2019年7月，頂著“互聯網零食第一股”光環的三只松鼠登陸資本市場，然而上市不到半年時間，三只松鼠就跌落神壇，業績大變臉，第三季度凈利潤下滑超過50%。業績上依賴于政府補貼、渠道上嚴重依賴第三方電商平臺、代加工模式導致食品安全問題頻發等問題一一暴露，變身為三只松鼠前進路上最大的“絆腳石”。

三季度業績變臉因為政府補助減少

10月29日晚間，三只松鼠發布財報顯示，前三季度實現凈利潤2.96億元，同比增長10.40%；實現營收67.15億元，同比增長43.79%。其中第三季度實現營收22.03億元，同比增長53.24%；凈利僅為2921萬元，同比減少50.95%。

營收高速增長的同時，凈利潤卻出現大幅下滑。三只松鼠此前在三季度財報預告中表示，公司經營業績較去年同比減少，主要因為今年較去年同期政府補助減少4403.53萬元。

招股書顯示，2014年至2018年間，5年間時間三只松鼠合計獲得了1.2億元補助。2018年僅“電子商務扶持資金”一項，三只松鼠就獲得了4265.05萬元，該項目也是過去幾年中的最大一筆政府補助。隨著政府補貼減少，三只松鼠凈利潤出現斷崖式下跌。

過分倚重電商平臺侵蝕利潤

除了政府補貼減少，三只松鼠凈利潤下滑的還來自于自身造血能力的缺失。通過貼牌+第三方代銷模式，三只松鼠在短時間能迅速崛起，然而隨著互聯網紅利消失，這種模式卻在“反噬”三只松鼠。

財報顯示，2019年上半年，三只松鼠的銷售費用上漲47.52%，主要是第三方電商平臺的服務費用和物流快遞費用提升。盡管第三方電商平臺的費用支出在攀升，嚴重依賴電商平臺的三只松鼠對此卻沒有任何議價能力。

2019年半年報顯示，來自第三方電商平臺營業收入為39.98億，占總營收的88.62%。“渠道單一影響了三只松鼠的業績，利潤這塊很明顯受到了影響”，中國食品產業分析師朱丹蓬指出，電商渠道的特性是促銷活動特別多，這對三只松鼠利潤的侵蝕也是非常明顯的。朱丹蓬指出，與洽洽食品、良品鋪子相比，三只松鼠在渠道多元化方面比較弱，這也是其最明顯的短板。

代加工模式導致食品安全問題頻發

三只松鼠股份有限公司成立于2012年，公司總部在安徽蕪湖，是中國第一家定位于純互聯網食品品牌的企業，也是當前中國銷售規模最大的食品電商企業。從公司創立到上市，三只松鼠僅僅用了7年時間。2019年7月12日，三只松鼠在深交所上市。截至2019年9月30日，三只松鼠創始人章燎源為最大股東，直接持股為39.97%。

依靠著代加工模式，輕資產模式的三只松鼠得以迅速崛起，但是達到一定規模和體量之后，代加工模式的弊端逐漸顯現，最大的問題在于其無法對生產流程進行把控，從而無法確保產品的品質。

代加工模式導致食品安全問題頻發據不完全統計，從2016年至今，三只松鼠多次因為食品安全問題被監管部門通報，涉及到甜蜜素過量以及霉菌超標。

2016年2月，三只松鼠的奶油味瓜子被曝出使用甜蜜素過量，甜蜜素含量實際檢出值6.7克每千克，高于規定的6.0克每千克。2017年8月，國家食品藥品監督管理總局通報，“三只松鼠”旗下開心果被檢測出霉菌超標，其檢出值為70 CFU/g，超出國家標準1.8倍。由于生產不符合食品安全標準的食品、未按規定對采購的食品原料進行檢驗，三只松鼠召回了相關產品，并被有關部門處以5萬元的行政處罰。

在某消費投訴平臺中，關于三只松鼠的投訴量超過一百起，投訴原因基本為食品發霉變質、食物內有異物等食品質量問題。中國食品產業分析師朱丹蓬指出，三只松鼠產業鏈不完整、過度依賴代工廠等進一步加劇其產品出現食安問題的風險。“三只松鼠走的是代工模式，他們的代工廠多是小企業，質量檢控等方面配置較低。此外，三只松鼠給到這些代工廠的費用相對較低，這也使得代工廠在食安上的投入較少，造成了三只松鼠的產品頻頻出現質量問題。”