扭虧“摘帽”4個月后，“奶粉第一股”貝因美再度虧損。8月28日晚發布的2019年半年報顯示，貝因美上半年營收為12.96億元，同比增長5.16%；凈利為-1.22億元，同比下降1527.62%。與此同時，二股東恒天然在經過一年多的投資審查后，有意出售所持貝因美全部股權，表現出對后者投資前景信心不足。

乳鐵蛋白價格暴漲影響業績

對于此次虧損，貝因美解釋稱，由于主要原材料價格上漲及非經常性收益較上年同期大幅下降，致使公司利潤同比下降。

根據貝因美方面此前對記者的回應，貝因美的原料主要從澳大利亞、愛爾蘭等地區進口。報告期內原料上漲主要是乳鐵蛋白價格上漲，而非經常性收益下降主要是貿易摩擦帶來的匯率損失。

2017年7月實施的新國標《食品營養強化劑乳鐵蛋白》(GB1903.17—2016)，對乳鐵蛋白的理化指標進行了修改，將純度從90%提升至95%，導致市面上部分原料無法滿足標準。乳業專家宋亮介紹，自新國標出臺后，乳鐵蛋白價格從原來的3500元/噸-4000元/噸，暴漲到如今的3萬元/噸，而且還不容易買到。

記者了解到，目前貝因美旗下嬰幼兒配方奶粉均添加了乳鐵蛋白，因此原料價格上漲影響較大，這一點在貝因美2018年報中就有所體現。2018年，貝因美綜合毛利率同比下降7.61個百分點，其中產能利用不足加上乳鐵蛋白原料上漲導致毛利率下降5.25個百分點。

“奶粉第一股”淪落到第二梯隊

由于2016年、2017年連續虧損，貝因美股票曾一度被實施退市風險警示(*ST)。為扭轉業績，貝因美曾采取出售房產、簽署營銷大單、出售子公司等方式。創始人謝宏回歸董事長之位后，對公司渠道進行了全面梳理，并聘請菲仕蘭中國前首席銷售官包秀飛出任貝因美總經理，同時終止了與恒天然方面簽訂的“達潤協議”。憑借一系列扭虧措施，貝因美2018年實現扭虧“摘帽”。但2019年上半年再度虧損，不免令外界對其經營狀況再生疑慮。

盡管貝因美方面否認上半年虧損系經營問題導致，但乳業專家宋亮認為，其業績受到了國產奶粉大環境影響。伴隨2017年以來的人口出生率下降以及跨境購帶來的沖擊，國產奶粉的競爭環境恐再次惡化?！斑^去消費者對國產奶粉是安全上的擔憂，現在是價格上的擔憂，連一二線消費者都開始看重性價比，已成為跨境購奶粉的主力。這對于受制于渠道因素而價格較高的國產奶粉來說無疑是種挑戰?！?/p>

據業內人士向記者透露，“今年嬰幼兒配方奶粉市場不好做，明年會更不好做”。談及原因，該人士認為，一是人口出生率下降，二是以飛鶴、伊利、君樂寶為代表的國產奶粉頭部企業在營銷上做了大量“具體動作”，投入了很多資源，擠壓了中小企業的市場空間。

2008年三聚氰胺事件中，貝因美奶粉因未受波及一躍而起，市場份額一度位居國產奶粉首位，如今卻已被其他品牌超越。2018年，飛鶴銷售額達到115億元，成為唯一上百億的奶粉企業；伊利股份奶粉及奶制品板塊實現營收80.45億元，同比增加54.78%；君樂寶奶粉銷售額達50億元，其中嬰幼兒奶粉產銷量突破4.6萬噸，銷售收入同比增長超100%；而貝因美營收24.91億元，同比下降6.38%。無論從業績還是市場反饋的信息來看，貝因美已經落在國產奶粉第二梯隊。

二股東恒天然不看好投資前景

種種跡象表明，二股東恒天然對貝因美的投資前景并不看好。2018年1月22日，恒天然曾發表聲明稱，對貝因美長期以來的業績表現“極度失望”，將考慮此次投資的財務影響。

而在2018年9月公布的2018財年業績報告中，恒天然透露將對主要資產和合作伙伴關系進行重新評估，其中涉及對貝因美的投資進行戰略復核，并將此視為提升業績的一項舉措。

2018財年，恒天然稅后凈虧損為1.96億新西蘭元，調整后息稅前利潤下降22%。對此，恒天然首席執行官赫雷爾表示，公司業績表現未能兌現對奶農和股東的承諾。而造成業績未達標的一大原因，就是對貝因美投資減值4.39億新西蘭元。

2019年8月7日，恒天然宣布計劃出售持有的貝因美部分股權。赫雷爾表示，這一決定是恒天然業務扭轉3項計劃的一部分。在評估與貝因美的戰略關系后，他表示“這令人失望”。恒天然甚至有意出售所持貝因美全部股權，但迄今為止未能找到買家。

2015年3月，恒天然以每股18元的價格完成對貝因美的要約收購，成為其第二大股東，持股比例為18.8%。以貝因美2019年8月28日收盤價計算，恒天然對貝因美的股權投資已浮虧24億多元。