)業(yè)收入體量與申萬接近的券商進(jìn)行對(duì)比發(fā)現(xiàn)，2020年申萬宏源銷售凈利率最低，僅為26.78%，行業(yè)對(duì)比公司均為30%以上；凈資產(chǎn)收益率也居末位，為9.05%。在相近的營(yíng)收規(guī)模下，申萬宏源的盈利能力顯著低于行業(yè)公司。

而在薪酬方面，記者根據(jù)2020年財(cái)報(bào)中支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金、應(yīng)付職工薪酬、員工人數(shù)計(jì)算出的員工人均年薪顯示，申萬宏源人均年薪較對(duì)標(biāo)公司明顯偏低，為33.26萬元，而公司董事長(zhǎng)在2020年的年薪為379.01萬元，僅次于對(duì)標(biāo)公司招商證券，員工薪酬與董事長(zhǎng)薪酬行業(yè)表現(xiàn)可謂“背離”。

記者就股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)是否存在較大的風(fēng)險(xiǎn)以及相關(guān)訴訟執(zhí)行情況、資管業(yè)務(wù)收入“逆勢(shì)”下滑、公司盈利能力較低和薪酬等問題試圖采訪申萬宏源，截至發(fā)稿，公司未有回復(fù)。

2015年，原申銀萬國(guó)證券吸收合并原宏源證券后成立了申萬宏源證券，并在深交所上市，幾年來，公司在資本實(shí)力得到顯著增強(qiáng)的同時(shí)，其業(yè)務(wù)水平、收益質(zhì)量和股東回報(bào)是否也有協(xié)同效應(yīng)？資本市場(chǎng)表現(xiàn)或蘊(yùn)含答案，截至4月5日，公司A股、H股股價(jià)均位于首發(fā)價(jià)格之下，其A股1.31倍的PB值也位列A股已公布年報(bào)券商PB中位數(shù)1.64倍之下,看來整合的效果并未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期。