- CXO行業增速變奏 龍頭公司傳遞產業冷暖
- 2024年04月03日 來源：上海證券報
提要：CXO作為一個成長型行業，產業公司業績或將從“高增長”轉向“穩增長”。長期來看，全球醫藥行業需求仍然旺盛，研發投入持續增加，CXO行業將受到醫藥大環境影響獲得增長動力。
隨著藥企2023年度業績報告的集中披露，醫藥外包服務行業(CXO)的基本面現狀逐漸浮出水面。
從業績表現來看，CXO行業企業業績一路高歌的勢頭逐漸式微，新藥研發領域“避風港”似乎正在消失。但細究行業龍頭公司年報不難發現，即使整個生物科技行業仍處周期低谷，且受到地緣政治等非理性因素困擾，CXO行業依然不乏亮點。
CXO作為一個成長型行業，產業公司業績或將從“高增長”轉向“穩增長”。長期來看，全球醫藥行業需求仍然旺盛，研發投入持續增加，CXO行業將受到醫藥大環境影響獲得增長動力。
業績變速下生機涌動
日前，被稱作CXO軍團五虎的康龍化成、藥明康德、昭衍新藥、凱萊英、泰格醫藥，交出了各自的2023年成績單。
其中，藥明康德、康龍化成的業績實現了不同程度的增長：藥明康德2023年營業收入首次突破400億元，達到403.41億元，同比增長2.51%；歸母凈利潤為96.07億元，同比增長9%。康龍化成2023年實現營業收入115.38億元，同比增長12.39%；實現歸母凈利潤16.01億元，同比增長16.48%。
相較之下，泰格醫藥各項業績指標增長稍顯乏力。2023年，公司實現營業總收入73.84億元，同比增長4.21%；歸母凈利潤20.25億元，同比增長0.91%。
昭衍新藥、凱萊英業績則明顯下降。昭衍新藥2023年實現營業收入23.76億元，同比增長4.78%，實現歸母凈利潤3.97億元，同比下降63.04%；凱萊英2023年營業總收入為78.25億元，同比下降23.70%；歸母凈利潤為22.69億元，同比下降31.28%。
僅從業績表現的數字而言，行業企業集體降速。但細究各公司年報，仍然亮點紛呈。比如剔除新冠商業化項目之后，藥明康德收入同比增長超20%。
凱萊英在業績報告中特別提出“剔除大訂單影響”概念。財報顯示，2023年剔除大訂單影響后，凱萊英實現營業收入54.05億元，同比增長24.37%。此前新冠項目的研發給公司帶來的好處不僅在2021年和2022年貢獻了巨大收入，還為公司開拓其他跨國大藥企客戶建立了基礎。2023年凱萊英跨國大藥企客戶繼續高速增長，剔除新冠后，2023年公司來自跨國制藥公司的收入為49.88億元，同比增長75.13%。
區別于其他行業企業，泰格醫藥的業務是包攬全流程臨床CRO，是目前國內行業企業中少數具備國際競爭力的公司之一。泰格醫藥在年報中透露，2023年，公司獲得的跨國藥企新訂單繼續保持增長，尤其是在真實世界研究、現場管理(SMO)和藥物警戒等領域。公司在北美市場的新簽訂單和業務均實現了快速增長。
值得一提的是，歐洲成為國內CXO巨頭增速最快的市場。2023年，藥明康德來自歐洲客戶收入同比增長12%，凱萊英來自歐洲市場客戶收入同比增長57.11%，康龍化成來自歐洲客戶(含英國)的收入同比增長24.35%。
對于CXO企業，市場當前最關心的不是短期業績，而是什么時候能夠真正復蘇。對于這一問題，各大CXO企業在財報中也給出了答案。
就需求來看，部分CXO企業新簽約訂單仍然可觀。藥明康德在財報中表示，截至2023年末，剔除特定商業化生產項目，公司在手訂單同比增長18%。截至報告期末，泰格醫藥累計待執行合同金額為140.8億元，同比增長2.1%。藥明生物未完成訂單總額達206億美元，其中服務訂單134億美元，里程碑付款訂單72億美元。3年內未完成訂單總額達38.5億美元。
新興業務、仿制藥在孕育新機
眼下的CXO行業，積極因素正在醞釀。一方面，隨著資本支出減少、降本增效等原因，海外大型CXO企業普遍預計2024年凈利潤增速將顯著高于營收預期；另一方面，生物科技行業回暖已是明顯趨勢。
新興業務包括GLP-1、ADC、小核酸，以及新技術輸出業務等都釋放出更大發展空間。除了上述A股龍頭公司之外，還有更多行業公司年報釋放著積極信號。
3月25日，提供抗體偶聯藥物(ADC)及其他生物偶聯藥物的CXO公司藥明合聯，發布了其在港股上市后的首份年報：營收和經調整凈利潤雙雙實現倍增，其中營業收入增長114%至21.24億元，凈利潤增長112%至4.12億元。
在眾多CXO公司中，能保持100%以上業績增速的非常罕見，其背后是全球醫藥界對于ADC藥物的極大熱情，以及中國ADC藥物開發的高景氣度。
數據顯示，藥明合聯目前ADC藥物開發的外包率約70%，遠高于其他生物制劑34%的外包率。2023年，藥明合聯的高質量客戶累計達到345家，其中包括國際制藥公司和創新型生物技術公司；累計協助客戶遞交55份IND申請，全球前十大制藥公司中，已有6家與藥明合聯展開ADC等生物偶聯藥物的合作。
ADC CXO的景氣度，并非藥明合聯獨享。此前，港股上市公司東曜藥業的2023年業績數據顯示，其ADC CXO業務收入為1.41億元，剔除非經常性因素影響，2023年全年收入同比增長達101%。
除新興業務之外，仿制藥CXO領域同樣孕育新機。有數據顯示，2023年至2028年，共計約有1380億美元銷售額的藥品即將專利到期，其中不乏重磅品種。
創新藥“專利懸崖”的到來，將為仿制藥研發釋放大量空間。仿制藥企業為爭取首仿搶奪市場份額需要提升研發效率，委托CXO進行藥品研發或生產外包成為更優解，仿制藥CXO企業有望借此市場風口，迎來大量訂單需求。代表企業陽光諾和在其2023年業績快報中披露，報告期內，公司實現營業收入9.54億元，同比增長40.98%；實現歸母凈利潤1.94億元，同比增長24.43%。
有CXO企業負責人表示，龍頭CRO企業憑借技術、經驗和規模搶占市場，對于一些中小CXO企業可考慮開拓特色服務，包括中藥CXO、基因和細胞治療CXO、偶聯藥和疫苗等細分領域，并尋求數字化轉型，提高效率，加大AI技術在新藥研發各階段、多疾病領域的應用。
