東吳證券指出，百年青啤風雨兼程，股權激勵釋放新活力。產品+品牌+渠道力優勢顯著，或利好公司實現量價齊升。原材料成本壓力下，短期提效+結構升級預計將增厚盈利水平。公司作為行業龍頭長期競爭優勢顯著，提價+結構升級背景下具備高利潤彈性，短期環保政策趨緩疊加夏季高溫提前或助力公司量增，本次股權激勵彰顯公司長期發展的決心，有望進一步提升估值中樞。我們預計20-22年公司營業收入286/311/339億元，同比+2%/9%/9%；歸母凈利20/24/30億元，同比+8%/21%/24%，對應EPS分別為1.5/1.8/2.2元，當前股價對應20-22年PE分別為42/35/28X，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。