酒企半年報(bào)披露完畢，喜憂不一。

金徽酒則屬于憂的一方。2019年上半年，金徽酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為8.15億元，同比增長(zhǎng)2.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為1.35億元，同比下降14.37%。

多年來(lái)，金徽酒堅(jiān)持“立足甘肅，發(fā)展西北”的戰(zhàn)略方針，但是業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，受限于白酒品牌化加劇和一線名酒的下沉，金徽酒的市場(chǎng)戰(zhàn)略難以取得大的進(jìn)展，營(yíng)收增速放緩，凈利下滑已經(jīng)是金徽酒擺在明面上的問(wèn)題。

為激勵(lì)公司的增長(zhǎng)，在披露2019年半年報(bào)的同時(shí)，金徽酒還與高管簽定了“對(duì)賭協(xié)議”，要求高管團(tuán)隊(duì)帶領(lǐng)公司到2023年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30億元、歸屬于母公司凈利潤(rùn)6億元。

但專家認(rèn)為，金徽酒的問(wèn)題不是激勵(lì)高管就能解決，更在于市場(chǎng)層面的壓力。

上市以來(lái)最差半年報(bào)，凈利潤(rùn)首次下滑14%

2019年上半年，金徽酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為8.15億元，同比增長(zhǎng)2.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為1.35億元，同比下降14.37%；毛利率 57.89%，同比下降了5.06 個(gè)百分點(diǎn)。

這是金徽酒自2016年上市以來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊僮畈顒诺囊环莅肽陥?bào)，也是首份凈利下滑的半年報(bào)。

在二季度，金徽酒的業(yè)績(jī)壓力更為明顯。今年第二季度，金徽酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.01億元，同比下降了2%；凈利潤(rùn)0.26億元，同比下降30%；毛利率 57.64%，同比下滑6.81 個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于業(yè)績(jī)的下滑，金徽酒表示，公司百元以下中低檔產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)收入比重仍超過(guò)百元以上高檔產(chǎn)品占比，且面向農(nóng)村市場(chǎng)的中低檔產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入下滑，導(dǎo)致公司整體營(yíng)業(yè)收入增速放緩。同時(shí)，金徽酒以積分、品鑒等非貨幣方式加大對(duì)渠道終端的掌控力度及省外市場(chǎng)的開(kāi)拓力度，導(dǎo)致公司歸屬于母公司凈利潤(rùn)同期下降。

由于甘肅地區(qū)的白酒消費(fèi)水平偏低，30-100元的中檔產(chǎn)品一直為金徽酒的營(yíng)收貢獻(xiàn)主力。經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，金徽酒中檔產(chǎn)品常年貢獻(xiàn)60%以上的營(yíng)收，其中2018年上半年，創(chuàng)造營(yíng)收4.87億元，占比總營(yíng)收的61%。

而今年上半年，金徽酒占比營(yíng)收最多的中檔產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入4.35億元，同比下滑10.89%；30元以下低檔產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入3千萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.85%。總體上百元以下的中低檔產(chǎn)品一共貢獻(xiàn)了只57%的營(yíng)收。

雖然今年上半年金徽酒百元以上的高檔酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.47億元，同比增長(zhǎng)24%，但是仍然不能帶動(dòng)金徽酒的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。中低端產(chǎn)品的體量大，對(duì)業(yè)績(jī)下滑影響更為明顯。

上半年，金徽酒毛利率為57.89%，同比下滑了5.06 個(gè)百分點(diǎn)，排在白酒行業(yè)倒數(shù)第四位。這也是金徽酒自上市以來(lái)的最低毛利率。東北證券研報(bào)表示，毛利率下滑主要是因?yàn)榧哟髮?duì)渠道終端及省外市場(chǎng)的開(kāi)拓力度而使返利增加所致，因?yàn)槊式捣^大，導(dǎo)致金徽酒短期利潤(rùn)承受壓力。

與高管團(tuán)隊(duì)簽“對(duì)賭協(xié)議”，5年?duì)I收翻番

2016年3月上市的金徽酒是國(guó)內(nèi)第19家白酒上市公司，也是最年輕的白酒山上市公司。但在上市之后金徽酒的業(yè)績(jī)?cè)鏊俨粩喾啪彙?/p>

