- 羊乳企業紅星美羚闖關創業板 產能利用率逐年下降仍堅持擴產
- 2021年02月08日 來源：中國經濟網
提要：曾經的新三板“羊奶第一股”紅星美羚，如今欲轉戰A股創業板。此次IPO是紅星美羚2018年終止新三板掛牌后再次向資本市場沖刺。深交所官網顯示，目前紅星美羚處于已問詢狀態。
曾經的新三板“羊奶第一股”紅星美羚，如今欲轉戰A股創業板。
紅星美羚招股說明書(以下簡稱招股書)顯示，公司主營業務是以羊乳粉為主的羊乳制品研發、生產和銷售，也是國內最早生產羊乳粉的企業。公司地處“奶山羊之鄉”“中國羊乳之都”陜西省渭南市富平縣。
此次IPO是紅星美羚2018年終止新三板掛牌后再次向資本市場沖刺。深交所官網顯示，目前紅星美羚處于已問詢狀態。
值得注意的是，作為一家食品生產企業，紅星美羚曾多次因為產品違規被相關部門點名或者處罰；此外，公司昔日第一大客戶如今搖身變成公司的競爭對手。
公司曾在新三板掛牌
紅星美羚主營業務是以羊乳粉為主的羊乳制品研發、生產和銷售，公司產品包括嬰幼兒配方乳粉、兒童及成人乳粉等。公司控股股東為王寶印，實際控制人為王寶印、王惠茹(王寶印之配偶)、王保安(王寶印之弟)和王立君(王寶印之女)。
2015年8月，紅星美羚曾在新三板掛牌，但2018年4月，紅星美羚終止在新三板掛牌。
記者注意到，近年來紅星美羚曾多次因為產品違反相關標準或規定被相關部門公示甚至處罰。
據紅星美羚2019年6月版本的招股書，2016年2月25日，渭南市食品藥品監督管理委員會出具《行政處罰事先告知書》，決定對公司生(產)的多養慧養悅嬰兒配方羊奶粉(1段)檢出泛酸不符合產品包裝標簽明示值的行為處以沒收違法所得778.32元并處以貨值金額2倍的罰款52224元。
2015年11月17日，國家食品藥品監督管理總局公布了《關于12批次嬰幼兒配方乳粉不合格的通告》，紅星美羚產品名列其中。
紅星美羚曾經發布說明公告稱，經排查生產相關記錄，確定此次不合格屬偶然設備故障造成，不涉及公司其他批次產品，“包裝機控制粉倉下粉裝置的一個電磁閥故障，導致上工序殘留20kg左右較大嬰兒配方奶粉混入該批次，造成該批次部分產品蛋白質超出國家標準上限0.09g/100KJ”。
此外，2015年8月，紅星美羚也曾因產品“錳不符合產品包裝標簽明示值”被公示。
就相關問題，2020年6月份，證監會進行了問詢。證監會稱，發行人報告期內曾因配方奶粉食品添加劑與其標簽所載明的內容不符而受到處罰，說明發行人的整改是否到位，是否存在其他因食品質量安全不符合相關法律法規規定、國家或行業標準等而受到處罰的情形等。
近日，記者就相關問題致電紅星美羚并發送了采訪郵件，公司回復稱，公司在原材料采購、食品檢測、生產及添加劑添加、儲存、運輸、保管等生產經營各個環節已經建立了相應產品質量及食品安全的內部控制制度并能得到有效執行。同時，對于食品安全突發事件，公司建立了《食品安全事故處理制度》等有效的應對機制。
前五大客戶并不穩定
根據紅星美羚最新招股書，2017~2019年和2020年1~9月，公司的營業收入分別為26138.20萬元、31433.33萬元、34155.40萬元、19321.72萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4005.97萬元、4140.49萬元、4488.77萬元、2108.17萬元。
看起來穩定增長的業績背后，卻存在隱憂。據披露，紅星美羚曾出現“刷單”情形。具體來說，自2017年起，紅星美羚為開拓線上消費客戶群體，與國內知名電商平臺合作開設直營店鋪并自主運營。因電子商務業務競爭加劇，公司為提電商平臺網店排名及好評率、并配合相應的引流需求，2018年6月進行了排名推廣行為，俗稱“刷單”，金額共計300萬元。
監管部門就相關事項也進行了問詢，要求公司結合報告期內存在刷單情形、平臺推廣費較低等情況，補充披露電商平臺銷售收入的真實性等。
紅星美羚還面臨大客戶波動的情況。2017~2019年和2020年1~9月，紅星美羚前五大客戶銷售收入占總收入之比分別為35.86%、44.36%、25.11%、23.04%，2019年起前五大客戶收入占比下降明顯。
