在佐力藥業業績承壓、大股東股權高比例質押的背景下，華東醫藥仍計劃高溢價受讓佐力藥業股份。不過，高溢價收購舉動令雙方在資本市場受到的待遇并不同。5月27日，華東醫藥股價早盤重挫，盤中一度觸及跌停，最終報收30.71元/股，跌幅達7.05%。而佐力藥業股價出現一字漲停，報6.9元/股，成交額僅2107.26萬元。針對高溢價收購佐力藥業，華東醫藥董秘陳波接受記者采訪時表示，“此次股權轉讓尚處于意向階段，還需要對佐力藥業進行盡調，包括管理、業務模式、產品的市場狀況等。雙方還沒有正式簽約，存在不確定性。”業內人士指出，華東醫藥實控人旗下醫藥資產多，存在資產注入預期。今年以來，創業板上市公司出讓控制權案例增多，主要在于并購方為有效整合資源。

或為資源整合

5月27日，華東醫藥和佐力藥業同時發布公告稱，佐力藥業控股股東、實際控制人俞有強及烏靈合伙擬以協議轉讓方式將其合計持有的1.13億股股份（占總股本的18.6%）轉讓給華東醫藥。華東醫藥將成為佐力藥業控股股東，實際控制人變更為胡凱軍。每股轉讓價格將參照公司當前股價水平并給予一定的溢價，股份轉讓款總計將不高于10.6億元。

華東醫藥為何要溢價拿下佐力藥業控制權？

資料顯示，佐力藥業成立于2000年，2011年登陸創業板。公司主要業務為藥用真菌系列產品、中藥飲片及中藥配方顆粒的研發、生產與銷售。烏靈系列和百令系列為公司核心產品。

不過，佐力藥業業績表現不佳。2018年，佐力藥業實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2075.18萬元，比上年減少54.03%，且連續四年下降。

截至2019年1月7日，佐力藥業實控人俞有強持有公司28.46%股權，質押股份累計達1.43億股，占其持有公司股份總數的82.1%。分析人士指出，華東藥業收購之舉將緩解俞有強高比例質押股權的壓力。

對于此次收購，華東醫藥稱，為豐富補充公司中藥慢病方向產品及適應癥覆蓋，發揮公司基層市場網絡優勢，進一步做大做強中藥慢病特色用藥，挖掘及發揮佐力藥業“烏靈”系列中藥產品潛力及優勢，加強雙方中藥產品資源整合及生產資源協同，實現優勢互補及共同發展。

值得注意的是，華東醫藥實控人胡凱軍旗下醫藥資產眾多。公告顯示，胡凱軍為中國遠大集團有限責任公司（簡稱“中國遠大集團”）董事長兼總經理；北京遠大華創投資有限公司（遠大華創）董事長兼總經理。胡凱軍通過全資子公司遠大華創持股93%的中國遠大集團間接持股華東醫藥41.77%股權。

中國遠大集團醫藥健康（遠大健康）由華東醫藥、遠大醫藥集團、雷允上藥業集團、遠大生物科技集團組成。作為此次收購方，華東醫藥行業地位領先，是中國遠大集團旗下醫藥健康板塊核心企業。

中郵證券董事總經理、首席研究官尚震宇表示，華東醫藥橫向并購佐力藥業后，實控人可能再將醫藥資產注入，使之成為某些板塊業務的資源整合平臺與華東醫藥協同發展。此次華東醫藥的收購行為應是戰略考量的結果。交易完成后，后續能否有效整合資源發揮協同效應還有待觀察。

控制權轉讓案例增多

今年以來，A股上市公司出讓控制權案例頻發。其中，創業板企業成為重要主力。從目前情況看，創業板公司轉讓控股權通常采取“轉讓股權+投票權委托”的方式。

5月8日，華仁藥業發布公告，控股股東廣東永裕恒豐投資有限公司及永裕恒豐投資管理有限公司擬向受讓方曲江金控或曲江金控成立的主體，轉讓其持有的公司股份2.36億股，占公司總股本的20%。若本次協議轉讓實施完成，曲江金控或其成立的主體將持有公司2.36億股，占上市公司總股本的20%，成為公司控股股東，公司實際控制人將變更為西安曲江新區管理委員會。公告顯示，自上市公司完成新一屆董事會、監事會改選之日起，廣東永裕恒豐投資有限公司及永裕恒豐投資管理有限公司將其持有的全部上市公司股票對應的表決權委托給曲江金控行使。

尚震宇認為，并購創業板標的近期頻發，主要原因是并購方如果投資一家擬上市公司再IPO時間過于漫長，不利于商業布局。為有效整合資源，協同集團戰略共同發展，而直接并購創業板上市公司控制權。但并購存在兩個方面風險，一是并購方的財務風險，融入資金并購具有財務成本；二是協同發展能否帶來現金流并盈利存在不確定性。