2018年，金徽酒凈利潤(rùn)結(jié)束了連續(xù)多年的雙位數(shù)增長(zhǎng)，當(dāng)年凈利為2.59億元，同比微增2.24%，創(chuàng)2014年以來(lái)增速最低。到2019年上半年金徽酒凈利潤(rùn)已經(jīng)開(kāi)始下滑。

金徽酒方面向記者表示，近年來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徍拖禄饕腥齻€(gè)方面的原因。首先是宏觀經(jīng)濟(jì)的因素，甘肅省近年來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較慢，對(duì)企業(yè)發(fā)展也有所影響；其次是公司內(nèi)部在省內(nèi)外市場(chǎng)和項(xiàng)目建設(shè)上投入較多；最后產(chǎn)品層面，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整較慢綜合導(dǎo)致。

為了改變近年來(lái)的發(fā)展頹勢(shì)，在交出最差半年報(bào)的同時(shí)，金徽酒還還公布了《五年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2019-2023)》，并與9名核心管理團(tuán)隊(duì)成員簽訂了《業(yè)績(jī)目標(biāo)及獎(jiǎng)懲方案協(xié)議》。

戰(zhàn)略規(guī)劃顯示，金徽酒將按照“建成中國(guó)大型白酒釀造基地，打造中國(guó)知名白酒品牌，躋身中國(guó)白酒十強(qiáng)”的戰(zhàn)略目標(biāo)，計(jì)劃到2023年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30億元、歸屬于母公司凈利潤(rùn)6億元。

以金徽酒2018年14.62億元的營(yíng)收和2.59億元的凈利潤(rùn)為基數(shù)，金徽酒要在5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收翻番，年復(fù)合增長(zhǎng)率要達(dá)到15%；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)2.4倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率要達(dá)到18%。

同時(shí)，《業(yè)績(jī)目標(biāo)及獎(jiǎng)懲方案協(xié)議》要求金徽酒高管薪酬與未來(lái)五年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)深度綁定，對(duì)未來(lái)五年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)及相應(yīng)獎(jiǎng)懲方案等事項(xiàng)進(jìn)行約定。

金徽酒高管團(tuán)承諾，金徽酒2019年至2023年的目標(biāo)營(yíng)收分別為16.2億元、18.3億元、21億元、25億元、30億元，扣非后凈利分別為2.8億元、3.2億元、3.8億元、4.7億元、6億元。

2019年上半年，金徽酒營(yíng)收8.15億元，剛剛達(dá)到營(yíng)收目標(biāo)任務(wù)的一半，扣非凈利潤(rùn)1.31億元，卻未達(dá)到全年目標(biāo)的一半。

按協(xié)議規(guī)定，在完成年度目標(biāo)營(yíng)業(yè)收入的前提下，核心管理團(tuán)隊(duì)成員可以按照較上年度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)部分的2%計(jì)提營(yíng)業(yè)收入獎(jiǎng)金；在完成年度目標(biāo)利潤(rùn)的前提下，可以按照較上年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)部分的15%計(jì)提凈利潤(rùn)獎(jiǎng)金。如果未完成年度目標(biāo)營(yíng)業(yè)收入和目標(biāo)利潤(rùn)，則分別按照與目標(biāo)營(yíng)業(yè)收入和目標(biāo)凈利潤(rùn)缺口部分的2%、15%計(jì)算懲罰。

顯然，對(duì)于上半年沒(méi)有完成既定目標(biāo)一半的金徽酒來(lái)說(shuō)，任務(wù)仍然很重。2019年下半年的時(shí)間也所剩不多，金徽酒高管肩上承擔(dān)著更大的壓力。

對(duì)于金徽酒與高管簽訂“對(duì)賭協(xié)議”，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬評(píng)價(jià)認(rèn)為，這一舉措有利于激發(fā)管理團(tuán)隊(duì)的潛力。但是金徽酒很多層面的問(wèn)題并不是公司高管可以解決的，例如說(shuō)整個(gè)品牌的調(diào)性，資源的一個(gè)配置等等，都是需要公司的決策。