記者還注意到，公司昔日第一大客戶無錫舍得生物科技有限公司(以下簡稱無錫舍得生物)并沒有出現在2019年和2020年前9個月的前五大客戶名單中。公開數據顯示，2017年和2018年，無錫舍得生物均為紅星美羚第一大客戶，銷售收入對應公司銷售額占比分別為18.47%、27.48%。
近日，記者就相關問題向紅星美羚提出了疑問。公司回復稱，報告期內，公司業務規模不斷擴大，銷售收入穩步增長。2017至2019年度，營業收入的年均復合增長率為14.31%，不存在依賴大客戶的情況。
不過，紅星美羚招股書中也提示風險稱，報告期內，公司存在對前五大客戶的銷售收入占當期營業收入的比例較高的情形，如果未來公司的重要客戶發生流失或需求變動，將對公司的收入和利潤水平產生較大影響。
值得注意的是，無錫舍得生物甚至搖身一變成為公司的競爭對手。最新招股書顯示，無錫舍得生物的實際控制人汪雙雙配偶之父徐長城從下游渠道經銷向上游生產制造拓展，控制了與發行人同一地域的羊乳生產加工企業陜西圣唐乳業有限公司，雙方并因此于2019年起不再合作。
紅星美羚還表示，由于雙方在采購端、銷售端均形成實質性競爭關系，若圣唐乳業憑借徐長城固有的銷售渠道優勢，精練內功，快速發展，則存在搶占發行人市場份額，影響發行人業績的不利風險。
無錫舍得生物與紅星美羚的糾葛還不止這些。根據披露，無錫舍得生物曾與紅星美羚達成口頭入股協議但并未向發行人實際投資入股。而監管部門也就此進行了問詢，同時還要求公司說明目前紅星美羚股東中是否存在為無錫舍得生物實際控制人代持股份情形、前期與無錫舍得生物大量合作以及2019年終止合作理由的合理性、無錫舍得生物歷史股東王勝利與同發行人發生資金拆借的王勝利是否同一人等。
產能利用率逐年下降
根據紅星美羚最新招股書，公司計劃募資3.14億元，其中1.6億元將用于建設奶山羊產業化二期項目。該項目產品為羊乳粉，包含嬰幼兒配方羊乳粉和調制羊乳粉，項目達產后總設計加工能力為年產1萬噸羊乳粉。
截至2019年末，紅星美羚羊乳制品產成品設計產能為4320噸。也就是說，新增的1萬噸羊乳粉產能，將是現有產能的2倍多。
事實上，從產能利用率來看，紅星美羚2017~2019年以及2020年前9個月產能利用率持續下滑。至2019年和2020年前9個月，公司產能利用率僅74.07%和57.30%。
而從銷量來看，公司2017~2019年羊乳制品銷量逐步下降，銷量分別為3717.11噸、3348.36噸、3091.03噸。2020年前9個月銷量僅1714.24噸，相當于2019年全年銷量的約55%。
為何在這種情況下，紅星美羚仍然堅持擴產，公司未來如何消化新增產能？就銷量下滑來說，紅星美羚向記者回復稱，銷量下降主要系2018年公司嬰幼兒配方乳粉注冊制過渡期導致的短期性、階段性的產品空檔期，以及受2019年公司主動調整成人乳粉客戶結構及向嬰幼兒配方乳粉傾斜影響。
紅星美羚還表示，公司經過近些年快速發展，產品分類越來越豐富和細化，中高端產品比例不斷上升，同時生產規模也在逐漸擴大，工藝技術也在逐步升級。本次募投項目的建設正是為滿足公司豐富產品結構、增加產品品類、擴大生產規模的要求，也順應了消費者對羊乳制品日益增長的需求，為公司實現跨越式發展奠定了堅實基礎。
不過，紅星美羚招股書也提示了產能擴大導致的市場銷售風險。公司稱：“如果行業競爭格局出現較大變化，或者未來出現不利的市場環境變化，或者目標市場的開拓不能達到既定目標，募集資金項目的收益存在達不到預期的風險。”
對于紅星美羚來說，還有一項問題是公司的現金流波動。根據紅星美羚最新招股書，2017~2019年以及2020年前9個月，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為7339.27萬元、-6026.38萬元、5607.46萬元和-2810.41萬元。2020年前三季度現金流凈額出現轉負現象。
就此，紅星美羚表示，2020年1~9月經營活動產生的現金流量凈額較低系因為疫情影響，采購量增大所致。報告期內，公司銷售回款情況較好，經營活動獲取現金能力較強。
