1月8日晚，*ST航通發布主動終止上市方案，擬以股東大會方式主動撤回公司股票在上交所的交易，并在取得上交所終止上市批準后轉而申請在全國中小企業股份轉讓系統轉讓。公司表示，在能夠達到上市條件的時候會爭取重新上市，現階段公司還達不到重新上市的一些硬性標準。這些原因可能是財務性，也可能是控制人的適當性方面。

值得注意的是，為使公司股東詳細了解以股東大會方式主動終止公司股票上市事項的有關情況，*ST航通定于2021年1月14日通過“上證e互動”平臺召開“公司關于以股東大會方式主動終止公司股票上市事項網絡溝通會”，與投資者進行溝通與交流。

提供現金選擇權

據了解，*ST航通的控股股東將向除控股股東及所持公司股份為限售股的股東外的公司其他全體股東提供現金選擇權，行權價格為每股4.18元。*ST航通的控股股東將為不超過35361.68萬股股份提供現金選擇權，合計金額達14.78億元。

東財Choice數據顯示，*ST航通暫停上市前的收盤價為3.01元/股。據此計算，上述回購價溢價40%左右。

資深投行人士王驥躍對中國證券報記者表示：“大股東給了現金選擇權，價格也還不錯，算態度積極的。這個價格也可能在傳達一個信號，公司還是值錢的，未來會重新上市，畢竟出問題的主要是子公司。實行現金選擇權是大股東掏錢，對公司實際經營并不會產生負面影響。”

王驥躍進一步表示，公司因涉嫌財務造假且追溯調整后連續虧損已經被暫停上市了，預計2020年報并不能解除退市風險。與其被因重大違法違規被強制退市，不如體面些選擇主動退市。主動退市對中小股東損失小，也是對股東負責的表現。

值得一提的是，2019年3月，*ST上普宣布計劃主動退市，公司控股股東中國普天折價回購其他股東持有的上海普天股權，最終有超過一半的A股股份接受了現金選擇權。*ST上普完成主動退市。

保留再上市可能

此次主動退市，并不意味著*ST航通徹底告別A股舞臺。

2019年1月，曾經的ST長油以招商南油的身份重新上市，成為滬市公司退市后申請重新上市的首個案例。2020年6月，國機重裝（原*ST二重）獲準重新上市，距離主動退市五年時間，其間采取了債務重組、盤活資產等諸多方法脫困。

從退市方案來看，*ST航通也有此打算。公司表示會采取一系列措施改善現金流、提升經營業績、深化內部改革，實現持續經營；控股股東也會在業務協同、企業改革、人才幫扶等方面給予大力支持，適時推進與航天通信主業有關的資源重組與整合，爭取讓公司早日具備重新上市的能力。

*ST航通仍有不少優勢，實力仍存。一是具有齊全的軍工資質，行業壁壘深厚。二是公司在信息通信細分領域和航天防務與裝備制造領域的技術在國內均處于領先地位。三是擁有一大批優質客戶，既有各軍兵種、主機廠、科研院所等軍方客戶，還包括國內多家重點通信企業。

中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長、教授盤和林表示，公司主業在通信裝備制造，其行業毛利率本身不高，經營優勢不明顯，所以撤回、未來重新上市也實屬正常。這也說明，當下退市后股票重新上市是需要在經營上有明顯的改觀才可以，以此確保將退市落到實地。

有出有進是常態

目前，我國證券市場退出機制已經開始建立，除財務指標外，在主動退市、重組退市、面值退市、重大違法退市等方面已有諸多實踐。*ST航通選擇主動退市，符合當下的市場形勢。

中國證券報記者梳理發現，國家層面近期對于A股退市的表態不少。2020年11月3日，《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》發布，其中明確提出了“建立常態化退市機制”。2020年10月9日，國務院印發《國務院關于進一步提高上市公司質量的意見》，將健全上市公司退出機制作為一項重要任務，要求完善退市標準，簡化退市程序，加大退市監管力度。

2020年12月31日，滬深交易所同時發布實施了覆蓋全市場的新退市制度。分析人士表示，全面推行注冊制之下，A股迎來真正意義上“史上最嚴”退市制度。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，新退市制度改革主要有四大意義。一是貫徹落實新《證券法》，構建與注冊制理念相匹配的退市機制。二是加快出清僵尸企業，通過市場化、法治化方式提高上市公司質量。三是提高市場包容性和開放性，逐漸形成有進有退、大浪淘沙、優勝劣汰的良好市場生態。四是簡化退市流程，提高退市效率，壓縮人為操縱、規避空間。