市場(chǎng)發(fā)展?jié)u顯疲軟，與擴(kuò)張目標(biāo)差距大

在2016上市之初，金徽酒也并沒(méi)有提出全國(guó)化的廣闊目標(biāo)，而是希望“立足甘肅，發(fā)展西北”。

金徽酒董事長(zhǎng)周志剛曾對(duì)媒體表示。“立足甘肅，發(fā)展西北”的具體計(jì)劃是，金徽酒期望未來(lái)在甘肅省內(nèi)市場(chǎng)占比達(dá)到40%-50%，剩余西北五省白酒市場(chǎng)占比10%。

據(jù)其調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，西北六省的白酒市場(chǎng)容量大約為每年320億元，甘肅省在60億元左右；實(shí)現(xiàn)以上市場(chǎng)占有率的目標(biāo)后，金徽酒的銷售額會(huì)增長(zhǎng)到50億-60億元。

在財(cái)報(bào)中，金徽酒也表示，公司銷售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋甘肅全部縣區(qū)，市場(chǎng)占有率居甘肅省之首。營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)已輻射甘肅、寧夏、陜西、新疆、西藏、內(nèi)蒙等西北市場(chǎng)，正逐步成為西北地區(qū)強(qiáng)勢(shì)白酒品牌。

但是實(shí)際上，金徽酒的業(yè)績(jī)距離周志剛的期待還十分遙遠(yuǎn)。經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，2018年，金徽酒在省內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.34億元，占比總營(yíng)收的91%；省外市場(chǎng)，即金徽酒主要發(fā)展的西北市場(chǎng)，僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.28億元，占比總營(yíng)收的9%。

實(shí)際上金徽酒在省內(nèi)市場(chǎng)占有率為22%，西北市場(chǎng)占有率為0.4%。這距離省內(nèi)和西北市場(chǎng)的目標(biāo)都還很遠(yuǎn)。

記者從金徽酒方面了解到，在西北市場(chǎng)的布局上，目前金徽酒只在陜西省和寧夏進(jìn)行全省招商，新疆和內(nèi)蒙古還在區(qū)域拓展中，青海省尚未進(jìn)入。當(dāng)被問(wèn)及，實(shí)現(xiàn)以上目標(biāo)需要的時(shí)間，金徽酒方面沒(méi)有給予正面回復(fù)，只是表示會(huì)根據(jù)《公司五年戰(zhàn)略發(fā)展綱要》的計(jì)劃逐步實(shí)現(xiàn)。

白酒營(yíng)銷專家蔡學(xué)飛向記者表示，中國(guó)白酒品牌化趨勢(shì)加劇，一線名酒逐漸，對(duì)于區(qū)域名酒的擠壓態(tài)勢(shì)明顯。整體甘肅市場(chǎng)也面臨著這種市場(chǎng)環(huán)境，無(wú)形中給金徽酒造成一定的經(jīng)營(yíng)壓力。

“另外，甘肅市場(chǎng)本身容量小，消費(fèi)水平低，市場(chǎng)較為碎片化，地域性明顯，都不利于金徽酒短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的高占有，西北市場(chǎng)同樣如此。”蔡學(xué)飛表示。

西北白酒市場(chǎng)各省強(qiáng)勢(shì)品牌眾多，陜西有西鳳酒，青海有青青稞酒，新疆有伊力特酒，內(nèi)蒙古還有蒙古王和河套酒。正如前文朱丹蓬所說(shuō)，只依賴“對(duì)賭協(xié)議”并不能完全改善金徽酒的發(fā)展疲軟，金徽酒面臨的外部壓力也很大。

朱丹蓬表示，金徽酒向高端市場(chǎng)發(fā)展，品牌力不足難以支撐；受其他區(qū)域酒企的困擾，繼續(xù)下沉市場(chǎng)又會(huì)失去利潤(rùn)。“卡在中間的金徽酒可操作空間其實(shí)并不大，這是金徽酒的困擾。”